央广网北京1月11日消息 2020年，整个公募基金行业赚得盆满钵满。数据显示，2020年普通股票型基金的平均收益率为59.69%，偏股混合型基金的平均收益率为58.15%，双双创下近11年来的新高。这么好的收益，在2021年还能够延续吗？哪些板块在2021年可能会挣到超额收益呢？本期财富雅谈就来讨论这些问题。对话嘉宾：华夏基金首席策略分析师轩伟。

　　冯雅：在新的一年里投资者最关心的问题，恐怕是2021年市场行情可能会怎么样？毕竟2019年、2020年连续两年投资者的收益还是不错的，所以大家很期待在2021年还会延续这样的行情吗？

　　轩伟：的确，A股市场在过去两年呈现了较好的投资机会，公募基金普遍也取得了非常好的投资回报。

　　从2021年的市场机会来看，我们认为今年市场不会是一个熊市，从影响市场的三个核心变量，盈利、流动性和风险偏好来观察，我们预计整体流动性盈利会保持上行的趋势，流动性是稳中下降的趋势，风险偏好大概保持平稳。

　　从历史上来看，这种盈利上行、剩余流动性下行，对应的阶段往往是经济阶段性繁荣的短期顶点。

　　这种局面，A股往往会呈现区间震荡的格局，主要原因在于这种剩余流动性的下行会构成市场大势的顶，而上行的盈利又给大势非常有利的支撑。

　　历史上来看，2013年、2017年的历史市场环境和今年市场是比较类似的。这两年我们可以看到，整个万德权益的涨幅分别是5.44%和4.93%。市场的特征呈现为指数层面上涨的小年，但是结构性机会非常活跃，比如2017年的漂亮50行情，当年有非常好的参与机会。

　　从这个角度出发，我们认为今年市场可能更多的是指数层面相对有限的结构性行情，市场大势以区间震荡为主，更多的是把握结构性的一些投资机会。从权益资产投资回报率方面看，和过去两年相比，可能会有一定下降的趋势。

　　冯雅：可能是2020年公募基金的收益太好了，我也注意到，很多基金经理在2020年年底就已经在提醒投资者，不要对2021年的收益预期太高，我不知道多高算是高？像2020年那样，50%都已经不算高，你们认为在2021年，基金投资的收益预期多少可能是比较合理的？

　　轩伟：因为2020年是权益基金投资的大年，整个收益率确实是比较高的。如果大家去看万德普通股票型基金指数的涨幅，它代表权益类基金的平均收益率，在2019年是47.10%，2020年是57.99%。从2003年以来，公募基金连续出现两年这么高收益的情况下，第三年还能延续高收益，在历史上没有出现过。

　　从2003年以来，万德普通股票型基金指数的年均涨幅是26.3%。2021年公募基金的收益率，我们认为它一定是向均值进行回归的，可能性非常大，它很难再像2019和2020年一样有这么高的投资回报率。

　　当然预期的回报率是多少不太好说。我们大概率判断2021年的主动权益基金收益率中位数在10%甚至以上，我觉得问题是不大的，它还是一个比较好的投资工具，但是确实要适当降低收益的预期。

　　冯雅：你刚才提到，指数层面是相对有限的投资机会，但是结构性的投资机会，结构性行情比较明显，我们怎么理解你所说的结构性行情？

　　轩伟：所谓结构性行情，就是我们觉得今年的市场仍然不会出现普涨的机会。行业之间的分化可能会比较明显，行业内部的个股分化可能也会比较明显。所以今年市场可能在投资难度方面有一定提升，需要准确判断一些更好的受盈利驱动增长的投资主线。然后在行业当中要精选个股进行配置，这是我们定义的结构性行情，实际上市场更多呈现局部的和板块性的热点和机会。

　　冯雅：如果是板块性机会的话，你觉得哪一些板块可能有机会呢？

　　轩伟：今年的市场可能看好这样几个大的投资方向，主要是结合产业趋势和行业景气度来作判断。第一，我们认为今年整个上游的景气度是比较好的，看好的行业包括能源金属和工业金属，这里面尤其看好能源金属，包括锂和钴这种受下游新能源车，包括5G手机放量驱动，供需格局改善的能源金属，会有比较好的行业景气度和投资机会。工业金属方面，像铜和铝的景气程度也会比较好。

　　第二，我们非常看好今年市场中游的和制造业相关的一些板块。特别是以设备为代表的制造业投资相关板块，在2021年的确定性是比较强的，尤其是受到新能源行业驱动的中游制造业会有比较好的机会。

　　另外，整个制造业投资周期和工业信息化产业周期叠加过程当中带来的工业信息化、工控自动化，设备等细分行业的高景气度在今年能够持续。这里有很多公司有非常好的投资机会。

　　第三，我们仍然判断，今年整个新能源产业链，不管是预期还是实际的增长，趋势都是比较好的。像新能源车，目前仍然处在整个行业渗透率拐点和需求拐点双击的过程中，盈利增长有超预期的可能。包括光伏、军工这两个行业都是今年景气延续确定性比较强的一些板块。