央广网北京4月9日消息（记者 孙文轩）日前，AR眼镜领域的头部企业XREAL正式向港交所递交招股书，联席保荐人为中金公司和花旗，这是国内首家冲刺港股的智能眼镜公司，招股书首次向市场详细披露了这家明星公司的业务经营数据。

招股书显示，2023年至2025年，XREAL营收分别约为3.9亿元、3.94亿元、5.16亿元。毛利分别为7332万、8730万、1.81亿；毛利率分别为18.8%、22.1%、35.2%。

公司仍在持续亏损。2023年至2025年，其净亏损分别为8.82亿元、7.09亿元、4.56亿元。经调整净亏损分别为4.37亿元、3.75亿元及2.50亿元。三年累计经调整亏损超过10亿元，若计入优先股公允价值变动等非经营性因素，账面累计净亏损逾20亿元。

亏损的主要原因，从招股书可知主要源于技术研发开支和营销开支。2023年至2025年，其研发开支分别达到2.16亿元、2.04亿元和1.83亿元，占总收入的比重达55.3%、51.8%和35.5%。销售与分销开支分别为2.14亿元、1.43亿元、1.31亿元，占总收入比重分别为54.9%、36.3%、25.4%。

从货品销售来看，2025年，XREAL的主要收入来自AR眼镜的收入，为4.02亿元，占比为78.1%；来自配件收入约7275万元，占比为14.1%；来自服务及其他收入为4031万元，占比为7.8%。整体收入结构高度依赖硬件销售。

XREAL的产品线分为三大系列：Air系列、One系列，以及Light-Ultra-Aura产品线。以2025年为例，One系列一共销售111355台，平均售价为3196元；Air系列一共销售17403台，销售价为1656元；Light-Ultra-Aura产品线销售4973台，平均售价为3665元。

2023年度、2024年度及2025年度，公司的平均存货周转天数分别为157天、209天及187天。

海外依然是这家公司的主要市场。2025年，公司70%以上的收入来自海外市场。在海外收入中，美国市场占比71%，日本市场占比14.6%，欧洲市场占比13.8%，其他海外市场占比5.7%。中国内地市场则占比29%。

招股书透露，截至2025年12月31日，公司销售网络已覆盖40个国家和地区，且在北美、日本及韩国均设有本地销售与运营团队。公司的销售方式包括两种主要方式，一种是通过官方网站、电商平台官方旗舰店等渠道进行直销（2025年占比70.8%）；第二种则是向分销商销售，主要包括大型电子产品零售商及区域分销商（2025年占比29.2%）。

据艾瑞咨询，按销售收入计，从2022年至2025年间，该公司每年在全球AR眼镜市场中位居第一；按2025年销售收入计，其在全球包括AR眼镜和无显示眼镜在内的整个智能眼镜市场中排名第二，在中国排名第一。

谈及市场机遇，招股书提到，全球智能眼镜市场正借助边缘计算、人工智能及光学显示技术的飞速进步，迈入全新扩张阶段。智能眼镜包括AR眼镜及无显示型眼镜。根据艾瑞咨询的资料，2025年全球智能眼镜市场规模达约23亿美元，预计到2030年将增长至约240亿美元。

XREAL的用户覆盖个人用户及企业用户。其中，个人用户是推动大规模商业化的核心力量，聚焦沉浸式观影、大屏流畅游戏以及便携的多屏办公。根据艾瑞咨询开展的消费者调研，2025年，用户平均每次佩戴该品牌的AR眼镜90至120分钟，月均佩戴12至18次。个人、开发者与科技发烧友是其产品早期用户，同时，该公司通过与企业合作，进一步扩展了AR在游戏、智能手机及旅游等多种场景中的应用。

在这个市场中，AR眼镜兼具日常佩戴的便捷性与沉浸式数字显示能力，有望成为主要增长驱动力。全球AR眼镜销量预计由2026年的约80万台增至2030年的约2220万台，复合年增长率为130.9%。

不过公司也坦言面临不少挑战。招股书提到，公司的商业成功取决于产品的市场接受度以及应对不断变化的市场趋势的能力；与此同时，公司产品面临同业的激烈竞争，其中部分同业拥有更雄厚的资源。

招股书还提到，公司未来的收入增长将取决于开发新技术、提升客户体验、有效竞争及持续推出新产品及服务的能力。预期成本及开支将会增加，公司仍处于在快速发展的智能眼镜行业中扩张业务及营运的阶段，且正在持续投资进行研发活动以支持长期增长。

此外，在成为公众公司后，公司可能会产生以前未面临的额外法律、会计及合规成本，且该等开支可能高于预期。倘无法产生足够收入及管理开支，可能会继续产生重大亏损，且可能无法实现或随后维持盈利能力。

2023年至2025年，XREAL期末现金及现金等价物分别为1.81亿元、2.05亿元、0.64亿元。现金储备在2025年末急剧下降，这或许是公司加速冲刺IPO的重要动因。

在业内人士看来，当前智能眼镜行业的竞争格局正日趋白热化。传统消费电子巨头与新兴创业公司同台竞技，赛道内AR眼镜、AI眼镜等细分方向各有侧重，行业洗牌速度明显加快。从当前格局来看，尚未有任何一家企业能够建立起长期稳固的绝对壁垒，各家均在技术迭代、生态构建与全球渠道铺设中持续角力。