2026年2月10日，央行公布2025年第四季度中国货币政策执行报告。西南证券首席经济学家叶凡指出，第四季度报告是对2025年全年货币政策执行的系统总结，核心政策意图是巩固经济稳中向好势头，并为“十五五”规划开局营造稳定、适宜、精准的货币金融环境。

对比2025年第三、四季度报告，政策基调均保持“实施适度宽松的货币政策”，核心目标是为经济回升向好创造适宜的货币金融环境，并强调做好逆周期和跨周期调节。核心任务均围绕五大关键举措展开，即保持货币信贷合理增长、推动社会综合融资成本下降、优化信贷结构、保持人民币汇率基本稳定、防范化解金融风险。导向上皆强调了对我国经济长期向好的信心，坚持走中国特色金融发展之路，平衡好短期与长期、稳增长与防风险等多重关系。而第四季度报告则详细阐述了全年新创设或加码的结构性工具（如5000亿元服务消费与养老再贷款、2000亿元科技创新债券风险分担工具等），并提及2026年初进一步增加相关再贷款额度、拓展支持领域等新安排，显示对“五篇大文章”的支持更具体、力度更大。同时，更加突出协同配合，专设专栏阐述“财政金融协同支持扩内需”，详细介绍了在设备更新、中小微企业、服务消费及民营企业债券等领域的“再贷款+贴息”或风险共担协同模式，凸显政策合力。并在风险防控机制上进行完善，整合设立中国人民银行宏观审慎和金融稳定委员会，专栏中专项介绍实施一次性个人信用修复政策等。

第四季度报告作为年度收官和“十五五”开局前瞻，对国内外经济形势的分析更为全面，西南证券首席经济学家叶凡认为，应积极主动把握以下几点内容：一是确认全年GDP增长5%等主要目标顺利实现，“十四五”圆满收官。金融数据表明，适度宽松的货币政策有效支持了实体经济，融资成本低位下行，信贷结构持续优化。这为下一阶段政策延续提供了实证基础，也坚定了政策定力。二是明确“继续实施好适度宽松的货币政策”，确保社会融资条件“相对宽松”，使金融总量增长与经济增长、物价预期目标“相匹配”。这传递了政策连续性和稳定性的明确信号，旨在稳定市场预期。三是将“扎实做好金融‘五篇大文章’”置于突出位置。不仅回顾了科技、绿色、普惠、养老、数字金融等领域贷款的快速增长，更通过专栏和具体工具描述，揭示了政策重心从总量宽松向结构优化深化的路径。特别是通过再贷款、风险分担工具与财政贴息、担保的协同，直接激励和引导金融资源流向科技创新、中小微企业、服务消费等扩大内需和高质量发展的关键领域。四是强调深化利率市场化改革，引导融资成本“低位运行”。重申有管理的浮动汇率制度，强调“风险中性”和“基本稳定”。宏观审慎与金融稳定委员会的设立、对重点领域风险处置的描述、以及一次性信用修复政策的推出，共同构成了“宏观审慎管理+微观信用支持”的风险应对框架，体现了“坚决守住不发生系统性金融风险底线”与支持微观主体活力的平衡。五是将下一阶段工作与“支持‘十五五’实现良好开局”直接挂钩。在思路中，除了延续总量、结构、利率汇率、风险防控等任务外，特别强调了加快金融市场制度建设和高水平对外开放（如债券市场“科技板”、人民币国际化），这指向了通过深化金融改革为中长期高质量发展赋能。

总体而言，第四季度报告是一份承前启后、稳中求进、结构优先的政策宣导。既是对2025年适度宽松货币政策有效性的总结，更是对2026年乃至“十五五”初期政策方向的定调。在保持总体宽松环境的同时，更加注重与财政政策的协同、更加依赖结构性工具的精准滴灌、更加健全宏观审慎与金融稳定框架，以此巩固经济复苏基础，培育新动能，服务于中国式现代化的全局战略。

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