央广网北京1月13日消息（记者高艳云） 证监会日前发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定(征求意见稿)》（以下简称《做市规定》），吸引了投资者的高度关注，诸多券商“摩拳擦掌”已着手进行前期准备。

央广网记者统计，按照制度规定的要求，目前有26家券商满足做市商条件，已有多家证券公司在为为科创板试点做市制度进行前期准备，做市业务部门已经开始在系统建设、人员培养、风控措施等方面进行论证筹备。

业内人士表示，对成为做市商的券商而言，一方面对其资本实力要求较高，因为随时需要动用资金在市场交易；另一方面也需要更高的专业定价能力，如果定价偏离太大，不但会加剧股价偏离，而且对做市的券商本身可能会带来损失。

做市商机制有助于提升市场流动性

市场专家普遍认为，科创板做市制度引入，可以有效提升市场流动性、强化价格发现功能。

“科创板自2019年开市至今，板块整体流动性出现分化，从日均换手率和单票成交额的情况来看，交易活跃度也有下降趋势。”国金证券相关业务负责人告诉央广网记者，此次在科创板试点引入做市商制度，是监管层在条件成熟时推进科创板建设的重要举措之一，其通过双边报价有助于提升科创板的流动性。

该人士表示，科创板上市企业主要为科技创新型企业，企业前期研发投入较高，成长的不确定性较大，投资风险较高。相较于主板，科创板波动性可能会更大些。科创板引入做市商制度，将有效改善市场流动性，提升投资者交易连续性，平抑非理性地大幅波动，稳定二级市场价格，提升交易效率。

中金公司研究认为，引入做市制度，通过做市商双边报价服务以及融资融券等配套安排，有助于加强市场的流动性；并通过做市商专业的定价模型和研究能力，强化市场价格发现功能；此外亦有助于提高市场稳定性，缓解流动性不足的问题或抑制情绪化交易下价格大幅波动。

一家头部券商相关负责人告诉央广网记者，通过股票做市商在股票市场上提供双边买卖报价，可以有效提高市场的流动性，增加市场深度。在股票缺乏流动性时，可以作为投资者的对手方提供流动性，降低市场由于缺乏流动性造成的不合理波动。

“在做市过程中，做市商本身不对股票持有观点，尽可能避免手中持有过多的仓位，并通过卖空等方式对冲敞口，减少其库存风险。做市商主要通过买卖价差以及交易所激励来获利。”上述券商业务负责人介绍了做市业务原理。

据介绍，股票做市商制度在美国实施的较为成功。

“由于美国有十余家股票交易所，股票可以在多个交易所上市，不少股票存在流动性缺乏的问题。各家交易所制定了各种激励政策，鼓励做市商在本交易所进行买卖报价提供流动性。美国股票做市商的成交量在市场中占了相当大的比重。”上述人士表示。

“当前我国主板、科创板、北交所均采用竞价交易机制，新三板为竞价交易与做市商制度并行；海外经验来看，NYSE及NASDAQ均采用集合竞价与做市商并行的交易制度，其中纳斯达克市场新上市公司要求须有做市商参与交易，这有助于改善创新及中小企业流动性。”中金公司表示。

“做市商交易制度的引入，会提高市场交易的活跃度，并且通过做市商相对专业的报价，能够减少撮合交易中的非理性报价，让股价运行体现出专业性，交易过程中更能体现出研究价值，也减少了部分短期游资非理性的投机行为。”中航信托宏观策略总监吴照银如是说。

“科创板作为资本市场改革的‘试验田’，试点引入做市商机制有利于积累经验，稳步推进改革，并逐步复制到主板、创业板等存量板块，乃至推广到期货市场，以平稳对接全面注册制的实施；与此同时，从2020年以来三板做市指数与三板成指走势的对比来看，做市商制度给予了更高的流动性以增强市场配置资源的能力，有助于更好地发挥市场的融资功能和价格发现功能，促进资本市场的健康发展。”国泰君安在研报中如是说。

26家券商符合两大“硬性条件”门槛

《做市规定》对做市商准入条件有严格要求，按照“稳妥起步、风险可控”的原则，初期参与试点证券公司除具备完善的业务方案、专业人员、技术系统等条件外，还需满足资本实力、合规风控能力方面的条件。

其中有两项被认为有较高门槛：一是做市商要求最近12个月净资本持续不低于100亿元；二是最近3年分类评级在A类A级（含）以上。

吴照银表示，对成为做市商的券商而言，一方面对其资本实力要求较高，因为随时需要动用资金在市场交易，另一方面也需要更高的专业定价能力，如果定价偏离太大，不但会加剧股价偏离，而且对做市的券商本身可能会带来损失。

仅以上述两个“硬性条件”来看，可筛选出26家券商，分别是中信证券、国泰君安、银河证券、华泰证券、国信证券、招商证券、申万宏源、中信建投证券、中金公司、光大证券、东方证券、平安证券、中泰证券、兴业证券、方正证券、东方财富、浙商证券、国金证券、华西证券、东吴证券、天风证券、东兴证券、财通证券、国开证券、中银证券和华创证券。

从证券业收入来看，参与做市的券商可以获得增量业务收入。

“作为做市商，证券公司的收益来源主要是买卖价差收入，有助于提升资本利用效率、增厚风险中性的资本中介收入。”中金公司研究指出，参考国际投行，做市收入长期以来构成其重要收入来源，高盛、大摩2020年权益及FICC做市业务合计收入贡献分别为35%、28%。

东兴证券非银分析师刘嘉玮认为，科创板做市将为券商提供额外的业务机会，但短期来看对盈利贡献有限。长期来看，随着我国注册制试点的不断推进，科创板试点经验有望起到先行示范作用，推进A股市场的制度完善、助力我国证券市场全面注册制落地。

天风证券非银分析团队认为，长期看做市业务在带来业务增量的同时将改善业绩稳健性。短期看，做市制度作为竞价交易的补充尚待逐步落地，预计短期内对行业的收入贡献有限。以发展视角看，做市商以买卖价差为主要收入来源，业务占比的提升将改善券商业绩的稳健性，头部券商具备资本实力、风控能力、技术系统等优势，机构业务的集中度或进一步提升。后续可关注单一/多券商做市模式落地、是否出台交易费相关政策等。

已有券商着手做前期准备

央广网记者了解到，有券商正在着手准备成为科创板试点券商。

国金证券相关业务负责人表示，目前公司已经在为科创板试点做市制度进行前期准备，做市业务部门已经开始在系统建设、人员培养、风控措施等方面进行论证筹备。

“公司也是最早参与新三板股票做市的券商之一，积累了丰富的股票做市业务开展经验，建立了一支具有较高专业素养的做市业务团队。公司一贯秉持稳健的经营风格，注重合规风控，公司内控管理部门也在做市业务方面积累了较为丰富的管控经验，能够有效把控新业务开展过程中的各类潜在风险。”该负责人如是说。

一家符合两大“硬性条件”的券商品牌人士表示，相关业务部门暂时不方便对科创板相关问题回应，未做回应或是基于两大原因，一是相关细则尚未发布；二是券商符合两大“硬性条件”，不一定就代表一定可以参与该业务，准入条件比较细化和严格。