中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》记者易建涛专访金鹰基金绝对收益投资部副总经理林暐，本期主题：可转债投资要点。更多投资内容请关注《易说》微信公众号：yishuo618。

　　易建涛：可转债市场近来火热异常，目前可转债市场在不断扩大，可交易可转债已超两百只。在政策方面，《关于促进中小企业健康发展的指导意见》中就明确表示：支持企业利用资本市场进行直接融资，明确鼓励可转债的发行。那可转债品种有怎样的特点？

　　林暐：可转债的定价具有特殊性：从名字来看，可转债是债券属性，被赋予一定的票息保护；同时，产品具备转股属性，所以说其是既有债底保护，同时又有看多股票期权的综合体。

　　可转债可以从两个方面来定义：一是其本身的定价方式。在100元附近定价的，我们可以把其界定成偏债型品种，这类产品的看多期权价值并不重，但债券属性会比较强；而价格高位在130元左右则会被界定为偏股型品种，其债性会比较弱，但股性会比较强。可转债作为跨界工具之一，有着明确的定价边界与属性，当其自身价格区间处于极端区域，即≤100元或≥130元时，其作为跨界工具的属性会有所弱化，不再是真正意义上的可转债，而是转变成债券或是纯粹的股票。

　　而从其属性定义来看，可转债价格在极端区域时，应该给予更高的折价，而不是溢价的状态。因为其流动性相对而言，都不占这两个品种的本来优势：如果把它当成一个债来看，其流动性不如债券；而把它当成一个股票来看，其流动性还不如一个债券。这说明其正处于劣势状态，不该给其溢价定价。

　　对于“绝对收益”策略而言，可转债自身的价格是决定其主要投资权益的关键，也就是说，要对组合品种进行配置，并确定具体仓位。影响“绝对收益”策略的主要因素是目前市价所处的状态，因为对于“绝对收益”组合而言，第一要务是确保所购买的投资产品的净值是有增长的、资产增值概率是最高的、赔率相对其次。

　　谈到赔率的问题，买这个标的能赚多少钱，其决定因素是背后转股的股票标的，而股票标的的优劣决定了配置可转债品种的增值空间。但受制于转股标的的局限性，因为不是所有的上市公司的股票都进行可转债配置，往往发售可转债的标的公司不一定是该行业内的龙头企业，更不是整个行业中最优异的代表。这样我们在筛选时，往往通过自上而下的方式，着眼于行业进行挑选。如果认为在接下来的周期内某些行业板块会比较受益，我们就可以在这些板块内挑选发售可转债的公司标的，而不会刻意追求该行业内最优异的代表。

　　除此之外，可转债投资策略因整个合同条款的设计而产生不同的交易性策略，或是回撤策略，以及负溢价套利、可转债和股票之间来回套利的策略等等。交易型的策略得益于事件性的投资机会，配置型或者说对某个品种进行大投资的话，还是要从其自身定价出发，其次是对背后股票行业板块价值的分析。

　　风险提示：上述观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。

　　《基金观察》是中央广播电视总台央广经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，经济之声10:30播出。