中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》记者易建涛专访融通基金专户投资部总经理孙卫党，本期主题：通过“安全垫”实现基金稳定收益。

　　易建涛：在前面的节目中，您也介绍了“安全垫”对于专户产品的作用。那么在实际操作过程中，你们是如何来实现“安全垫”的效果呢？

　　孙卫党：前面我们讲整个产品在运作过程中的大体思路：首先要建立“安全垫”，然后随着“安全垫”的不断提高，加大权益类投资的比重，在这一过程中，产品的净值会随着市场而波动，但相对而言比较稳定。

　　我们在实际操作时也会使用一些手段来建立“安全垫”。比如说我的产品，我有一个搭档是做期权对冲的，因为是中性的，所以其波动率的对冲风险非常低。这样的话，我们俩会在初期一起做产品，将一部分资金或者说一大部分资金放在他那里，通过他做一个期权的对冲来建立一定的“安全垫”。

　　另一方面我们也可以把资金投到债券市场，因为债券市场相对来说波动率比较小，会有一个稳定的收益；也可以去做一些可转债，因为在一整年的运作中，我自己的体会是可转债具有股性和债性双重特性，那么我们在股性和债性之间选择一些品种，在购买的时候，选择那些债性相对来说更高一点的，有这样一个特点，就是下跌的幅度比较小，所以在买进之后相对来说风险不是很高。但市场好转时，或者一旦这家公司的基本面好转，它股价就会上涨，这时可转债的股性会增加，波动性、弹性也会显现出来。

　　一般来说，市场中的可转债在100-110元以下的一些品种，实际上都体现了一个债性。但如果到了110元以上，股性就会体现得比较充分。这样的话，我们在积攒“安全垫”的过程中，你买进的时候相对来说买的是一个债性品种，但是随着市场的好转或者公司的基本面好转，它会体现出像股票一样的特性，其弹性就会体现出来。所以你买的时候风险比较低，但你预期可能会有一个比较好的收益，这样对我们建立“安全垫”都会有一定的帮助。当然了，我们这里只是举了几个例子，实际上在整个市场的运作过程中，“安全垫”积累的途径还是比较多的，特别是随着市场交易品种的不断丰富，“安全垫”积累的途径会更多一些。

　　易建涛：是不是可以这样理解：防守是为了更好地进攻，“安全垫”是一个很好的防范市场风险的方式。那么有了“安全垫”之后，是不是可以更有利于产品去追求超额收益呢？

　　孙卫党：首先“安全垫”是通过一些固定收益的产品来建立的，在“安全垫”提高之后，我不断地加大权益类的投资，但在整个运作的过程中，我们会有效地控制好仓位。大家也知道，一般的公募基金波动率大的主要原因就是其股票的仓位都比较重，像春节前大部分公募基金的股票仓位可能都是在80%以上。

　　实际上我们在整个产品的运作过程中，我的仓位一般来说都会随着“安全垫”的提高而不断提高，比如说我的产品收益率如果在5%以下，我权益类产品的比重可能就在30%左右；如果收益率要在10%以上，整个“安全垫”要积攒到10%，那么权益类产品的投资比重可能就要达到50%以上，这样的话市场的波动对我的影响才会比较小。实际上像春节前后这样一个大幅波动，我在节前就已经把产品的仓位降到了30%左右，那么在跌幅最大的时候，产品净值的回撤大概也就是2%、3%，其波动对我整体的收益影响其实都不是特别大。所以最终的目的就像前面我们所讲的：要实现产品有一个稳定的、长期的收益。

　　《基金观察》是中央广播电视总台央广经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，经济之声10:30播出。

　　孙卫党

　　融通基金专户投资部总经理。从业以来，一直注重国家宏观政策变化对市场的影响，善于发现公司基本面变化导致股票价格的变化。在长期的市场跟踪、研究中，对影响市场因素的变化较为敏感，已经形成独立的研究体系发分析方法。

　　易建涛

　　中央广播电视总台经济之声《易说》专栏制作人、财经评论员、《书里淘金》主持人。