中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》记者易建涛专访融通基金专户投资部总经理孙卫党，本期主题：专户产品需重视“安全垫”。

　　易建涛：在之前的节目中，我们谈到了专户产品重在追求绝对收益。如果保证绝对收益了，肯定是要采取实现资金安全增值的做法。你们是如何做的？

　　孙卫党：在产品设计的过程中，我们要有一个目标：就是锁定一定的客户，争取年化收益可能达到的一个预期，然后我们向这个方向进行努力。至于怎么努力，我们实际上也通过了一定的手段，其中一个非常重要的手段就是我们在产品运作的过程中去执行“CPPI”这样一个策略。“CPPI”即“动态调整产品”。

　　大家都知道，在投资的过程中，我们实际上重点投资两个方向：一是具有相对稳定的固定收益的投资产品。无论是债券也好，还是可转债也好，或者对冲的产品也好，这个产品一定会有一个相对稳定的固定收益。

　　另一部分我们会投向投资权益类产品，就是我们所说的股票型产品。股票型产品的波动性一般来说比较大，但固定收益类产品一般来说风险比较低。

　　而所谓的“CPPI”策略，就是“根据相关产品的收益水平，不断地调整固定收益类产品与权益类产品之间的比重”。

　　最初的时候，我可能将大部分资金投资在固定收益类的产品上，然后在运作的过程中积攒一定的“安全垫”，然后我会根据“安全垫”的高低，不断地加大我在股票类，就是所谓的权益类产品上的投资比重，在这个过程中，我尽量使我的净值增长保持一定的稳定，而不会回到1以下，这就是我们所说的“CPPI”——“安全垫策略”。

　　易建涛：在您管理产品的时候，对于“安全垫”有怎样实际的感受？它是不是能达到你理想当中的效果？

　　孙卫党：在实际运作的过程中，我自己体会到这样一种运作方式：对于客户来说，因为净值相对而言比较稳定，无论市场有多大波动，产品回撤幅度都相对比较低，这样客户的感受就会比较好。

　　比如你今天一下子给客户赚了20%，明天一下子又赔了10%，客户的感知就是忽上忽下的，他就会认为你这样的一个操作是不稳定的。我的产品相对来说还是比较稳定的，客户的感受度相对来说也比较好，这是一方面。另一方面就是产品，因为其有封闭期，同时也是不断开放的，会不断有新的投资人投入到你的产品中，如果你的净值比较稳定的话，新进的投资人就不会有一个追高的感觉。

　　比如像春节前后，市场有一个很大的波动，如果投资人春节前认购了我的产品，春节之后整个市场一下子跌了10%，净值损失了10%，投资人再跟随市场波动的话，其净值就会损失10%。那我的产品相对来说就比较稳定，它的回撤可能维持在3%、4%左右的这样一个水平。

　　如果是在这样的一个水平下，投资人在春节前买进的产品，虽然这两天可能在市场波动的过程中存在一定的浮亏，但浮亏的幅度会比较小，这样的话客户的感受相对来说也比较好。

　　总体来看，我们感觉通过这样一个“安全垫”的建立，通过“安全垫”的不断增厚，再加大权益类投资的比重，这样相对来说净值比较稳定。另外在市场波动的过程中，产品的回撤幅度也会比较小，这样对客户来说，他的感受度会相对来说更好一些。

　　《基金观察》是中央广播电视总台央广经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，经济之声10:30播出。

　　孙卫党

　　融通基金专户投资部总经理。从业以来，一直注重国家宏观政策变化对市场的影响，善于发现公司基本面变化导致股票价格的变化。在长期的市场跟踪、研究中，对影响市场因素的变化较为敏感，已经形成独立的研究体系发分析方法。

　　易建涛

　　中央广播电视总台经济之声《易说》专栏制作人、财经评论员、《书里淘金》主持人。