中央广播电视总台经济之声《基金观察》主持人易建涛专访金鹰基金权益投资部基金经理李海，本期主题：如何对上市公司进行合理估值？

　　主持人：谈到公司的估值方法这是很多在追寻价值投资理念的这些投资者想要了解的一块内容，有各种各样的估值方法。从您的角度来看，对于股票投资最适用的一些投资估值的方法是哪些？如何用这种方法选到合适的个股？

　　李海：首先搞清楚估计值到底是什么？估值其实是投资者预期的函数，所谓的高估值其实就是反映了这个阶段投资者的高预期，低估值反映的是投资者低预期，所以估值作为反映投资者预期的工具，它本质上是为赔率服务的。估值低一点，赔率就高一点，赔率其实就是赚钱的赔率，但是我们往往把这个估值确定为一个具体的数，比方大家很多都能看到它的PB等等多少，PE等于多少，实际上违背赔率的意义。

　　影响赔率的原因是很多的，估值只是其中之一而已，投资者对未来的预期提升，导致未来股价想象力和空间大幅打开，这个赔率也能在短时间内大幅度的上升。

　　所以我觉得其实估值不能静态看作是一个数，而是把它看作是一个范围，而且做估值一定要站在好行业好公司和了解这家公司的基础上，如果不了解一家公司，谈任何估值其实没有任何意义。

　　而且既然估值为赔率服务的，那么在估值上，我们尽量要用多种方法去估，用多种方法估值之后，依然说明这个公司是便宜的，那才是真的便宜。

　　而且作为估值方法，大家也知道，其实估值方法有很多种，绝对估值方法有很多中，绝对估值法、相对估值法、PE、PS、PB很多很多。各种方法得出的结论应该是相近，如果差异很大，就是某些方法有了问题，这是想说的第一点。

　　第二点，估值既然为赔率服务的，它注定不是一个固定的数值而是一个范围，但是这个范围其实是你买卖股票应该遵守的纪律，肯定不能随意做一个拉升。

　　大家用得最多的是PE，其实现在无风险收益率是3-4，其实意味着目前上市公司合理赔率，如果把所有行业看作一家公司的话，在目前无风险收益率是3-4条件下，其实它的合理估值其实应该是25倍左右的。但是，这又和各种行业周期性、成长性、消费类，各种行业属性不同，也体现为一个范围。

　　所以，最简单的，如果非要用PE来刻画一家公司，我一般的做法，或者说对于非专业的投资者来讲，你可以认为25倍PE是一个中轴，往上画一套条线，如果超过了35倍，我就可以理解为它是高估的，如果低于15倍，可以理解为是低估的，这是简单的处理方法，而且这种方法其实更多的是对一些好公司或者是业绩增长相对比较稳定的公司，用这种方法来做估值，相对来说对投资的收益是有帮助的。

　　主持人：在不同的类型的公司肯定要采取不同的估值方法，比如说现在有科创板，科创板的上市公司是不是和主板这些公司会采取不一样的估值方式呢？

　　李海：从道理上来讲，采取的方法应该是一样的，但是因为科创板作为新生事物，一上市有很多溢价的因素，所以从我们投资的角度来看，在公司如果不运行一段时间，这个时间有可能是一到两年的情况下，我们一般不是特别爱用普通的PE方法来对科创板进行估值。

　　因为估值隐含了很多前提条件，包括这个公司可持续性，包括财务的透明度，包括被历史检验的一些程度，而对科创板来说，它是一个新生的事物，历史数据其实是不足的，未来的时间对它业务的影响和变化，大家也不是特别好预估，所以在科创板这一块，我们不是特别轻易用PE进行估值，而更多的是采用观察、研究它的基本面这种方式，更多的是在做一些基本面的研究。

　　本期嘉宾&主持

　　李海

　　厦门大学国民经济学硕士。曾任太平洋证券股份有限公司研究员、建信基金管理有限责任公司研究员、民生加银基金管理有限公司高级研究员、基金经理、荣盛泰发投资基金管理有限公司副总经理、西藏尚易加资产管理有限公司股票投资总监等职务，2019年4月加入金鹰基金管理有限公司。目前任金鹰多元策略、金鹰元和两只产品的基金经理。

　　易建涛

　　中央广播电视总台经济之声《易说》专栏制作人、财经评论员、《书里淘金》主持人。