“宏观对冲跟物理学家的工作很相似，物理学家会探索宇宙运行规律，宏观对冲其实是探索宏观经济和市场波动的规律。物理学家可能会推演出一个定律，然后做很多实验、观察，来印证他的判断是否正确。我们同样也是。”中国本土宏观对冲基金——泓湖重域基金经理李蓓的一段话在微信上被广为转载，“每当你发现一个规律的时候，尤其是通过市场的印证能带来收益时，就像爱因斯坦发现相对论一样，会有极大的成就感和满足感，这也是激励我做这件事情的原因。”

　　泓湖重域是一只标准的全球宏观对冲基金，曾多次在全球市场上打出漂亮战。看到身着红裙的美女李蓓，一般人很难想象她叱咤环球的样子。

　　金融工具的日渐丰富，给国内宏观对冲基金提供了发展的沃土。这种既需要宏观视野，又需要对每个资产类别有深刻了解的对冲策略，技术含量非常高，是聪明人比拼的战场。国内宏观对冲基金的兴起虽然还不到五年，但是已然流传着不少传奇。

　　像发现相对论一样有成就感

　　1997年，索罗斯的宏观对冲基金——量子基金，出击香港金融市场沽空港元和恒生期指，让中国大众首次见识了宏观对冲基金的威力。同年，以索罗斯为首的国际金融投机商掀起一股抛售泰铢风潮，迫使泰国放弃长达13年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，疯狂沽空泰铢的老虎基金赚得盆满钵满，这被认为直接引发了东南亚金融危机。时任马来西亚总理马哈蒂尔称其为“潜伏在金融市场中的狠毒的野兽”。

　　宏观对冲基金是利用宏观经济来识别金融资产价格的失衡错配，在外汇、股票、债券、期货及期权上进行杠杆性押注，以期获得高额收益的基金。这种宏观投资方式，其声名鹊起主要源于一些明星基金经理的成功运作，其中包括索罗斯的量子基金和朱利安·罗伯特的老虎基金，中国本土的宏观对冲基金也在逐渐成长，泓湖重域等基金引人注目。

　　成立于2012年9月，至今收益率达到90.35%；截至2013年10月，最大回撤不超过4％。在运作期间，三分之二的月份里取得正收益，正收益的月份平均收益为7.27％，负收益的月平均亏损仅为-1.72％。

　　这是上海泓湖投资成立泓湖重域两年以来的风险收益指标，这些稳健的数字让泓湖重域名震江湖。

　　2012年12月初，泓湖投资通过做多股市、做空贵金属获利超过10%。彼时A股已经持续几年的熊市，但泓湖投资发现，从2012年9月开始，在全球范围内，新兴市场资本流出的趋势已得到扭转，无论是印度、俄罗斯还是印尼等国的货币均现升值，而且，香港市场领先于A股在9月、10月已出现回升。

　　“我们认为，中国内地股市疲弱的原因是10月、11月央行采取了外汇市场干预措施。12月初，我们观察利率市场以及央行的操作，还跟银行间外汇交易员进行了交流，认为事情正在发生变化，热钱在流入。”泓湖重域才貌双全的基金经理李蓓介绍当时的操作思路，“因为经济在9月、10月已经见底，只是因为流动性拖累股市还没有上涨，所以我们认为在流动性充裕和经济见底的情况下，股市会上涨。”

　　同时，考虑到经济已经见底，他们认为工业品会有一轮补库存驱动的价格上升。与此同时，贵金属会面临压力。因为2012年底，大家已经逐渐开始谈论美联储QE政策的退出，这对于所有大宗商品来说都是压力，但是这个压力对于贵金属（黄金、白银）来说更大，对于工业品来说更小。

　　此时正是采取对冲策略的最佳时机，于是泓湖投资于2012年底做多股票和股指期货，做多以螺纹钢、焦炭为代表的工业品，同时做空黄金、白银、贵金属，当月收益达到12.58%。

　　这是一个典型的宏观对冲基金操作思路，通过品种的相关性，寻找错配机会，在再均衡的过程中获利。

　　李蓓最近的一段演讲在微信上被广为转载：“宏观对冲跟物理学家的工作很相似……每当你发现一个规律的时候，尤其是通过市场的印证能带来收益时，就像爱因斯坦发现相对论一样，会有极大的成就感和满足感。”

　　在业内人士看来，泓湖投资是真正的全球宏观对冲基金，以美林时钟来作为划分宏观经济周期的主要依据，并作资产配置主要在五大类上：股、债、商、房、现，其中商品方面主要是做三金如黑金石油、黄金和美金。而大部分国内的宏观对冲基金如白石投资则主要是做商品对冲，即采用宏观分析方法做管理期货。

　　“中国经济正处在转型期，保增长、调结构、稳经济，其实是个‘不可能三角’，在这个节点上，很多产品的波动率不一致，再加上突发性事件多，经常干预，因此错配的机会多。宏观对冲就是一个找到错配的逻辑进行再均衡的过程，因此中国的转型期也是宏观对冲的黄金时期。”白石投资董事长王智宏说。

　　王智宏是期货市场的“老人”，于1993年进入期货行业，有长达20年的外汇、期货和现货投资从业经历。2011年，王智宏成立宏观对冲基金公司白石投资。业内人士透露，其规模已逾20亿元。根据私募排排网的数据，截至今年4月，成立于2012年底的白石组合二号收益率为158.86%。2013年，考虑到中国经济下滑但消费升级，再加上厄尔尼诺现象严重，白石投资做多农产品、做空工业品。此外，考虑到全球发达经济体重新排序，白石投资同时还购买发达国家资产如配置美元和美国的固定资产股票。他透露，这些策略为其收益作出了较大的贡献。

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