央广网北京5月4日消息（记者 曹倩）刚刚过去的4月，A股经历了AI主题行情诱发的过度博弈和心态失衡，市场大幅动荡。

与4月相比，5月国内的经济、政策和外部环境将如何走向，市场风格是否会发生变化，主题行情将如何演绎？

央广资本眼综合券商近期研报观点发现，5月国内的经济、政策和外部环境会继续不断改善，二季度的乐观预期不断提振市场信心，有望支撑市场重新回到震荡上行的轨道；应聚焦拥挤度低、弹性大且政策支持的领域，比如数字经济、受益于“一带一路”以及低估值国央企估值修复等主题机会。

中信证券：从失衡到平稳，市场将步入业绩驱动的行情阶段

中信证券认为，国内的经济、政策和外部环境相比4月继续不断改善，投资者对经济的预期将在微观体验、宏观数据、A股业绩三个层面实现统一，投资者心态也将逐步从短暂失衡趋向平稳，市场依然处于全年第二个关键做多窗口，财报季结束后，市场将步入业绩驱动的行情阶段，配置思路上建议坚持高切低，关注上半年景气持续改善的品种。

首先，政治局会议提振市场信心，扩内需仍是着力重点，政策预期回归理性，经济内生动能稳步修复，并将得到同比和高频数据验证；外部流动性拐点明确，美国银行业风险不断发酵，但预计对A股实质影响十分有限。

其次，财报季数据显示，A股业绩跨年筑底特征明显，全年逐季改善的趋势显现，其中行业的结构性亮点日益清晰，经济预期5月将在微观体验、宏观数据、A股业绩三个层面统一，夯实市场上行基础。

最后，预计5月A股仍处于今年第二个关键做多窗口中，并将步入业绩驱动的行情阶段，投资者心态由短暂失衡趋向平稳。

配置上，中信证券建议紧扣业绩主线，重点布局医药、数字经济和“一带一路”板块中有业绩亮点的品种，以及其他板块中一季度业绩明显改善，且在二季度有望持续的细分行业。

中金公司：A股有望显现相对韧性，市场风格有望更为均衡

中金公司认为，五一节后A股有望相比全球市场显现相对韧性，主要基于经济复苏势头尚不稳固，政策有望延续稳中求进基调；上市公司业绩低迷期已过；海外风险需要密切关注，如若应对得当，对A股影响可能有限这三个方面。

上述因素结合当前A股市场整体估值水平不高仍处于历史中低位，中金公司认为A股节后两个交易日虽受节假期间的事件性因素影响可能有所波动，但对后市整体表现不用过于谨慎，当前位置市场机会仍大于风险。

配置方面，前期TMT领域受到集中关注，进入5月中金公司依然认为市场风格有望更为均衡，建议关注基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的领域，如泛消费行业和地产链下游；继续关注产业链安全、数字经济等成长领域；新能源领域的偏谨慎预期也有望有所修复；受益于“一带一路”以及低估值国央企估值修复等主题机会。

银河证券：以结构性机会为主，消费板块有望在二季度迎来投资机会

银河证券认为，国内经济复苏持续向好，基本面向好奠定A股良好投资环境。近期国家统计局发布的一季度国民经济运行数据均超出预期。

一季度我国国内生产总值同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。为完成全年经济社会发展目标任务5%打下了坚实基础，充分体现了我国经济的韧性和活力。零售数据表现亮眼，3月份社会消费品零售总额较上年同期两位数增长，是近两年来最快的增速；一季度，最终消费支出对经济增长贡献率达66.6%，高于资本形成总额的贡献，可见国内需求扩大，消费的主导作用显著。伴随内生力的不断释放，预计我国消费在未来几个月将持续向好，充分受益于消费复苏，消费板块有望在二季度迎来投资机会。

5月以结构性机会为主。国内方面，消费将带动加快经济修复的节奏，给A股奠定良好的投资环境，同时也给资本市场注入强催化剂。二季度的乐观预期不断提振市场信心，有望支撑市场在震荡中上行。

银河证券认为，5月受经济持续复苏预期向好的驱动，市场有望震荡向上，仍以结构性机会为主，已充分调整+基本面扎实的高景气板块是配置主要方向。投资策略应当聚焦风险已充分释放+低估值的龙头个股。

光大证券：有望重回震荡上行轨道，不确定性将逐步收敛

光大证券认为，4月中旬以来，市场出现了非常显著的调整，主要原因是业绩的压力、政策的预期以及交易的集中。

伴随着时间的推移以及市场本身出现的变化，上述因素对于市场的影响或将逐步接近尾声。业绩压力是市场对去年以及今年一季度经济与盈利的滞后反应，当前财报披露结束之后，市场的盈利预期将重新回到新的均衡。政策与经济的不确定性也将逐步收敛。

展望5月份，在经历了前期由于业绩压力、政策预期以及交易集中带来的阶段性调整之后，市场有望重新回到震荡上行的轨道。一季度整体经济与盈利仍然处于修复的初期，尤其是盈利数据的改善才刚刚开始。

配置思路上，应聚焦拥挤度低、业绩高增的方向，主要包括三个方向，一是业绩稳健或业绩持续改善的大消费领域，包括食品加工、白酒、饮料乳品、调味发酵品、中药、白色家电、家电零部件、饰品等行业；二是业绩或将底部改善的部分高技术制造业领域，包括消费电子、通信设备、光学光电子、计算机设备等行业；三是业绩稳健、估值较低的顺周期国企板块，包括煤炭、石油石化、银行、建筑装饰等行业。

山西证券：“填坑”式修复接近尾声，AI赛道入场时机不佳

山西证券认为，“填坑”式修复基本接近尾声，国内经济复苏斜率放缓，“弱复苏”迹象日益突出，内生性增长动力不足的拖累开始显现。

一季度国内GDP同比增4.5%，环比增2.2%超越市场预期，3月中定调全年增长5.0%的增速目标不难完成，Q2在低基数效应下，同比增速应为年内高点，但环比高点在Q1，“L”型复苏预判不变。从政策定调来看，“高质量增长”接棒“高速增长”的趋势也愈发明显。

综合而言，Q2为数据验证期，出口、地产、消费等表现较优的分项能否延续强势成为关注的重点。海外方面依旧存在不确定性，“抗通胀”之路同样远未结束。

配置方面，山西证券认为TMT主线不变，但AI相关赛道此时的配置性价比较低，入场时机不佳，复苏相关板块仍有一定空间，而此前被AI“吸筹”的军工、机械等成长股短期内或有较优表现。

财通证券：机构赛道第五次大切换，ETF助推高股息、央国企新机遇

财通证券认为，我们或已正站在新一轮牛市起点之上，短期的迷雾掩盖不了长期的坦途，把握“上证50高股息央国企+科创50赛道大切换”。

5月的迷雾在增加，比如回落的PMI和长端利率、反复的美联储、激烈的中美摩擦、偏弱的一季报业绩；但中期的坦途较为明确，因为经济温和复苏、美联储年内结束加息、A股市场估值极低、产业趋势明确、机构赛道大切换向TMT。

财通证券建议，5月重点关注上证50高股息央国企，央国企指数和ETF后续将发行、迎来增量资金行情，高股息组合在经济偏弱、利率下行环境下获取超额收益。

此外Q1基金持仓呈现机构赛道的第五次大切换（切向TMT方向），如果TMT方向在5月有明显调整，是进一步加配的良机，其中以科创50方向最为关键。若美联储能够在5月完成最后一次加息，中美摩擦有所缓和，将极大地利于新兴市场（A股和港股）、尤其成长股表现。

ETF后续将发行，高股息、央国企新机遇。围绕着央企指数将发行数只ETF基金，形成增量资金行情。十大央国企指数行业集中于建筑装饰、公用事业、国防军工。（央广资本眼）