4月18日，由浙江大学光华法学院破产法研究中心主办，阿里拍卖承办的首届MAX价值云峰会在钉钉“全国管理人服务群”开启直播。本次峰会内容丰富，展现了企业破产法理论、实践、经验、趋势等多层面的意义。理论层面关注企业破产法对市场经济的保护意义、破产案件办理信息化的意义；实践层面关注破产资产价值最大化以及企业重整价值最大化的优秀案例；经验层面关注两大行业重磅榜单发布——首批数字化组织认证榜单，首届MAX价值云峰会获奖论文榜；趋势层面关注两大“未来”——法律人的智能时代的未来，互联网平台服务破产案件办理的未来。以下为嘉宾演讲实录：
武汉市破产管理人协会会长、湖北山河律师事务所合伙人张亚琼：投资人招募在重整程序中，作用是非常关键的。在互联网广泛运用的当下，重整投资人的招募也逐步开始与网络相结合，就产生了现代的重整股权网拍的方式。这种方式主要是通过线上交易平台确定重整投资人，然后达成基本的投资资金和额度的承诺，最大限度地实现债务人的重整价值。
重整股权网拍有以下主要特点：第一，招募的公告、上拍、竞价都是通过网络平台公开完成的。第二，招募的标的一般是重整债务人100%的股权。第三，投资人的确定是通过网络竞价方式进行的，从而获得投资人投资资金以及额度的承诺，进而达个投资协议。
可以看到，从2017年开始，越来越多的重整案件开始采用网络股权网拍的方式。比如说2017年的新飞冰箱重整案，2018年温州吉尔达鞋业重整案，2018年北京华都肉鸡公司重整案。这些案例中间，股权网拍展现了它独特的程序的价值和意义。
股权网拍的价值有以下几个方面：第一是程序公开。相对于线下的拍卖机构，网络平台面对的受众广、范围大，由线上的平台组织招募以及竞争，能够有效地回避价格操纵、暗箱操作这些情况。当事人也可以通过网络参与，对整个竞价程序进行监督。
第二是价值发现。通过网络平台进行竞争拍卖，能使投资人进行多轮的竞买，充分参与投资竞争，最终以市场化的方式形成投资价格。比如说，在北京华都肉鸡公司重整中，就是通过互联网的方式来进行招募和竞价的。2018年通过网络向社会公开发布招募信息，继而该年11月在淘宝网进行竞价，最终两个公司组成的联合体，以9.6亿元的最高出价获得入围重整投资人的身份。那么9.6亿是个什么概念？就是它超出了破产财产评估价，也就是底价的1.7倍，溢价率达到了20%。所以，这个市场价值发现的功能还是比较显著。
第三是可以提高效率。目前我们注意到，国内现在破产资产以及股权的网络拍卖形成了比较完善的拍卖流程和规则，管理人和法院都可以通过网络的方式完成招商公告，意向投资人反馈，网络竞拍这些活动。相对于线下的操作更加有序规范。也就是说，股权网拍是法院、管理人在整个破产实践中探索出来相对比较有效的投资人招募方式，一定程度上克服了重整投资市场化程度不足的弊端，有利于实现债务人营运价值的最大化。
在这里，我从管理人实务操作的角度，提出几个实务中间值得注意的问题。
首先，在网络拍卖之前要确定拍卖的标的物。我们一般看到，在网上挂出来的都是重组债务人100%的股权。但是实务中间需要注意的问题是，是不是所有的重整案件都必须将100%股权作为拍卖标的，这个答案是不一定的，因为这里面主要涉及到出资人权益调整的问题。在现行法律框架下，有几个问题是需要排除的：比如说债务人公司资产是大于负债的，那么这个时候出资人权益才存在。还有就是股权上有查封，或者是有质押，存在着负担的情况。以上两种情形都涉及到出资人、债权人、第三人的这个利益的问题，如果把100%股权直接进行网拍的话，很有可能在后续会引发争议和纠纷。
鉴于此，我们建议在股权网拍标的确定之前要确认以下几种情况：第一，公司的资产应当是显著小于负债，也就是在这种情况下，出资人权益调整为零，基本上不存在事实和法律上的障碍；第二，资产大于负债，或者是两者相当的，可以将出资人权益调整的事项先行征求出资人组的意见，并且获得同意，即获得按照股权调整以后的股权比例进行网拍的承诺；第三，如果说股权存在查封或质押的负担，应该就股权调整事先征求第三方债权人的意见，如果获得了同意，就比较顺利的能够确定这个标的。如果不能获得第三方同意，贸然上拍会引发一些弊端。
股权网拍需要具备的基本条件有哪些？一般来说，整个重整程序应当是进行到前面基础的清算工作相对完成的情况下，才能够发起投资人的招募工作。那么这种基础性工作的完成一般包括以下几个方面：债权申报审查确认；债务人公司的财务审计和资产评估基本完成；以债务人模拟破产清算为前提的偿债能力分析能够完成；出资人权益调整的前期调查完成，有必要的还要进行这个权益调整的谈判；基本的这个债权分类和调整完成。
网络拍卖平台的选择方面，当前关于法律法规，对于重整投资人招募的网络平台还没有具体的规定，实践中操作方式也大不相同。一般的做法是通过多种渠道，先发布招募信息，再通过特有平台进行网拍。在此，我建议最好选择流量大的、受众广的网络平台，提高招商和拍卖时效性。当然，如果这个网络平台能够结合从企业的行业属性、经营特点，有针对性地向特定的这个行业、协会、商会进行重点的发布招商和拍卖的公告，就更能够增加我们拍卖竞拍人的参与度。
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