央广网北京2月21日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，受2月17日中国证监会修改《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文影响，2月19日至20日，应流股份、博云新材、航天发展、联创互联等多家上市公司发布公告称，定增方案将发生变更或取消。
据了解，新规之下，受影响的公司主要有以下几种调整：一是拟调整重大资产重组募集配套资金的定价基准日及相关内容，如博云新材公告称，将最终发行数量以经中国证监会核准的发行数量为上限，由公司董事会根据股东大会的授权及发行时的实际情况确定；二是明确将按照新规执行，如联创互联公告称将大幅削减定增规模；三是干脆取消定增，如兴业证券公告称“决定终止筹划本次非公开发行股份事宜”。
九泰基金定增投资中心总经理刘开运表示，目前定增市场还有近1000家上市公司的近2万亿元规模，对今年的定增投资不会产生太大影响。一方面，定增整体折价率会进一步收窄，考验定增投资能力。那些原来依靠定增折价赚钱、尚未建立成体系投研能力的机构难以为继；另一方面，上市公司定增融资质量将提升。随着审核趋严，将会把非合理的融资需求、盲目过度融资排除在外，定增资金运用风险降低。
财通基金定增研究中心负责人表示，监管层已充分考虑了市场的承受能力，结合一级半市场从审批到募投有时滞的特点，通过新老划断的制度安排，提供事实上的“过渡期”，以缓冲政策冲击，大致可推演为三个阶段：第一阶段是定增投资心理、策略调整期，主题为“压规模，控节奏”；第二阶段是二级市场价格效应显现期，即“打套利，控折扣”；第三阶段是政策实施回顾及综合效果评估期，即“定增市场，明显降温”，引导资金“脱虚入实”初见成效。
在证监会这一新政中,对上市公司再融资同时也放开一条口子，那就是对于发行可转债和优先股是予以放行的。 据调查，2017年可转债的发行规模将有望达到2000-3000亿的规模，比2016年增长3-5倍。未来可转债将成为企业融资的重要渠道。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对此作出分析和解读。
董登新：“企业的融资行为应是一种市场行为。前期是在成熟的市场，无论是融资、再融资、股权融资或者债权融资，它都应作为企业融资的合理方式存在。对于融资的选择，这种市场行为的定价和发行的规模，应该说在很大程度上也取决于企业自身的财务状况。但目前中国A股市场上市公司再融资单一的偏好定向增发。这被企业理解为不需要承担还本付息的财务压力，甚至没有任何还本付息的风险。这是导致上市公司把定向增发错误理解为一种无任何成本的融资方式的一方面原因；更糟的可能在上市公司眼里，定向增发已不再是纯粹的融资行为，而是所谓的资本运作、资产重组、倒腾股权，甚至报表重组的重要工具。
再融资乱象，尤其是定向增发乱象，其原因是多重的，很大程度上是脱实向虚，而且是淡化主业和研发的一种非正常的融资行为，所以监管层做了有效、严厉的监管。这在目前尚不成熟的发展市场中是有必要的。实际上，再融资的新政意在校正上市公司畸形的融资结构，以及过度、频繁定向增发的乱象。在政策堵截定向增发的同时也在疏通其他的再融资渠道，比如可转债、常规银行信贷等，这些通道的打开实际上表明证监会并不反对上市公司的融资和再融资，关键是要分散融资的风险，有合理的融资安排。这既是对上市公司的要求，也是未来保护投资者权益的一种方式。
在新规当中，由于确定非公开增发的时间定为18个月，同时一次性融资额不得超过市值的20%，这对于目前大额的、频繁的定向增发融资来讲是一个有效的抑制。
新政出来后，有不少定向增发的公司都在纷纷调整额度，或者打算改换其他融资方式，这也是政策有效性的体现。现在所提倡和鼓励的可转债和优先股融资方式中，优先股是有较强的现金分红能力或股息支付能力的大公司，这要求其盈利能力非常稳定，并且有较强现金分红能力的公司才可发行优先股。对于可转债，上市公司大多都有资格发行。可转债应该是在储存债券基础上附加了对投资者的保护条款，这种债利于投资时适时地转股。这样的可转债对上市公司也有利好的一面，可转债比普通债的发行成本要低得多，是利于将来上市公司转型的融资方式，也是投资者非常有兴趣接触的融资方式。
目前可转债在A股市场以及资本市场还比较滞后。像2015年，仅有9家上市公司发行了可转债，2016年也只有78家发行可转债。去年可转债的发行总额大约800亿左右，而去年定向增发突破1万亿，这样的差距也表明上市公司偏好定向增发，对其他再融资工具基本上是忽视的。所以新政有利于上市公司融资渠道多元化，分散融资风险。其中，可转债应是大有发展空间，800亿的10倍也就8000亿，仍不及去年全年定向增发的规模。但我认为，这既能满足上市公司再融资需要，又能满足投资者更多的投资选择。所以，我看好新政后可转债的发展空间。”
经济之声：可转债全名即可转换债券，本质上还是债券，只是它是票面利率，在一定期限内允许购买人将债券转换成公司股票。从企业的角度讲，发可转债的成本和过去再融资的成本，能差多少？
董登新：“企业主要是融资理念上产生了误解，形成了一种怪圈。上市公司认为定向增发不需要换本，不需要付息，没有财务的负担。所以他们偏好定向增发，而可转债其实是最能够尊重投资者的，在尊重股东和投资者方面都是较好的选择。
可转债本质是债，它要付息，但是利率是相对较低的。主要的原因是它有附加条款，这债是可转股的。所以可转债在股市低迷的时候，企业就应该选择可转债作为较低成本的融资工具。对于可转债的投资人来讲，它将来具备转股的优势，又能让投资者获得市场差价收益。所以说可转债是上市公司和投资者双赢的投融资工具，上市公司应多重视和关照这个融资手段。”
经济之声：目前的债市行情中，在春节前经过借贷便利的中期上调后，对于债市未来的走势市场分歧很大，普遍认为可能债券牛市慢慢的会趋于结束，这对于可转债的发行影响，您觉得大不大？
董登新：“选择发债融资的企业都是具有足够偿付能力的企业，在市场低迷时对于发债企业来讲是有利的。相对来说，目前企业对于定向增发类更感兴趣，可能还是看中了它没有还本付息的压力，但是它损害的是我们投资者或股东的权益。因为定向增发一方面会稀释股权；另一方面其股权融资有企业破产风险或市场风险。
对于可转债，无论是发行人还是投资者，都是比较能平衡、能接受的一种融资方式。从投资者的角度讲，可能更多的人认为债券牛市过去了，没有的利润空间。但是我个人认为，对于长期投资者，或者把债券作为资产配置的机构投资者来讲，他们对可转债是抱有长期投资的目的的。因为目前的熊市不等于将来也是熊市，而且在目前股市熊市时期的可转债，更能够体现出未来股市走好后的转股溢价收益，所以我们要辩证地看待可转债在债市的牛熊市和股市的牛熊市切换时的优势转换。”
习近平寄语新闻界
