【导读】融资盘平仓风险再起，券商称杠杆可控。央广财经评论重点关注：市场对两融业务风险的警惕逐步加强。

　　央广网北京1月8日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，今天两市震荡走高，金融等权重股反复活跃，题材股受到刺激，网络安全、基因测序等多个概念板块拉升。

　　1月7日，在熔断机制正式启动的第四天，A股在开盘后半小时内连续触发两档熔断阈值，随即提前收市。连续的市场暴跌已使得场内杠杆资金暴露被平仓的风险。周四市场大跌后，经济之声记者走访的多家券商营业部情况显示，维持担保比例濒临警戒线的融资融券客户出现明显增多。多位市场人士强调，市场恐慌情绪加剧，融资盘再次面临平仓风险。

　　A股2015年6月的境况历历在目，场外配资以及场内的融资融券等杠杆资金，毫无悬念成了断崖式下跌的推手。如今，新一轮的断崖式下跌在新年的第一个交易日出现，截至昨天，2016年共计4个交易日，上证指数的累计跌幅达11.7%。那么，在当前背景下，杠杆资金又扮演着怎样的角色，它们现在正处于什么样的状态？未来是否又会成为助跌的推手？经济之声特约评论员、申万宏源证券研究所首席分析师桂浩明来评论。

　　经济之声：从统计来看，目前沪深两市融资余额大约不到最高峰时期一半。去年下半年当时市场积累很大涨幅，同时还有杠杆资金的助推。而这一次市场前期涨幅并不大，基本面在下跌前后也没有出现太大变化，这次情况与上次是有很大不同？

　　桂浩明：确实如此，补充一点，现在新增融资款保证金比例已发生变化，从过去的50%提高到100%。换句话说，以前100万能够借200万，现在100万只能借100万，这100万还是要乘上一个折算系。杠杆率明显下降，尽管融资规模还有一万多亿的水平，但是能够提供的担保资金远远比去年要大很多，所以应该说只要不出现极端的风险问题，融资融券的风险不大。当然极端事情也不是说绝对不可能发生，熔断，一旦熔断以后你即便想卖也卖不出去，连续熔断以后无法及时抽身，风险累积起来还是非常可怕的，融资融券作为一个杠杆交易对于活跃资本市场、提高资金使用效率有积极作用，但是风险也是很大的，再怎么有效控制风险是各方面都需要认真关注的。

　　经济之声：目前部分券商已向一些两融客户提示了平仓风险。而根据媒体报道，在1月7日上午银河证券电话会议中，银河证券首席策略分析师孙建波强调，开年以来股市暴跌引发的两融爆仓风险已不容忽视。目前，场外配资清理基本结束，而场内融资余额仍然较高，股市连续暴跌容易引发这类资金的风险。是不是认同这样判断？

　　桂浩明：这个风险还是存在。昨天上午开会时正是刚熔断的时候，昨天晚上证监会暂停熔断机制，由于熔断导致流动性缺失所造成风险已经被淡化，但是做股票都要留着一个心眼，就是要提防市场风险的发生，特别是融资融券后并且使用杠杆，这个风险还是要提防，虽然风险可控，但是不能排除带极端情况下部分风险有释放，并且给投资者带来莫大损失。

　　经济之声：两市融资余额大概不到最高峰时期一半左右，但是从历史经验，处在什么样规模对于现在市场应该算是比较均衡水平？

　　桂浩明：海外市场有个通行标准，融资融券余额占总市值2%到3%。中国台湾地区在股市泡沫最严重时候达到6%，现在点位是当年一半都不到。这算是被形成约定俗成的指标。如果按照1万亿来算，按2%推算，市场余额在50万亿水平。我们现在正好就是处在这样水平，48万亿左右，基本上符合。这是一个总市值，但有相当部分是不流通的。从长期的发展角度来看，中国股市过高杠杆问题还是存在的，一万亿水平恐怕是相当长时间是比较高的水平，在此基础上继续推升，像去年最高时候达到2万多亿，但是实际上却是造成市场上巨大的风险。目前我们经济结构仍不完善，股市上市公司增量还比较低，股市上市公司分配水平不高，投资者投资理念不太完善、健全，综合考虑杠杆不宜太高，从去年以来，管理层也是在不断的在采取降杠杆举措。

　　经济之声：市场出现连续的下跌，大家认为重灾区应该是前期涨幅过大的一些中小创股票，而相反很多人也会把目光重新回到蓝筹股身上，特别是除去熔断这两天交易这外，像煤炭有色前期跌幅比较大、估值相对比较便宜的一些股票受到市场追捧。但也有一些观点认为，正是因为现在大家对场内两融谨慎，市场不太可能出现大规模风格转换，对此判断是什么？

　　桂浩明：它们估值比较低，但这个估值按照2014年业绩来推算，2015年可能会发生变化，从现在掌握情况来看，钢铁可能是全行业亏损，甚至宝钢在去年三季度也出现了建厂以来的第一次亏损，煤炭也是大面积亏损，有色更是亏损重灾区。一些所谓蓝筹这两天眉飞色舞的重点品种恐怕都属于亏损或者是亏损边缘，一旦2015年的业绩公布以后，估值可能会出现变化，低估值也许就不复存在。这个时候买这些股票会有相应风险。如寄希望于供给侧改革所带来市场机会，但是用融资手段去买这些股票，如果现在不能有效支撑的话，恐怕风险也是相当大的。