【导读】新国九条有望近期落地，沪市正式进入9倍市盈率时代，但A股新增开户数却持续低迷。经济之声评论：低估值与政策合力能否凸显A股价值。

　　央广网财经北京5月7日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，根据上海证券交易所数据，截至昨天，沪市平均市盈率降至9.68倍，连续第二天跌破10倍大关，正式进入9倍市盈率时代。

　　根据交易所数据，沪市平均市盈率一直在10倍以上。而从近10年运行看，整体下行趋势明显，上证指数重要底部的市盈率在逐步下移。在2005年上证指数6月6日创出998点低点，当天市盈率为15.42倍，2008年10月28日创出1664点低点时则是13.55倍，去年6月末创出1849点时是10.17倍，而今年在2000点附近徘徊时勉强维持在10倍上方。

　　与此同时，市场人士预计，随着预披露的展开、新股发行改革的推进，完善退市制度、新“国九条”等举措有望在近期落地，资本市场领域的系列改革将同步深化。这样的估值加上政策的合力将如何影响市场走势？

　　东方汇金期货金融产品事业部总经理柳瑾对此解读。

　　经济之声：沪市市盈率破10，深市市盈率仍在20倍之上运行。根据深交所最新数据，截至5月6日，深市整体市盈率为24.41倍，其中深市主板15.69倍，中小板32.14倍，创业板53.48倍。那么现阶段市场估值水平多高算比较合理？

　　柳瑾：现在市场上公认的市盈率的算法，应该是等于一个无风险这个利率，再加上一个风险的议价。第一，无风险的利率，也就是说比如我们现在投资债券或者是直接银行存款，那么这个利率就是我去投资股市的一个机会成本。第二，风险议价，现在风险议价市场有很多计算方法。

    现在我们看到有一个对比，中国和美国证券市场从1991年到2010年以来的一个计算比值，综合比价并且做了一个系数调整。那么这个得到的风险议价水平中国通过A股的市场应该是在大概在5.3%左右，而这个无风险的利率，我们用今天收盘的10年期的国债的利率来计算，那就是4.4%左右，那么加起来是大概9.7%的水平，那么如果这个折合成现在A股的市盈率，主要是沪市一个市盈率来说，应该是在10倍多一点。现在，这个技术水平技术水平基本上已经到了合理的区间，但是我们要考虑到中国还是新兴市场国家，它的估值理论是比欧美发达国家高一些。但同时中国市场本身也有一个问题，就是它的分红比例非常低。

    因为我们前面提到的这个风险议价的算法都是把所有利润都分发给投资者，然而中国的这个股市分红比例可能大概只有利润40%左右，所以这个比值也应该有所降低，这一加一减最后基本上还是保持在10倍左右，应该算是一个比较合理估值区间。

　　经济之声：尽管沪市正式进入9倍市盈率时代，估值已经处于合理水平，但是4月份以来，A股连续几周的开户数都低于10万户，而上周由于只三个交易日，A股新增开户数不足5万户。所以在估值和投资者情绪之间，显然后者对现在市场的影响更大？从另一个角度看，连续的开户数萎缩是不是会有否极泰来的可能？

　　柳瑾：首先我们觉得不能够完全依赖于这个新增开户数。因为我们看到其实整体现在A股的开户数量已经非常大了。那么除了我们考虑到这个几亿的乡村还有这些镇的居民，他们这个炒股的可能性相对来说比较低，那么广大城镇里面开户的这个数量其实已经覆盖率非常高了。

    所以，在这个情况下，其实整体新增开户数应该就处在一个逐渐减缓过程当中，而这个新增开户数里主力都是一些个人散户为主。对于投资的不乐观的情绪，散户应该是比较敏感的，但是我们不能因此就来判断A股涨和跌的这个情绪。因为我们知道其实很多影响这个股票涨跌更大的因素其实来自于大的资金，包括一些机构的数量。但是他们这种开户和减户基本上是会很少变化的。

    我觉得更加应该注意的是一些像保证金监控中心公布的一些新增这个资金的数量，结算资金的数量，那么包括银行里面公布的对于保证金和已经购买股票这个比例。那么从这些数据上我们其实可以看到，入市的资金整个在A股市场里面的资金其实是很多的，但是只是没有变成股票大家还是在等待或者是做一些期限存款，或者是在等待机会，还有一部分是被套牢等等。

     所以，我觉得新增的开户数不足以评估整个对A股市场的一个好和空的一个情绪，应该从更加多样和全面指标来观察。

　　经济之声：当然我们分析了从资金、从估值对于市场产生的影响，而就近期来说证监会昨天发布了新一批32家IPO预披露企业名单，截至目前已有273家企业披露了招股说明书，IPO预披露逐渐进入常态化。而随着预披露的展开、新股发行改革的推进，业内人士预计，完善退市制度、新“国九条”等举措有望在近期落地，资本市场领域的系列改革将同步深化，这些都是资本市场深化改革的组合拳，在酝酿多时后已进入推出在即的关键时点。再加上我们前面说到的现在市场自身的合理估值，能不能为疲弱的市场打一剂强心针？

　　柳瑾：首先我觉得现在这个金融市场深化改革的目的是对资本市场结构化的调整，结构化的调整更主要是把这个市场规则把它澄清和完善，为这个股市的长期发展打下一个基础。所以说这个过程我觉得应该是一个长期利好的过程，恐怕在短期不会对A股有一个比较有利的刺激。而且现在这个监管层也恰恰是可能希望在这个股市低位的时候完成这些改革，那么不至于改革造成的负面影响冲击到A股市场，因为这个即便跌也跌不到哪去了，那么在这个下面完成A股市场制度性的改革之后，才可能带来一个长期的利好。

    对于短期来说，进入合理的估值期间可能是更加吸引资金可能进入A股市场的一个考量。因为现在我们可以看到一些境外QFII的资金也是在不断的在进入，进入到市场更多的是一些战略的投资者。因为他们会看到中国股市应该是到了一个政策性底部，可能会有一个长期的上涨，但是这个上涨可能时间会相当长，不会一蹴而就。对于中短期这些投资者包括一些喜欢炒短线的股民来说，可能对他们的意义就不是很大。