导读：惠誉将希腊评级降至最垃圾级，希腊股市暴跌，评论认为希腊需要一个"马歇尔计划"。经济之声聚焦：为什么集体行动条款将在欧元区债券市场开创不好的先例？会不会引发其他欧元区国家效仿？低价变卖国家资产能否让欧元区国家度过危机？

　　中广网北京2月20日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，最近欧元区麻烦不断，总额1300亿欧元的援助方案刚刚暂缓希腊"破产"的风险；紧接着，最新的欧元区采购经理人指数2月初意外跌至49.7点，进入了低于50点标识行业萎缩的区间；欧洲股市在不利经济数据打击下全面下跌，加上评级机构惠誉国际将希腊主权信贷评级调降至最垃圾级C，对投资者信产生更大打击。经济之声特邀评论员付鹏带来独家点评。

　　国际评级机构惠誉将希腊的长期外币及本币发行人的违约评级从"CCC"下调至"C"。其实，在希腊表示将实施"集体行动条款"，可能将迫使不愿参与债务互换的债券持有人接受减记之后，外界已广泛预期评级会遭到下调。"集体行动条款"是怎么回事？

　　付鹏：在进行债务重组的过程中，一般是寻求所有债务权人的同意，债务重组才能展开。由于国际市场上的主权债务持有人是比较分散的，很难寻求所谓的一致性通过，导致如果债务人发生违约，债务重组就很难进行。因此在国际债务重组中加入了一个条款，一般称之为集体行动条款。集体行动条款简单理解是只要有一部分的债权人投票觉得可以进行债务重组，不需要所谓的一致性通过的原则就可以进行。

　　为什么这样的条款会给希腊带来降级的厄运？

　　付鹏：这个条款其实已经是属于债务违约，只不过是无序性的违约。从希腊目前的状况来看，希腊本身已经发生了有序性的违约，目前整体在进行的是希腊债务重组过程。就评级机构而言，一旦违约发生，就应该将债券比例下调到垃圾级。

　　除了集体的行动条款给希腊带来了降级的厄运之外，还引发了其他的担心，比如前国际货币基金组织官员布利策就指出，希腊引入集体行动条款带来的长期风险可能在其他欧元区外围国家引发连锁反应，而这种事后修改主权债券法律法规的做法是完全没有先例的，将会在欧元区的债券市场开不好的先例，这种长期的风险又应该如何评估？

　　付鹏：这种条款本身确实存在一些问题，根本性的原因在于，集体行动条款在越来越广泛的被应用到所谓的国际主权债券发行过程中。实际上这就导致未来对于任何国家发行的主权债券都存在着可能进行债务重组的先天有利条件。通过集体行动条款来进行所谓的债务重组，有一部分债权人的利益无法得到保障，这样会导致连锁反应。

　　但是这也是一种不得不用的方法，因为一致通过原则也有负面作用，最主要的是有一小部分的债权人往往会发生一些所谓的流氓行为，会为了自身的利益延误重组时机，酿成大规模的金融系统风险。在希腊债务危机中，很少的一部分债权人将大部分的风险已经转嫁出去了，并不希望债务重组，更多的还是希望希腊政府发生违约，这样给希腊乃至欧洲带来大规模的金融体系性风险。这种集体行动的条款帮助希腊避免了这样的问题，也就是说避免了少部分债权人的个人利益，更多的还是在为金融体系的风险防御做了一定的贡献，应该说有利有弊。

　　欧洲投资银行的新任行长呼吁启动一个“马歇尔计划”来帮助重建希腊的经济，并且说欧洲的投资银行今年将会再向希腊经济提供20亿欧元的贷款，马歇尔计划是在二战之后美国对被战争破坏的西欧各国进行的经济援助以及协助重建的一项计划，对于当时西欧经济的复苏起到了一定的推动作用，这次希腊的所谓“马歇尔计划”能不能获得成功呢？

　　付鹏：我觉得就目前的希腊情况来看，希腊想通过自身的努力来实现经济增长很难，一方面要削减财政赤字的比例，这种紧缩的政策下几乎很难能够做到经济重建。在这个过程中希腊需要大量的外力辅助，目前所谓的“马歇尔计划”更多的还是指外部以贷款形式向希腊政府提供资金来帮助它进行经济重建，应该说对希腊来讲是一个比较好的方案。整体来讲欧洲投资银行其实在去年已经提供了将近20个亿，未来可能会持续的向希腊提供有序的贷款，以帮助希腊摆脱当前的经济困局，而同样这笔贷款也会获得比较好的一种回报，应该说最终的结果应该是双赢的格局。至于目前来讲希腊到底需要多少钱才能够恢复经济的增长，这个恐怕很难说，目前来看这20亿是远远不够的。