自2年前因监管层严控借壳上市及更换签字律师原因终止IPO后，拉卡拉进行了业务重组，将支付及其他一行三会监管部分业务进行了整合，组建成为拉卡拉支付股份有限公司，并于2019年3月26日成功过会或将在创业板市场上市成为A股支付第一股。拉卡拉未来是否会迎着上市风口解决现有困境？
收单贡献巨大，难掩营收单一化风险
据拉卡拉财报显示，2016年至2018年，占总营收比例80%以上的收单业务的毛利率连降3年，从65.47%降至42.24%；3年内，拉卡拉个人支付业务也逐年下降，占总营收比例分别为5.16%、3.41%和1.90%；这无疑将加大拉卡拉的业务单一风险，从而影响其持续盈利能力。
备付金集中存管，加剧营收单一化
拉卡拉作为收款方及付款方之间的支付桥梁，主要通过搭建支付平台，为收付款双方提供资金划转、资金清结算以及技术、安全保障服务，并向收付款双方收取手续费及服务费盈利。
除此之外，鉴于第三方的互联网支付具有极强的规模效应，交易量越大，从个人和商户处沉淀的资金也越大。尤其在电商平台中，互联网购物后买家与卖家到货及收款之间的时间差，商户和收单银行之间的清算时间差等，让第三方支付机构的支付账户中会有大量的资金沉淀。这让拉卡拉除手续费外，还能获得通过这部分沉淀资金获得相当可观的利息收入，即“吃利差”，然而随着央行规定支付机构应将客户备付金逐步集中存管，意味着第三方支付机构以“吃利差”为另一部分营收的模式即将宣告结束。
这一模式的结束在拉卡拉财报中得到了明显的体现，据拉卡拉2016年至2018年财报显示，财务费用连年升高，最大达到9倍升幅。这意味着近年来拉卡拉的利息收入逐年降低，冲抵财务费用的金额逐年走低，因此财务费用连年大幅提升。
手续费定价市场化，进一步挤压营收空间
据《中国第三方支付移动支付市场季度监测报告2018年第3季度》数据显示，2018年第三季度，中国第三方支付移动支付市场交易规模达43.84万亿元，支付宝仍以53.71%的市场份额占据移动支付头名，微信支付以38.82%排名第二，两者合计牢牢把持92.53%的市场份额，有着显著的“双寡头垄断效应”。
加之自2016年9月6日《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》，改变了收单定价机制，由政府定价改为市场定价，又加强了支付行业的市场化竞争。
对于中小体量的第三方支付而言，它们要在不到10%的市场份额里另辟蹊径。但鉴于支付市场费率从1%降到0.5%，价格战也越演越烈。对于拉卡拉而言，竞争也免不了愈发激烈。
拉卡拉虽已成功过会，但面临其自身持续盈利能力等问题，以及行业及政策对其发展的影响，未来是否能够冲破荆棘一路坦途，我们将拭目以待。(作者：于钱)
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