在季末、月末、“十一”长假多重因素叠加之下，央行本周却意外地结束净投放，转向净回笼，两个交易日收回了3401亿元流动性。在分析人士看来，央行此举一方面是因为前期“注水”太多，导致逆回购到期规模较大，另一方面，也是为了应对10月人民币入篮后存在的贬值压力。

　　公开市场转向净回笼

　　国庆长假前最后一周，央行的公开市场操作出现转向。昨日，央行开展了700亿元14天期逆回购、100亿元28天期逆回购，鉴于当日公开市场有1800亿元逆回购到期、49亿元三年期央票到期，央行净回笼951亿元。

　　事实上，央行在本周第一个交易日就开始大额抽水，周一净回笼高达2450亿元， “抽水”力度达到3月4日以来最大。两个交易日净回笼资金达3401亿元。

　　市场人士指出，在连续9个交易日开展净投放之后，本周连续2个交易日实现资金净回笼，侧面显示出央行认为目前资金总量充裕，预计资金面实现平稳跨季、跨节的问题不大。值得注意的是，央行之所以大幅“抽水”与之前“注水”太多不无关系。上周央行公开市场逆回购操作总额达9500亿元，逆回购到期规模2800亿元，当周实现资金净投放6700亿元，创4月22日当周以来的最大单周净投放。

　　此外，也有分析人士指出，央行在此时收紧流动性与人民币加入SDR有关。北京大学经济学院金融系副主任吕随启表示，前期央行大规模在季末转向净回笼的原因是人民币很快就要入篮，市场担心人民币入篮之后，贬值的速度加快，此时适当收紧流动性的话，是对人民币贬值压力的一个对冲。

　　短期资金成本上涨

　　伴随央行资金收紧和机构“跨节”需求升温，无论是银行间回购利率还是交易所回购利率等短期资金成本，都出现了明显抬升。昨日Shibor多数品种继续维持上涨态势，其中，7天期Shibor再度上涨2个基点至2.459%；14天期Shibor上涨0.8个基点，报2.589%。此外，昨日，3天期国债逆回购利率涨幅最高达336%，盘中最高触及16%，创一年半新高。

　　对于资金面趋紧，黄金钱包首席分析师肖磊指出，目前资金面趋紧是多重因素的叠加，包括整体基础货币投放增速减缓、假期等临近，以及人民币汇率贬值预期减弱等。兴业研究分析认为，虽然外汇占款降幅的扩大在一定程度上制约了流动性的宽裕，但金融机构的超储率也处于低位，对于流动性的波动会更加敏感。叠加季末考核以及“十一”假期效应的持续发酵，大行融出意愿也有所减弱。这些因素都会给节前的资金面带来一定的压力。

　　资金面紧势难改

　　9月末商业银行迎来季末MPA考核，面临跨节、跨季因素扰动，同时公开市场到期量将近万亿元，资金面依然面临压力。而节后，大量逆回购集中到期，资金面压力短期内难以缓解。

　　肖磊认为，央行目前14天期和28天期的操作偏向于中期调节，隔夜市场需要重新干预。如果节前隔夜利率飙升较快，逆回购会重启较大规模的净投放，如果节后资金面依然明显趋紧，可能会降准。海通证券表示，上周美联储加息预期再度延后，日本央行宽松出新招，均意味着全球宽松周期短期延长。短期国内货币政策延续拉长期限，引导资金成本温和上行，推动资本市场去杠杆的思路。

　　对于后续资金面，中信证券固定收益团队指出，短期来看，上周的持续净投放主要是为应对节前资金需求，但展望后市，在高房价和汇率的双重压力下，货币政策仍将维持中性稳健操作，同时结合上周央行共投放8100亿元7天期逆回购、4100亿元28天期逆回购的情况来看，大量的资金投放都将于节后集中到期，为10月流动性带来压力，预计未来资金面仍将偏紧。