李盼

　　由于南美大豆上市和预期美豆恢复性增产，美豆远月可能呈弱势震荡的局面。而植物油市场上，库存高企使得油脂压力巨大。国内市场上，随着7-8月份南美到港量的增加，豆油库存压力继续增加。操作上，建议豆油1401合约可在7400-7500元附近沽空操作为主，但需注意美豆天气炒作。

　　新年度植物油库存高企

　　在7月供需报告中，美国农业部预测2012/2013年世界植物油产量为1.6022亿吨，较上月预估继续上调36万吨，其中豆油产量调低4万吨、菜籽油产量上调31万吨。期末库存上，豆油、棕榈油库存基本维持上月预估，但菜籽油库存较上月调高40万吨。预计2013/2014年度世界植物油产量将继续增加至1.6644亿吨，较上年度增加622万吨，其中棕榈油产量从5529万吨增加至5808万吨，增产达279万吨；豆油产量从4296万吨增加至4462万吨，增产166万吨；菜籽油产量从2445万吨增加至2448万吨。期末库存上，预计棕榈油库存为955万吨，较上年度增加165万吨；豆油库存为345万吨，较上年度降低5万吨；菜籽油库存为265万吨，较上年度增加16万吨。总体上，植物油特别是棕榈油产量的大幅增加使得植物油期末库存继续增加，库存高企使得油脂承压。

　　美豆市场维持近强远弱

　　美豆市场上，2012/2013年度美豆产量维持上月预估，出口和压榨量均不变，库存也维持上月的1.25亿蒲式耳。对于2013/2014年度，美豆种植面积增加至7770万英亩，较上年度增加50万英亩，采用趋势单产44.5蒲式耳/英亩，因此预计产量增加至34.2亿蒲式耳，较上年度增加13.4%，同时出口量和压榨量增加至14.5亿蒲式耳和16.95亿蒲式耳，导致期末库存增加至2.95亿蒲式耳，库存消费比从上年度的4.05%增加至9.04%，因此美豆恢复性增产可能对远月产生压力。

　　从生长状况看，截至7月7日当周，美国大豆出苗率为95%，低于去年同期的100%和过去5年均值的97%，这主要是由于前期播种延迟造成的；大豆生长优良率为67%，与前一周持平，去年同期为40%，优良率暂时还看不出有减产的迹象。值得注意的是，由于7-9月份为美豆生长时期，历年天气升水都可能使得单产有所下调，后期单产可能低于趋势单产，这也可能造成市场反弹。但从长期预测看，预计7-9月大豆玉米生长期降雨、气温都是正常水平，同时APEC气候中心的最新模式结果显示降雨正常，因此出现极端天气的概率较小，美豆总体上增产的概率仍较高。

　　国内7-8月份到港巨大

　　巴西贸易部数据显示，6月份巴西大豆出口量为657万吨，低于5月份的795万吨，但高于去年同期的484万吨，显示巴西大豆出口逐步恢复。同时，中国海关数据显示2013年6月中国大豆进口数量为693万吨，较上月的510万吨增加36%，较去年同期的562万吨增加23%。从到港量看，预计7-8月份到港1300-1400万吨，因此，预计到8月底豆油库存可能从目前的98万吨增加到130万吨，未来豆油压力仍存。