【导读】地方债置换首单出炉，江苏债发行超预期，今年1万亿地方债置换大戏拉开帷幕。《央广财经评论》本期观点：地方债“瘦身计划”实施，轻装上阵有利于“稳增长”。

　　央广网北京5月19日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，备受关注的地方债置换首单昨天出炉。在发行计划遭遇波折之后，江苏省政府昨天再次启动了债券招标。第一批发行总额为522亿元，其中置换一般债券308亿元。最新的招标结果显示，江苏省10年期债券中标利率为3.41%，远远超出市场预期。

　　地方债的境遇发生了逆转。此前，根据相关规定，地方政府债不能质押、不能回购，导致流动性很差，因此投资者兴趣不高。这也导致包括江苏、安徽和宁夏等地方，都出现了地方债发行延迟或计划推迟的情况。就在上周， 财政部、央行、银监会联合发布通知，允许地方债纳入中央国库和地方国库现金管理抵押品范围。消息一出，令很多地方政府都松了一口气。

　　财经专栏作家叶檀认为，江苏省这次地方债发行赢得开门红，这将为今后其他地方债的置换起到非常大的推动作用。

　　叶檀说，江苏省地方债的发行是开门红，对将来地方债的置换有非常大的推动作用。之所以这么做是因为：第一，银行有中央政府的征信，是一个行政推动行为。第二，地方债的置换有流动性，将来可以做抵押。第三，对于银行而言，虽然它不太乐意，但迟早都得置换，所以银行也参与其中。这三因素导致地方债现在的价格远远高于市场的预期，至于未来地方债的发行，有江苏地方债的案例，将来地方债的发行不会跟它的利率相差太远，还是会在基本相同的范围内。

　　由于今年的地方债务到期量高达一万亿，再加上一些地方政府基建项目投资周期偏长，导致部分城投呈现“僵尸化”状态，这会导致资金来源吃紧，经济转型举步维艰。因此，地方债置换计划势在必行。地方债“瘦身计划”实施，轻装上阵有利于“稳增长”。中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军就此作出评论。

　　江苏债的中标利率3.41%，在评价债券的价格上，赵锡军表示，如果考虑到地方债现在所展现出来一些特点和降准降息，相对而言贷款的利率也在往下走，从发展方向来看，目前地方债这种定价还是比较合适。

　　江苏债刚出来时少人问津，目前发生了逆转。赵锡军认为，逆转是由于以下因素发生了变化：第一，越来越灵活的货币政策，同时，资金的成本还会往下走；第二，目前地方债从发行方式上也出现了一些变化，原来完全由市场消耗，现在大部分是定向置换，置换后，额外流动性的需求会有所降低；第三，各家银行确实面临着监管方面和资产质量方面的压力，这些长期的贷款，尽管它收益率相对高一些，但是风险隐患也越来越大，而置换完后，有助于消除风险，虽然收益率稍微有一些损失，但是对银行而言，增加了稳定性。

　　上周，财政部央行银监会联合发布通知，允许地方债纳入到中央国库和地方国库的现金管理的抵押品的范围。

　　对于这个消息，赵锡军认为，这是一个额外的配套措施，对于投资者来讲，购买以后有更好的处置和安排，提出了一个新的配套措施。它有利于地方债的持有人，将来在进行抵押质押时有助于流动性的提升。另外，对于银行来讲，它完成了贷款转债的过程，所以对它监管的指标减轻了压力，特别是贷存比的压力。

　　赵锡军表示，搞地方债置换核心目的在于，一是缓解地方政府还贷款的压力。第二，对银行体系来讲，置换后，资本占用会减少，风险压力会减小，流动性会增加。至于将来有多大规模做置换，赵锡军说，为了缓解压力，可能还会做一些置换，但是具体额度要看每年到期的情况和还款压力。