【导读】地方债纳入货币工具质押品范围，央行官员称不是量化宽松。经济之声评论：质押债券不涉及央行流动性投放。

　　央广网北京5月18日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，近日，对于地方债被纳入了一系列货币工具的质押范围，成为了市场的焦点，不过，市场上存在不同的认识，对此，副行长潘功胜进行了解读。潘功胜出席国务院政策吹风会时表示，“将地方债纳入到部分货币政策操作工具的抵押品和质押品的范围，市场上也有一些过度解读。其实这只是意味着地方政府债与国债，与政策性金融债这些金融产品一样，获得了抵押品的一种资格，但是它不意味着中央银行将因此开展相对应特定额度的流动性的投放。这是两个概念，所以不能误读为量化宽松。”

　　对于这段话理解，经济之声特约评论员赵先卫认为，整个量化宽松应该分为两种形式：第一种，直接的货币投放，比如战略存款准备金；第二，间接的投放，比如美联储和欧洲央行所实行的通过购买国债，或者通过购买MBS这种抵押债券的方式来投放流动性。而此次将地方债纳入到货币政策的抵押品范围，只是让原来一些沉淀下来的地方债获取流动性，这个获取流动性通过了市场，也即盘活了资产的档期，这跟欧洲、美联储执行的整个量化宽松有一定差别。

　　潘功胜说，“商业银行的贷款置换成地方政府的债券，它在商业银行的资产负债表上表现为资产组合发生改变，原来是贷款变成了债券，是资产组合的改变，在这个过程中不涉及中央银行进行相应流动性的投放。”这是否意味着质押债券不涉及央行流动性投放？

　　赵先卫称，从它目前的整个市值上面来看，只是商业银行在资产端资产组合的改变，也即它只涉及到在商业银行的资产端不同组合之间的配制，如果现在只限定于这样一个方式，本身是不涉及到中央银行在最近的流动性投放。但如果未来完善最终的中央银行的再贷款和再抵押的投放，这个方面可能会涉及到某一定程度上的流动性的投放。但是这要看后面关于针对整个资产组合的以后还是否有下一步，才能决定它是否意味着流动性投放。而从目前来看，应该只是涉及到商业银行资产端的资产组合，本身没有出现中央银行货币投放。

　　有分析认为，此前地方债发行遇阻的关键是两点，地方债收益率低、流动性差，商业银行持有地方债动力不足。将地方债纳入央行抵(质)押品范围可以部分解决这两个关键问题。实际上，地方债具有抵押能力，并不代表地方债可以自由融资。主动权掌握在央行手中，银行并没有主动权。商业银行只有申请的权利，但是具体投放规模是多少、利率是多少，并不取决于商业银行，而完全由央行决定。

　　对此，赵先卫认为要从两个层面来看。第一个层面，虽然说是将地方债纳入了央行的抵押品范围，但是主动权是在央行的手里，包括抵押多少、抵押率是多少等，这的确是由央行来决定，它是一个再贷款再抵押的市场。第二个层面，这种抵押利率某种程度上也必须要参考市场利率，并不是说央行定义多少利率就是多少，利率也是需要参考市场的状态才能决定。

　　近期地方政府迎来偿债高峰期，仅今年地方政府就需要偿还1.86万亿元的到期债务。为了缓解地方政府偿债压力，财政部下发了1万亿元置换债券，目的是借此延长到期的地方政府债务。引入这种定向承销的方式会出现哪些特点？

　　赵先卫认为，这样一种定向承销的方式，主要是承销的利率能否有一些创新，我们今年要做的整个债务的置换，即把原来短期的、高的成本，置换成相对于长期而言利率比较低的一种债券。但是债券在置换过程中，这种定向承销，能否实现最终利率端的走低，这是定向承销最重要的特点。如果这能实现，那可能在定向承销方面，主要的特点就是要解决真正的利率端能不能有所下降，这可能在招标、甚至于在整个的地点投放方面需要再创新。

　　江苏省政府一般债券(一期)在今日下午2点至2点40招标，明日开始发行并计息。第一批江苏省政府一般债券发行总额为522亿元，其中置换一般债券308亿元，其余为新增一般债券。这标志着今年1万亿地方债置换大戏就此拉开帷幕。

　　针对这次的招标会，赵先卫判断称，目前央行开始了一系列动作，这次招标还是会有一些新意，在招标的利率层面，包括它的模式，应该会有所新意。目前整个国家包括整地方政府的各项政策，或者辅助性的一些政策都在陆续出台的情况下，赵先卫对于这次顺利完成相对比较乐观。