中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求(央广网 王梦妍/摄) 

　　央广网财经4月23日消息 23日，由中央人民广播电台经济之声主办的《大国大时代：中国经济报告会》《四月谈：互联网金融，何去何从》举行。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求出席并发表演讲。

　　以下是演讲实录：

　　各位上午好，非常容幸参加由中央人民广播电台主办的大国时代这样一个论坛。大国大时代这个主题非常好，今天的中国应该说在一个大时代，在这个大时代中国也一定完成了一个大国经济，成为了一个强势的国家，那么强势的国家有很多的标识，包括产业训练力度、经济规模、贸易的规模、人才法制。当然，其中还有一个非常重要的指标，就是国家的金融体系。所以，大国经济需要大国金融。

　　大国金融应该有什么样的特点呢？我想至少需要三个方面的特点：

　　第一，要有足够的窗口，融资和投资活动有广泛的平台，融资者有非常多的可以融资工具来优化它的资本结构，投资者也可以选择它所喜欢的流动性、受益性相匹配的各类金融资产。同时，这个金融体系是要透明的。我想这个是大国经济的一个足够的标准，是要足够的宽度，无论是融资者还是投资者有充分的选择空间。

　　第二，有足够的长度和广度，配置资源，不仅是在国内来配置资源，更可以延伸到国际来配置资源。同时，它也有良好的风尚的功能，所以它要在全球有配置资源，同时又能分散风险的一个金融体系，也就是这个金融体系是高度国际化的。

　　第三，要有足够的深度，既有宽度、既有长度、没有深度。这个金融体系中本来出现不了航空母舰，还有足够的深度，这个深度就是最重要的特点就是要市场化，要市场化程度很高。

　　所以宽度的重点改革的重点主要是证券化，就是提升证券化的金融资产在整个金融资产中的比重，它的广度最重要的特点是国际化。国际化改革的重点对中国来说，主要是推动人民币的国际化，这是个先导。当然也有中国金融体系的国际化，在中国金融体系国际化的过程中从中国经济模式的角度出发，更为重要的是要让外国投资者能够有序的进入到中国的资本市场来进行投资，而不是目前的主要以FDI的方式来吸引外国投资，让他们到中国的资本上来投资。为此就必须要大力发展资本市场。所以这是我们大国金融广度最重要的就是国际化。市场化最重要的深度最重要的是市场化的改革。

　　我们中国的金融一定是这三个特点的汇总，这是我们的战略目标，中国经济要维持长时间的持续稳定增长，我们就必须从战略的层面上去思考我们需要一个什么样的现代金融体系。经济的持续稳定增长科学技术的进步显然是第一步，我们中国美国在过去，100年经济时代，大致能看到这一条。因为经济长周期的出现是以科技进步或者科技革命为先导的，没有科学技术的革命就没有产业革命，没有产业革命就不能有产业根本的升级换代，也就不可能经济长周期的出现。

　　所以科学技术的进步当然是经济增长的第一推动力。但是更为重要的是我们还需要第二推动力，也就是如同把卫星送上天，光有一级火箭的动力显然这是不够的，我们还必须要有一个二级的动力才可以让它进入预定的轨道，这个动力是谁？那就是现代金融体系。

　　美国经济的成长金融所做的贡献非常之大。2008年金融危机之后美国之所以能很快的从危机中走出来，而且其自身没有受到根本性的冲击，一个及其重要的原因就是它的金融体系可以在全球配置资源，同时又在全球分散风险。我想这一点我们要认真的研究借鉴。

　　中国经济要维持百年的成长，完成我们经济现代化的战略目标，成为21世纪伟大的国家，我们构造一个现代金融体系是至关重要的。如果说一个国家的现代金融体系需要具备我刚才所说的三个特点来维持，我们就必须推进改革。

　　从中国金融体系的目前现状来看，我们无论是在宽度、长度和深度的三个方面都存在着一些严重的问题。

　　在宽度方面，最重要的是证券化金融资产的比重太低，平滑风险能力很弱，控制风险能力很差，财富管理的功能弱。中国金融体系始终把融资放在最重要的功能，融资当然是最基础的功能之一，但是现代金融的功能正在发生根本性的变化，从原来的主要提供支付清算和融资服务这几项功能，慢慢上升为财富管理到风险管理。财富管理的核心就是全社会的金融市场要有足够多的多元化的证券化的金融资产，我们才有一个很好的财富管理功能。所以中国金融的体系的功能由于非常狭窄，证券化金融比重低，所以它的功能也是比较低的，这是一个落后的表现。所以我们为此就必须发展包括股票市场和债券市场在内的资本市场。因为他们可以提供多样化的流动性和收益相匹配的风险，同时具有良好透明度。所以这也是我多年强调发展资本市场是中国金融改革的核心的原因所在。

　　第二个需要改革的就是我们要开放和国际化。中国金融体系的国际化的程度是比较低的，这种低的最重要的标识是两个，一个是人民币在全球的影响力远不及中国经济对全球的影响力。虽然我要看到有关报道说，有40国央行把人民币作为储备性货币来看待，但它毕竟不是一个可自由交易的货币，所以不能说它是一个全球重要的储备货币，所以我们必须要推进人民币的国际化的改革。

　　人民币国际化有两个目标，一个就是要它成为可自由交易的货币，这个是我们金融体制改革、汇率制度改革就能够达到的目标，我个人认为中国已经完全具备了人民币可自由交易的几乎所有的条件。如果我们和已经或者曾经和我们等类似的国家等比较，我们的条件目前比他们当年推行它本国货币的可自由交易改革的条件要好得多，无论是印度还是俄罗斯、韩国、甚至日本跟他们当时的条件相比要好得多。我们的经济已经达到具有万亿美元资源的规模，是全球第二，我们的贸易规模是全球第一，我们通过改革开放30多年我们建立了一套市场化的金融体系对风险有足够的了解，中国的经济从总体上看还是在稳步增长。所以，我们具备了这些条件所，应该顺势而为。要加快人民币可自由交易的这种改革，国务院是决定到2020年要把上海建成国际金融中心，这个在几年前就颁布了一个战略目标一个蓝图——离2020年只有6年的时间，要把上海建成国际金融中心，显而易见一个最重要的前提是人民币要可自由交易。

　　另一个目标是，人民币还应当成为一个重要的储备性货币，因为国际金融中心不是一个货币金融交易中心，也不是一个清算中心，它是一个资产的交易中心，资产的配置中心，所以以人民币计价的资产如果说我们上海国际金融中心的话应该全球投资者也包括各国央行所应当配置的资产。所以从这个意义上说，当然人民币应当成为储备性货币，留给我们的时间并不是太长，所以我们要加快这些方面的改革。

　　第二个重要的认识是，虽然从08年金融危机之后我们国家和央行采取了各种措施推进人民币的国际化程，包括和多国央行的货币互换，包括鼓励我们边境的省会，以及边界的地区，从事贸易、鼓励人民币结算等等。当然这些措施包括当然最有利人民币的国际化，及时如此我们最近也扩大了汇率的波动幅度，但即使如此我们人民币还是没有完全可自由交易，所以这个是需要着力推进的。中国金融体系的开放将是激励我们中国经济加入WTO之后，又是重大的一个改变开放措施，其意义可能还要比我们在2001年加入WTO时对中国经济所具有的意义还要大。因为它对中国会进进一步推动作用，对中国法制的建设对中国系统体系的建设以及透明度的完善都是具有重要的推动作用。所以金融体系的开放特别是人民币的国际化它不仅仅具有经济上的意义，更具有社会进步的意义。

　　第三点，我们还必须着力推进中国金融体系的市场化的改革，也就说要是使得中国经济足够得深。目前来看来，中国金融系出现了某种垄断现象，竞争是不充分的，金融效率相对低下，这其中一个非常重要的标志，就是M2/GDP比值中国是全世界最高的，也就反映了我们金融体系配置金融资源的效率是相对低的，这里面显然就出现了垄断。

　　垄断或竞争不充分最重要的特点，第一，价格是垄断的，突出的表现是还没有实现利率的市场化。中国金融体系的改革经过了三十年，从1983年确立央行的职能之后已经30年了，实际上我们在重大的市场化改革方面还有不尽完美的地方，利率没有市场化。中国经济改革成功的经验告诉我们，第一是要企业成为真正的市场主体；第二是价格要以市场供求关系来决定。中国金融体系的改革应该借鉴这两个经验。

　　时至今日，我们的利率并没有市场化，从而使得整个金融体系特别是商业银行出现了超额的利润，这个超额的利润有我们国家金融改革特别是商业银行改革创新近年来的成就。但是，也不可否认的是有垄断的成分。某些垄断利润的成分虽然内部是充分竞争的，但是因为它的外部是有高度的门槛，所以从外部来看，它竞争是不充分的，甚至是垄断的。

　　我们就要找就出一种力量，一种外部的力量来对这样一个有高额利润的行业构成威胁和竞争。如果没有外部的力量，内部有如此高的利润的行业是没有改革的动力的，也没有生存的压力的。幸好在2013年对中国金融体系改革的战略力量出现了，这就是互联网金融。所以我把互联网金融看成是推进中国金融体系市场化改革的战略性力量。

　　显而易见，要推进这个改革，不是说让几家民营资本去成立几家商业银行，这对中国体系的市场化改革没有太大的作用。但是互联网金融承担了从战略的层面去推动中国金融体系的改革。为什么说它是一个战略性的力量呢？为什么其他的就不能充当这个力量呢？因为互联网金融实现了金融里面的根本转型，推动了包括利率市场化、金融产品创新一系列的改革。

　　中国的金融长期以来应该有个根深蒂固的理念，它是为大企业服务、为富人服务，融资更多的是大中型企业，理财更多的是富人。比如，银行的私人银行部一般起点财富管理一百万美元，在中国有一百万美元的人并不是太多。到了后来，也进行了创新，搞了一些理财产品，理财产品与其说是财富管理，不如说它就是一种批发式的负债的业务，因为它没有实现财富管理的基本功能，它的收益率太低了，所以互联网金融会使得传统金融更多的为大企业为富人服务的这种理念转向了普惠型金融，也就是说让小企业也能获得融资，让中低收入者，也有可能获得财富管理。

　　一种金融的制度，一种金融产品，之所以能够让大量融资者欢迎，一定是它的对面是不好的，是不能够提供这种服务的，所以这就是它的优势所在，那么更为重要的是互联网金融它改变了我们传统金融的理念，传统金融根深蒂固的理念我认为是为自己服务，比如说它的风险管控是摆在绝对重要的位置，以至于为了风险管控安全的措施影响了客户的使用效率，影响了客户使用的方便，它可以不顾客户使用上非常麻烦，但是我要安全，那么这本质上没有错，没有问题，那么当一种金融产品，一种金融服务它把安全的成本大大超过了客户的效率的时候，这个安全就值得怀疑了。

　　互联网金融有一个特点，一切为客户考虑，叫互联网思维，你需要什么？我创造什么？所以你可以看到互联网金融的产品是一体化的，它的最大的特点是让客户快捷、灵活、高效、同时也是安全的，只不过它把方便、灵活、快捷放在首位，它不像传统金融把安全放在首位。虽然也没有经济表明互联网的安全就一定比传统金融安全差，有人夸大它的安全漏洞，我不认为这是事实。

　　互联网的电商模式之所以对传统金融有颠覆性的影响，是因为它有身份的优势，它有区域的优势，它有时间的优势，更重要的是它有信息对称的优势，它可以进行合理的引导。

　　我想互联网金融虽然没有电子商务对传统商业模式影响那么大，但是它一定会带来巨大的冲击。互联网金融是一个比较大的概念，刚才我们片子里面说了，我赞成那个定义，它一定是以互联网为平台所展开的与金融活动相关系的一系列的融投资和支付的活动，它基础的概念一定是以互联网为平台，而不仅仅是借互联网的技术。这两个东西完全不同，以互联网为平台，它是互联网思维，它实际上让客户在使用的产品上是要保持高度的灵活、便捷、迅速有效，这是它最显著的效应。

　　所以，虽然现在也有很多类似与互联网这种的产品，在我们的商业银行里面出现，但是他们之间基因是不同的，所以我经常说互联网金融和资本市场和商业银行它这三个东西都是具有不同的基因，他们是三种金融业态，不要把互联网看成是一种异物。商业银行是第一金融业态，它有悠久的历史，他有广阔的资源，有雄厚的客户基础，也有很强大的一个人才队伍。这是第一金融业态。

　　第二金融业态是资本市场，资本市场实际上是在商业银行的第一次脱媒，我们说叫“金融脱媒”，是金融市场对商业银行的容贷的审贷饱和度来进行脱媒，实现了资金的供给者和需求者的直接见面，从而提高了金融效率，降低了风险，这是第一次金融脱媒的基本原因。

　　金融脱媒是个基本的趋势，而互联网金融作为第三业态主要是对商业银行，有时也叫二次脱媒，二次脱媒的起点是要让金融服务一体化，让金融的成本大幅度降低，这是第二次脱媒的重大一次。

　　所以要从这个视角去看待的话，概括出来主要有四条，第一是互联网平台的支付体系，第二是以互联网平台的融资体系，第三个是以互联网平台信息发布。我们大家都知道金融六大功能，这四条涵盖了金融的全面四大功能，也就是说互联网金融为四条业务线带来重大的影响，这些产品他们有的是相互补充，相互竞争，从而才会有支付宝，从而才有余额宝，这两个东西不要割裂开，他们是一起的金融产业 。它不像商业银行，它是断裂的，它的各种宝和支付部门是脱节的。现在我有钱了，我买了商业银行的基金就不能把钱取出来，这是根本。所以，我们要有一个开放的姿态、包容的姿态来推动互联网金融业的发展。

　　当然我们也要看到互联网金融的风险，有人说要加强互联网金融的监管，我赞成，但是我同时会问它，你说加强监管标准是什么？根据标准，我们来加强监管，互联网金融目前没有标准，没有监管标准，是因为我们对互联网金融的内部的风险结构和风险特点不了解。金融的所有监管标准的缺一，都是在金融风险基础的加一缺一，因为任何一项监管标准都是对冲特定风险的。比如商业银行存款准备金率就是要对冲货币的无限创作带来的巨大风险，所以在商业银行出现之后，各国银行推出了存款准备金率来收缩货币实施，比如核心资本沟通率，它的存在它的存款报销制度等等都是要对冲特定的风险的。

　　互联网的风险是什么呢？有人潜意识地说，无论是证券金融信托还是商业银行的标准去监管，我觉得不对，因为它是第三金融业态，必须要科技业分析内在的风险结构。互联网这种高级风险，任何金融活动都有风险，只不过这种风险是衍生型的，它和原来的金融风险有根本性的差别。今天由于时间的关系，我不能展开，但是由于它和资本市场基因的匹配性更多，所以监管标准有时候更多的会被资本市场接近。比如互联网金融透明度将可能是它的一个重要的转折。

　　所以，我想说在一个新鲜事物出来之后不要匆忙的下结论，更不要采取阻止它的发展，我们要采取包容的政策，要制定一个控制互联网的金融风险，从而使得中国金融体系的专业化分布更加明确的方向，这才是我们应有的态度。

　　我再说一句，互联网金融不可能覆盖金融的全部，因为有人说互联网金融可以覆盖金融的全部，我看中国的现阶段很难，商业银行也好，资本市场也好，它们独立的生存空间，比如大客户，比如富人。那么一些中小投资者、一些小微企业、一些中低收入阶层对互联网的依赖程度很高，所以在商业银行在资本市场在互联网金融里面，它们各自可以找到各自的生存提高，从而提高中国金融体系的服务的专业化，提升中国金融体系的效率，这才是互联网金融发展的根本。谢谢大家。