作者 易建涛

　　在两会上，注册制是一个绕不开的话题。

　　昨天上午，证监会副主席李超参加全国政协经济组会议，在会议间隙，他被聚拢的记者追问有关注册制的问题，我们来听一下当时的现场录音：

　　记者A：李主席，你刚刚讲了注册制的问题吗？

　　工作人员：让人先过去。

　　记者B：您能不能回忆一下……

　　工作人员：您别这样，配合一下工作。

　　记者A：您刚才有说注册制的问题吗？

　　记者c：对呀，您有没有说过？

　　李超：还在研究论证。

　　一段时间来，注册制就像一部悬疑惊悚电影，很多股民看着各种纷繁的信息，感到担忧甚至畏惧，因为不知道它将带来什么。有心的投资者们都紧盯着2016年的政府工作报告，值得注意的是，在今年的政府工作报告中提到了“推进股票、债券市场改革和法治化建设”，但并未像去年一样提到注册制。这被市场普遍认为是延迟推出注册制的一个表述，似乎让股民“松了一口气”，都更加“安心”了。

　　为什么我国要推进发行制度的改革？为什么注册制会让市场如此担忧？

　　不同国家的经济、法律、文化以及证券、金融市场等各方面的差异，导致证券发行审核制度的差异。经济在不断发展，资本市场也在不断的完善，对于监管制度也会有更高的要求。从1993年以来，我国证券发行审核制度经历了从审批制到通道制，再从审核制到保荐制，到目前的发行核准制。

　　2015年12月27日，全国人大常委会审议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》，这也引起了市场的诸多猜想，认为从3月1日开始，就会打开实行注册制的时间窗口，市场也因此一度剧烈波动。

　　投资者害怕注册制主要有四个原因，一、注册制推出会带来市场的大扩容，造成市场“失血”；二、新的定价机制导致目前估值过高的创业板出现大面积恐慌性出逃；三、上市容易了，壳资源变得不值钱，被长期炒作的ST板块遭到重创；四、害怕更多的投资者把注册制推行当做大利空，自己被抛售大军冲击。

　　投资者心中同时住着“天使”和“魔鬼”。一方面是怕注册制，一方面也爱着注册制。因为注册制是一种更重效率、重市场的方式。发审制度改革有利于通过降低企业上市门槛、上市成本并提高市场效率，将吸引更多优质公司回归A股平台助力经济转型，市场估值结构有望改善。

　　不过，市场走势反映出当前投资者对于注册制的怕远大过于爱，“魔鬼”战胜了“天使”。我觉得，现在注册制更像是一块“试金石”，在测试市场参与者的成熟度，在考验监管层政策制定、引导市场平稳运行的技巧。

　　针对注册制，证监会在2月26日有过表态，“这一工作需要有一个较长的时间过程。在此过程中，证监会将与市场各方充分沟通，凝聚共识，形成改革合力。”而对于证监会下一步的工作，新上任的证监会主席刘士余3月5日在参加湖南团全体会议前表示“目前首要任务就是监管”，他的监管思路很明确：依法监管，从严监管，全面监管，只有监管才能保证改革的措施顺利实施。

　　虽然今年的政府工作报告没有提到注册制，而在“十三五”规划纲要草案中却提出“创造条件实施股票发行注册制”。我认为，“创造条件”就是要打造一个更为成熟的市场环境。首先，需要完善上市公司信息披露制度；另外就是要加强监管，在打击市场操纵上要见到更多实效，严惩造假、欺骗投资者的行为；强化上市公司退市机制，严格按照法律法规执行，形成优胜劣汰的环境。进而培育一个公开透明、健康发展的资本市场。

　　也只有完成好这些前提条件，注册制的推出才能有一个水到渠成的时刻。

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