中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》记者易建涛专访创金合信基金经理李游，本期主题：周期行业龙头的选择标准。

　　易建涛：在传统周期板块，您认为还有哪些投资机会可以挖掘？您更看好哪些细分领域？

　　李游：我比较看好传统周期性行业中的中游制造业，比如工程机械、建材、化工行业的龙头公司，这些行业目前的特点就是集中度不断地提高，龙头公司市占率持续扩大。

　　很多周期性行业龙头公司的周期性都在减弱，成长性却在增强。周期性减弱主要是因为经济减速了。过去中国经济高速增长的时候，当然会面临一些高波动，现在中国经济已经明显减速了，低增长了，自然波动就小了，再加上过去几年的供给侧结构性改革、环保限制，周期性行业的波动率明显是收敛的。

　　同时，在中国经济减速的大背景下，很多二、三线的小公司失去了发展壮大的土壤，很多龙头公司凭借规模优势、技术优势、成本优势，不断地抢占小公司的市场份额。这一点反映在资本市场中，就是龙头公司与中小公司之间的业绩、股价在最近两年出现了明显的分化。一句话总结：周期行业的龙头公司盈利稳定性与持续性要比以往更好，周期性在减弱，成长性在增强，所以其估值中枢理应会得到相应的提升。

　　易建涛：既然提到龙头公司，您认为应当如何定义龙头公司？是这个行业中的前一、二名，还是有更具体的标准来判定其就是该行业中的龙头公司呢？

　　李游：就周期性行业的龙头公司而言，其有很多产品都是To B端（终端企业）的，产品的同质化又比较强。产品本身的差异不大，龙头公司靠什么竞争呢？就是靠成本竞争。根据成本优势，其可以不断地在周期景气度不好的时候逆势扩张抢占市场。很多周期性的龙头公司之所以能够穿越周期，依靠的就是成本优势，不断扩大市占率。判断周期性行业龙头公司的一个比较典型的指标就是市占率，其市占性明显比其他的公司要高很多。

　　易建涛：是否不用看具体的量化，只看比例、占比就基本上能够确定了？

　　李游：是的。之所以有很高的市占率，是因为其包含了成本优势，而成本的优势最终会反映在财务指标上，像龙头公司的毛利率，净利率，包括长期的ROE（净资产收益率）平均水平等，这些指标会更好一些。

　　风险提示：上述观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。

　　《基金观察》是中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，经济之声10:30播出。