央广网北京11月9日消息 据经济之声《交易实况》报道，年底白酒销售旺季到来，白酒板块经历近3个月回调，重点个股都已经进入到合理估值下限，三季报显示出白酒基本延续前期强者恒强的趋势，在经历十月底三季报躁动行情后，白酒基本面改善已经超越了市场预期，在行业面临催化之时，白酒股价能迎来新一波涨势吗？长城证券分析师张勇带来解读。

　　经济之声：从目前股价看，白酒龙头公司2017年估值都不算贵，茅台20倍，五粮液15倍，老窖20倍，估值都是以目前的盈利增速为基础给出的。茅台2016年增量20%，2017年有望增长更快，业绩需要上调，估值中枢也必定上移。另外，三季报白酒行业的现金流指标也能验证加速增长。白酒行业未来的增长趋势如何？

　　张勇：白酒行业过去两年经历了大起大落，前期由于反腐等原因，“茅老五”一线白酒呈现出显著的回落走势，但今年上半年起出现了明显的小估值修复行情，不过从二季度开始又有一个调整。从现在一线白酒股走势来看，老窖已率先创出反弹新高，茅台回到高位，而五粮液离高位大概有10%左右的距离。可见，一线白酒的走势略有分化，这反映了市场对白酒股的配置需求，也就是大家都会将其作为底仓，或者是作为一种稳健的组合放在仓底。

　　从广州经销会的情况看，一线白酒厂商还具备一定的发力机会和空间。一线白酒的产量、价格政策基本上维持了均衡策略，让经销商吃饱但不使其囤货过多，白酒股业绩确定性整体比较强，这样它就有充足的防御性。但投资者一定要注意，一般中长期持股才能挣钱，需要足够的耐心才可能会有较好的收益，短期的波动可能就是横盘的走势，短期市值比较大、缺乏弹性。

　　经济之声：从酒类上市公司的发展情况看，名酒2014年底库存最高，平均有3至6个月的库存，2015年开始消化，但仍是较高，2015年底库存降低至3个月内，2016年春节渠道备货不足，厂家包装遇到瓶颈，全国各地出现茅台断货情况。过去五年间，无论是人均收入水平、货币供应量、居民消费支出等指标，均已翻倍，茅台价格却下跌20%。从长期看，白酒上市公司未来的发展空间怎么样来判断？

　　张勇：白酒类公司还是应该分一线和二线白酒。一线白酒既有消费属性还有部分奢侈品属性，也就是有收藏价值，这种价值使其具备了一定的投资属性，其中茅台无疑是最佳选择。二线白酒已经进入到普通消费领域，更多的是与居民消费密切相关，短期波动性较强。加上类似于国企改革、重组的资产注入酒企，总体来看，价值型的白酒股才适合做中长期的底仓配置，而短期、偏激进的地方名酒股可以做短线。到年底，白酒行业整体上可能会有估值切换或者是年报行情，投资者可以适当来配置。

　　经济之声：贵州茅台是酒类上市公司的龙头，坚持近期和明年不考虑调整价格，但更不会调高价格。明年茅台酒市场投放量将在今年基础上增加 15%，总量大概在2.5万吨左右。 在随后的一周内，各地批价快速突破1000元关口，说明经销商仍担心旺季断货，备货情绪很浓，也反映白酒渠道库存水平不高，如何来看茅台销量的增长？

　　张勇：茅台实际上有产能的瓶颈，茅台酒厂产品作为稀缺品种，其产量基本上有一个天花板。现在来看，2.5万吨基本上就是其满产、满负荷的情况。现在市场达到了供需平衡甚至是偏紧的状态，这种情况下，茅台的价格向上突破了1000元，而去年年底最低点大概是860元左右，已经上涨了20%到30%。从销量层面看，不要期待茅台酒有更大的放量。但目前价格上涨、量略微上升的走势，推进了茅台业绩百分之十几到二十的增长，从估值来看，20倍的动态估值仍是合理水平，不算低估，适合买入并持有，做中长期投资。

　　经济之声：茅台今年的三季报显示截至九月底，公司已经发货1.9万吨，算上在手订单，已经超额完成全年打款计划。公司在10月底已经完成发货2.2万吨，今年发货量就有望冲击2.5万吨，对应去年增长了19%，超出市场乐观预期，如何来看这样的快速增长？

　　张勇：茅台业绩并没有大幅超出预期，因为茅台业绩的反转是发生在去年年底、今年年初，去年年底库存高，业绩跌入低点，但经过一年的消化，库存消化得差不多，价格也有回升，这时就是回升期，可能是投资价值股的首选之一。就短期投资而言，可能面临前期高点，我觉得，不论价格高低，大家可以逐步买入这只个股，摊低成本会是一个比较好的方法，否则短期内会受到市场的影响。买这种价值股基本上就是类似于基金定投，逐步买入、选股买入，买一个平均价格就可以了。

　　经济之声：市场对五粮液明年公司机制到位后业绩提升的预期比较强，同时公司在理顺销售售后的渠道，这些改革对五粮液估值升降有怎么样的影响，如何看待五粮液未来的变化趋势？

　　张勇：五粮液在“茅老五”中估值是最低的，大概在15倍左右。五粮液在一线白酒中估值相对偏低，主要由于其品质和经销策略。目前，五粮液基本上理顺了和渠道的关系，也推出了一些新品，有望出现除一线白酒价值外的补涨，估值回归到一线白酒平均数水平。我认为，五粮液短期的弹性会更大一些，大家可以关注。