央广网北京11月1日消息 据经济之声《交易实况》报道，近日，贵州茅台、五粮液、洋河股份等白酒企业陆续公布三季报，中高端酒企基本实现营收、净利双涨，一线白酒业绩表现普遍超出市场预期，尤其是上茅台三季报预收账款增加至174亿元，再次创出历史新高。华龙证券投资顾问任亮就白酒行业投资机会进行分析解读。

　　经济之声：今年中秋、国庆双节，高端白酒迎来涨价潮，随着四季度白酒消费旺季到来，分析认为以茅台为代表的高端白酒在第四季度或者年关的时候将再次迎来涨价潮。这一轮涨价潮会不会如期而至，又能够涨到什么时候？

　　任亮：近期，很多券商对一些白酒销售的渠道进行了“草根”式调研，上海地区为例，茅台的库存相对比较低，市场供需现在看起比较紧张。现在整体茅台的价格已经站上了1000块钱，由于明年的春节在1月份，因此茅台大概会在12月份执行2017年的供货计划。预计茅台春节的需求量可能在7500吨左右，而且茅台公司现在的工作量略低于需求量。因此年底之前，茅台的市场供求关系还是较为紧张，价格可能会继续上行到1100到1500块钱左右。

　　经济之声：从二级市场看，贵州茅台（600519），三季报显示，公司第三季度预收款173.9亿，环比增加59.1亿，现金回款206.4亿，同比大增175.4%，两项核心指标双双创下天量，公司业绩持续向好的原因是什么，和需求有着极大关系吗？

　　任亮：从大方面来看，茅台公司业绩主要是受到本轮白酒需求重新上涨趋势的影响。茅台最近报表特别好看，主要靠四个指标凸显，第一是确认收入的增幅特别大。第二是预收款不断地刷新记录，其实这是因为高端白酒供给量是相对锁定的，需要提前预付进行订购，这也从另外一个方面体现出现市场需求比较强劲。第三是现金流比较强劲。第四是飞天茅台批发价稳步上行，这是造成贵州茅台业绩报表整体如此好看的一个主要原因。此外，茅台公司制定的如飞天系列及定制酒等方案在本轮高端白酒复苏中，增长较快。总结来看，除了本身报表上的预收款项比较强劲外，还有就是在经过长时间的调整后，高端白酒类似于茅台这样的企业又给自己新增了系列品牌这样比较好的销售渠道。就这两方面来看，茅台现在业绩持续向好，是有据可循的。

　　经济之声：自贵州茅台在今年的7月初创下了历史新高326.80元后，现在历史高位附近震荡盘整，从目前走势来看，再创新高的可能性大吗？

　　任亮：其实白酒尤其是高端白酒，年初以来就一路上涨，基本上没有比较大面积的回调，贵州茅台冲到326.80元的历史新高后，调整了两个月，其间下跌的幅度也不是很大，基本上可以用震荡来形容，现在又开始冲击326.98这个位置。贵州茅台目前整体涨幅，超过上证指数将近40%。而要继续冲击高点，茅台目前的量能还没有跟上。但我个人判断，伴随着白酒销售旺季的到来以及一些避险资金进入类似于白酒这样目前处于高增长的板块中来避险情绪的上涨，贵州茅台继续冲击历史，刷出新高的可能性是非常之大。

　　经济之声：五粮液（000858），三季度五粮液公司预收款余额为67亿元，比二季度增加了23亿元，且分析认为就其批发价突破680元的局面来看，五粮液批发价有望在春节前冲击700元大关。五粮液目前是估值的19.8倍，能不能反映未来向好的预期？

　　任亮：五粮液公司在报告期内预收账款的余额超出了市场预期，经营活动产生的净现金流是105亿，较上年同期增长超过85%，表现也非常好。且公司年底定增有望过会，一旦定增完成，市场对股价压制的顾虑也可能会解除。综合来看，五粮液作为高端白酒领军品牌之一，在年底旺季会迎来2017年春季的行情。现在各个机构对五粮液2016年到2018年的每股收益率估值基本上在1.8、2.4和2.2元之间，年化增长率估值在12%、11%和7%左右，而如今五粮液在对应项上是估值的19倍。随着每股收益率的增加，我认为五粮液未来的预期非常好，也非常值得我们投资者去积极关注。

　　经济之声：但是五粮液在三季度有一个最大的问题，就是尽管售价在上升，但是净利润却在下降，三季度的净利润增速同比下降6.97%，分析认为主要是因为五粮液三季度的销售费用同比大幅增长，幅度达到244%。随着四季度混改定增的落地，公司会不会把利润在四季度做一个集中的释放？

　　任亮：五粮液2016年三季度实现净利润12个亿，减少了6.97%，在此期间酒产品的宣传费用大幅增长了140%左右。之后的8月份，五粮液公司又收到了中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书，涉及本次非公开发行价是否侵害老股东和中小投资者的利益等问题。五粮液公司对此的回答是，近几年它与公司的经销商盈利能力同比竞品有所降低。所以这次定增基本上涵盖了所有的五粮液经销商，我认为五粮液是想通过定增来绑定经销商的销售热情，这对经销商的激励作用还是很大。无论是费用增加的影响还是定增方案，目前还是处在一个讨论的过程中。但如果定增方案在四季度落地，销售费用伴随着未来发展稀释掉后，五粮液在四季度集中释放利润的可能性是非常大。作为另外一个高端品牌，它与贵州茅台互相呼应的程度还是比较高的。

　　经济之声：关注整个白酒行业的发展，可以发现一二线的白酒在整个市场中的提价预期是非常强烈的，但这次白酒提价潮能不能够波及到三四线白酒？

　　任亮：居民酒类消费的升级逻辑目前就是居民收入水平和边际消费倾向的同步提高，其中对高品质名酒产品的需求是绝对主导。根据2016年三季度城镇居民收入水平以及我们对2017年的宏观预测，居民收入仍将保持稳健增长，居民对高端可选消费的能力也在持续提高。我个人认为，高端品牌简单的提价不能抑制消费者需求的增加，而次高端白酒具备最强的性价比，居民收入的提升以及消费需求一定会落在二线白酒上面。虽然现在二线白酒的销量还没有出现大范围的增加，但已经出现了提价的强烈预期。而反观三四线白酒，整体销量、品牌效益和公众认可度，都在不断走弱。由此，我认为白酒消费的升级是对一二线白酒的提价。三四线白酒想继续生存，还是需要走出自己的个性化、平台化的道路。

　　也即从三季报来看，整个白酒板块出现的业绩分化，一二线白酒会继续向好，三线乃至四线相对低端的白酒会持续亏损。