作者 易建涛

　　前两周，《易说》谈到了新三板要有“新姿态”，提到新三板未来的分层管理。这不，“新姿态”的造型摆出来了。

　　《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》上周五发布，今年6月27日开始，新三板市场就将正式对挂牌公司实施分层管理。

　　关于分层，之前监管机构表示“实施内部分层有利于实现分类服务、分层监管，更好地满足中小微企业的差异化需求，并有效降低投资者的信息收集成本。”当然，因为要分出“创新层”和“基础层”，分层的标准最受市场关注，可以看到，《分层管理办法》设置了3套并行标准，申请挂牌公司进入创新层的标准与已挂牌公司进入创新层的3套标准基本一致，但同时作了适当调整。值得注意的是，与征求意见稿相比，《分层管理办法》细化了分层方案，而且从增加分层标准的公平性和抗操纵性考虑，优化了分层标准。

　　要满足哪些具体的标准才能进入“创新层”，在这里不做详细说明，请大家关注《易说》微信公众号，在图文消息中查看具体标准。另外，还有哪些A股公司参股了新三板公司？也有清楚的列表呈现给大家。在微信搜索“易说”，添加关注，即可查看。

　　说到分层，在众人的眼里，那就是要把现在这挂牌的7000多家公司分出个优劣来，是不是要“论资排辈”？确实会涉及到资本规模的标准，但新三板分层绝对不是简单的“论资排辈”，全国股转公司有关负责人表态说：“不是将挂牌公司简单地分为“好与坏”、“优与次”，而是为处于不同发展阶段和具有不同市场需求的挂牌公司提供与其相适应的资本市场平台，更有针对性地提出监管要求和提供差异化服务，合理分配监管资源，给市场更多地选择空间。”全国股转公司还特意强调了，挂牌公司差异化制度的构建是一个持续的过程，需要在分层实践基础上不断推进。

　　据我观察，虽说新三板分层不是简单的“论资排辈”，监管层有通盘考虑，但仍有两个问题是悬在市场头上的。第一，分层后，除了少部分被划归到“创新层”的企业有可能吃香的喝辣的外，那些归类到基础层的公司是否就会被投资者们打入“冷宫”，难以翻身？第二，分层真的就能解决新三板流动性不足的问题吗？

　　当然，进入创新层的好处显而易见：企业知名度提升，成了投资者优选的对象，还可能在融资、交易等方面优先享受政策红利，企业的流动性想必也会显著的提升，估值也就随之增高。而那些归到基础层的公司表现如何，就看各自的努力和“造化”了，具体情况还是要等到市场正式实施分层再静观其变。

　　还是重点想说第二个问题，分层就能解决新三板的流动性不足吗？目前看是有些难的，因为这就好比是把原有的一盒积木重新堆积了一遍，积木还是那些积木呀。当前对于新三板分层效果不乐观的观点都多数是集中在了新三板依然存在的500万投资准入门槛和交易制度上，比如有人建议，新三板投资准入门槛如果降低到50万，流动性立马就会增加，因为市场已经出现了专门针对新三板开户的垫资公司，如此一来，500万门槛是形同虚设，还不如降低门槛，然后严守门槛。另外，竞价交易要比做市商制度更高效，新三板之所以采取做市商制度，而不是竞价交易，是因为参与者太少，流动性低，以及在信息披露、股权分散度等方面的不成熟。如果降低门槛，流动性增加，再加上实现竞价交易，市场就能愈加活跃起来。

　　新三板分层，带来市场更多深层次思考，这其实是一件好事，这算是一次“投石问路”之举，也有助于新三板在未来展现出更新的姿态。

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