央广网北京5月28日消息 据经济之声《交易实况》报道，上证指数最近轻松突破几个整数关口，沪深两市成交量合计也是再创历史新高。有分析人士认为，前期创业板、中小板股票的疯狂，已经使A股市场估值体系出现巨大的扭曲，滞涨的国企蓝筹股将迎来新一轮估值修复性上涨。从上市公司2015年动态市盈率排行榜来看，银行因为一季报每股收益高而股价低，占据了榜单中前20位中的大部分席位，普遍都在10倍以下。

　　估值低的银行股会有哪些机会？什么时候才能有较好表现？总体来说，沪深主板中很多蓝筹股，无论是所处行业、还是估值水平均具有优势。从上市公司2015年动态市盈率排行榜来看，银行股在前20位当中，占据了三分之二以上的席位。其中，工商银行动态市盈率仅为7倍，浦发银行、农业银行、建设银行、兴业银行排名第3至第6位，动态市盈率都在8倍以下。可以说是A股市场当中表现最低迷的板块了。

　　东北证券银行业研究员唐亚韫：银行股表现较低迷的第一个原因可能是因为宏观经济比较低迷，银行资产质量压力较大。从一季报情况来看，银行不良贷款余额季度增加幅度没有下降，反而在增加。银行不良贷款的拐点出现季度环比下降的时间点现在市场尚无明确预期。

　　第二，在宽松的货币政策方面，对银行其实是中性偏好的，没有通常理解的那么好，因为降息在某种程度上是会降低银行的盈利能力的。利率市场化过程可能已经接近尾声，但是对银行盈利能力的伤害可能尚未结束。

　　第三，互联网金融对银行业渗透过程中，由于之前所有的银行产品都需要面签，不能远程开立人民币账户，现在微众银行首款产品落地后，也有传说央行正考虑允许远程开立人民币账户，这对于传统银行的零售业务将会有一个比较大的分流作用。所以即使银行股业绩相对估值较低，但是今年以来确实表现不是很好。

　　经济之声：在民营银行相继开业，互联网金融蓬脖兴起的时候，传统银行也在改变自己。招商银行打造轻型银行，推进服务模式转型，力求形成互联网金融结构布局。同时兴业银行正在筹备组建一家电商公司，目前正在引进战略投资者，一些内部人士透露，之前兴业银行曾与IBM以及恒生电子有过接触。整体来讲，互联网金融对于传统银行业到底会产多大的冲击呢？

　　唐亚韫：现在银行的业务分为批发和零售，将来更重要的是因为零售客户有长尾效应，互联网银行可能会深耕零售业务。对于传统银行的批发业务来说，影响可能会比较小。因为互联网银行可能只是没有网点的，主要资金来自传统银行的同业授信。微众银行的优势在于可以靠大数据挖掘来挖一些小额信贷。中国的资金是来自于传统银行的同业，其实对于传统银行来说，可以通过向微众银行提供同业授信、借助批发业务来间接摄入。

　　传统银行在互联网金融的围攻中，还有一个方法是要以守代攻，自己打造直销银行的品牌。目前开设直销银行业务的银行已经有20多家了，包括招商、北京、爱信等等，会是未来打造互联网金融的先行者。目前从客户体验、开户流程和产品方面，还是存在比较严重的同质化现象，新的互联网金融可能在差异化营销策略方面会更加领先一点。不过尚需观察。

　　未来传统银行可能不仅在直销银行平台打造上进行进一步深耕，还需要投放更多带有互联网标签的产品，最终市场肯定会达到均衡。互联网银行和传统银行各有各自的存在价值，在客户和业务的分布上，传统业务、批发业务和零售业务未来可能形成均衡，这之前肯定会给传统银行带来不利影响。

　　经济之声：传统银行和这个互联网银行各有各的侧重，但是在这样一个节点上，在互联网方面的布局快慢的，包括力度这个大小，会影响目前传统银行的发展格局吗？

　　唐亚韫：可能会。新兴银行，如手机、网络银行等确实是各有不同。一方面决定于银行自身战略和高管层的布局，另一方面也取决于新产品对传统客户的接受程度，可以预见的是未来接受度会越来越快。不同布局的快慢会尤其在股份制银行和城商行的业务排名、布局上造成很大影响。先动优势很重要，能获得先动优势的传统银行未来可能会超越一些排名靠前的银行。

　　经济之声：再关注一下银行自身的重组，近期光大集团受让汇金公司持有的光大银行股权获银监会批准，重组后光大银行也面临业务和资源整合。民生银行的管理层一度不稳定，公司有转型投行化的趋势。这样的自身变化是否会影响今后公司的估值预期？

　　唐亚韫：在个股驱动因素方面，不同的银行会有不同。对于光大来说肯定是好事。除了售让股权外，光大集团可能要重组上市。光大银行是一个关注理财业务、理财和投行业务分立的先行银行，如果这方面有动向，肯定会在二级市场光大银行的股价方面有正面影响。

　　对于民生来说，安邦进入以后，整个管理层和董事局的布局目前尚不稳定，大家现在比较担心，因为它之前实行的是小微战略，在银行宏观经济比较弱的时候，资产压力会比较大。加上现在整个管理层和董事局的布局不稳定，大家会担心今后整个银行战略会否发生变化。这些战略变化过程中肯定会有一个蛰伏期或者业绩不稳定时期，也会反映在二级市场股价上。

　　经济之声：同时我们也看到1万亿地方债置换的大戏本周一（25日）正式拉开帷幕。江苏省政府第一批总计522亿元人民币的记账式固定利率附息债券进行招标，结果显示，3年、5年、7年、10年期债券发行利率低于市场预期。江苏债超额认购，利率与国债相当，显示政府对地方债务兜底明显。可以说压制银行股估值的最大因素得以解除，这会为银行板块未来系统估值修复带来多少机会？

　　唐亚韫：从地方债置换来看，是时间换空间，是以盈利的代价来换的。传统的地方政府贷款收益率较高，如果变成了人民币记账是固定债券、付息债券的话，现在债券的发行利率明显低于市场预期，在短期内对银行盈利有伤害。如果是以盈利为代价换取银行资产质量的稳定，大家都更关注资产质量什么时候能够见底企稳。这对于银行作用偏好。但由于发行利率低于预期，整体对银行盈利的伤害可能也会高于预期。

　　对于银行股估值的修复来说，目前银行板块应该参考市净率，如果考虑到整个地方债务的置换和整个宏观经济的企稳等各方面，金融的综合改革和银行可能的分业务板块的分立，应该能够恢复到至少1.3到1.5倍的PD，还是会有估值恢复的空间。

　　经济之声：银行股的表现近期相对来说比较低的，但是市场普遍的认为银行板块迟早是有机会表现的，只是不知道什么时候开始。

　　唐亚韫：我们都希望银行股有机会，但是目前来看可能还是缺一些催化剂。希望可能会在下半年有较好的催化剂，比如第一，券商拍照对银行的放开，第二，地方政府置换规模进一步扩大，第三，最重要的是，在多次降息和多次降准之后，能否在下半年即7、8月以后慢慢看到银行资产质量的好转迹象。预期的时间点会越来越明确，催化剂出现之后银行股的估值修复过程才有可能比较顺畅地开展。