【导读】离岸人民币一度大涨超过1000个基点。香港隔夜离岸人民币银行同业拆放利率飙升至66.8%，创有记录以来最高水平。《央广财经评论》本期关注：央行出手稳定预期，离岸人民币强劲反弹。

　　央广网北京1月12日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，昨天，离岸市场人民币对美元汇率早盘时分开始强劲反弹，一举收复6.7心理位置，全日最大上涨超过1000个基点。两岸点差迅速收窄一度倒挂。

　　同时，香港财资市场公会今天的数据显示，香港隔夜离岸人民币银行同业拆放利率(Hibor)由昨天的13.4%飙升至66.8%，创有记录以来最高水平。一周、两周Hibor也创自2013年有报价以来历史新高，而其他期限利率亦处历史最高位。

　　有交易员称，央行大力出手效果明显，春节前料汇价看稳。有分析认为，若无监管层大力干预，离岸人民币难有如此迅猛涨势；但干预撤出后离岸人民币料将继续下跌。两地点差收窄让在岸做空人民币的情绪更加谨慎。连日维稳后市场对人民币贬值幅度的预期亦在改变，但贬至何处尚不清楚。

　　如何看待昨夜离岸人民币汇率的飙升以及中期人民币汇率趋势？英大期货研究所副所长粟坤全博士对此进行了分析与解读。

　　经济之声：人民币进入贬值预期以来，离岸人民币和在岸人民币汇率一直存在着一定程度的汇差，这种汇差形成的原因是什么？

　　粟坤全：基本原因是离岸市场和在案在岸市场中间存在一定的割裂，这个割裂可能是由汇率政策所导致的，所以供求难以得到有效的沟通。比如境外的某些金融机构可能需要大量的人民币，但是又没有办法通过在岸市场，例如大陆经济市场中正规合法的渠道来获得这些人民币，所以它们只能在离岸市场购买人民币。在这种情况下，离岸市场中人民币的需求只能在离岸市场中得到满足，而离岸市场的规模通常都比较小，所以离岸市场中人民币的币值，就会比在岸市场高，会出现升值，从而偏离在岸市场中的汇率。

　　经济之声：昨夜离岸人民币一度大涨超过1000个基点。香港隔夜离岸人民币银行同业拆放利率(Hibor)由昨天的13.4%飙升至66.8%，创有记录以来最高水平。两岸点差迅速收窄一度倒挂。市场普遍认为央行干预离岸人民币市场，您如何来分析央行阻击离岸人民币空头的作用机理？

　　粟坤全：由于在离岸市场中，中央银行的监管手段和监管范围都很有限，所以央行对于离岸市场人民币汇率的干预基本上都是通过市场的手段。根据目前公开的消息，央行是受益于某些金融类的商业银行，它们通过在离岸市场中大量买入人民币从而止住人民币持续贬值的势头。与此同时，离岸市场的人民币存量也变少了，所以人民币拆借的利率会迅速上升。这对于通过短期介入人民币做空的投机者而言，买入人民币的力量有所增强，所以人民币贬值的趋势就会被止住，从而形成逆转的结局。但是它们借用人民币的成本是浮动的，也就是说拆借利率在上升，所以做空的收入在减少，而成本在上升，这是一个双重的不利局面。与此同时，空头会被平仓或者被强行平仓，在这种情况下，做空的力量被削弱，汇差会逐渐回归到一个比较合理的范围，汇差持续扩大会导致套利或者做空行为，这种套利虽然有利于底部价格的回归，但是会给我们依法进行金融监管以及汇率政策的实施带来一定的风险。因此目前央行已经出手干预这个市场。

　　经济之声：尽管昨天离岸人民币市场打了一场阻击人民空头的歼灭战，但对于人民币汇率的中期趋势，市场人士仍认为有下行的趋势。对此，央行研究局首席经济学家马骏就人民币汇率形成机制的相关问题表示：当市场充分理解了参考一篮子的汇率形成机制之后，预期就会趋于稳定，做空人民币的压力也会下降，包括经常项目顺差和人民币利率高于外币利率等积极的基本面因素就会在人民币汇率形成过程中发挥更大作用。您如何理解马骏的这番表态？

　　粟坤全：目前人民币其实是针对美元贬值，相较于日元、欧元和英镑，人民币并没有出现很明显的贬值，甚至还在升值。另外，人民币对美元的贬值其实是由两个经济体的发展周期不同所导致的。美国已经进入了一个稳健的复苏和加息的周期，而我国在去产能、调结构等方面还有很多工作没有完成，未来经济增速下降是比较确定的事实。在这种情况下，人民币贬值是市场规律的基本要求。如果人民币参加一揽子货币，人民币的汇率总体而言是比较稳定的，从而也没有做空的压力。这也就意味着央行的外汇储备资产在规模上有着比较强的支撑，可以通过市场的干预避免人民币过度和过快的贬值。

　　经济之声：对于目前仍高达17%的法定存准率水平，使得市场对春节前央行降准的期盼逐渐升温。有观点认为，人民币贬值所造成的资金外流，可能进一步收缩国内市场流动性，央行向市场大批量释放资金的必要性有增无减。如何看待节前降准预期？

　　粟坤全：从目前银行的短期拆借利率看来，境内市场还是处在一个相对比较宽松的局面。人民币贬值预期下的资金外流是指这些资金被兑换成其他货币，例如美元流出境内市场，但是这些人民币本身是留在境内市场的。为了控制总体的货币供应量，基础货币还需要保持一定的规模。如果资金外流导致外汇储备下降，从而影响到基础货币的总量，降准的可能性还是存在的。