【导语】离岸人民币大涨与在岸倒挂，人民币境内外套利空间消失。9月30日15点，经济之声评论：人民币国际化不断取得最新进展，市场更加看好人民币未来走势。

　　央广网北京9月30日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，"促进形成境内外一致的人民币汇率"是8月11日央行对人民币中间价进行调整时提出的重要目标之一。此后在市场的共同见证下，离岸(CNH)与在岸人民币(CNY)汇率价差不断收窄。昨日离岸人民币汇率一度反超在岸汇率出现"倒挂"走势。

　　数据显示，昨日离岸人民币对美元(CNH)于在岸即期汇率收盘后迅速上升超过250个基点，并一举触及6.3404，创下新汇改以来的新高。另一方面，截至收盘，当日境内即期汇率定在6.3636，也就是说，一度因人民币贬值预期而放大到超过1000个基点的境内外汇差，不仅消失，还出现倒挂。

　　分析人士指出，由于眼下人民币尚未实现完全自由兑换，人民币离岸市场和在岸市场并不直接联通，因此价差一直存在。如果出口企业在境内做购汇，然后跑到香港地区结汇，就会自然产生套利空间。而在贬值预期下，套利空间就更可观。目前这一套利空间的消失，也正体现了央行新汇改的成功。

　　左剑明：我觉得目前为止有三方面的举措来将现在的跨境套利做一个有效的压缩。其实我们可以看到，最近一段时间央行和外管局采取了三个措施，第一是加强对于真实的贸易投资背景进行审核，其实我觉得这部分是非常的重要，目前为止国内来做这块的空转，市场基本上是把这块作为低风险收益率，年化能够达到10%几以上，所以在目前为止一些专门做这方面的套利资金，基本上都是属于资金的空转，在很多市场当中都已经看到。

　　另外在于管理层当中，不光是针对于现在的投资进行审查，而且提高了现在的套利成本。但离岸市场当中，如果目前为止要说套利，它的整个比例已开始要提高。

　　第三就是扩大外汇投资的供给，包括使用人民币的真实需求，这三方面应该是共同作用于将现在的离岸市场套利价格差做有效的缩窄。主要的逻辑点在于因为现在在岸的外汇市场当中，汇率市场相对来说因为收到了中间价的控制，所以说市场的整个容量相对比较少，而离岸市场相对容量更大一些。而经过连续多层次的三方面有效管制之后，离岸市场中的汇率已经得到了一个有效的平抑。

　　经济之声：昨日离岸市场人民币汇率反超即期汇率以及当日中间价的情况并不常见，是自去年11月以来的首次。值得注意的是，昨日下午3点过后，在岸市场人民币涨幅明显扩大，接近收盘时，人民币再度小幅回落。昨日人民币对美元即期成交量为229.7亿美元，较本周一243亿美元的成交量略有回落。

　　业内人士分析称，目前离岸与在岸人民币汇率价差已经明显收窄，由新汇改前每日几百点的价差缩小至目前不足百点，有效地遏制了境外套利机制，预计境内外价差再度明显扩大的可能性已经有限。这是不是意味着，离岸人民币罕见大涨反超在岸汇率，人民币境内外套利空间消失？

　　左剑明：其实我认为这里面有包含了有两层次的观点，第一个观点在于目前为止跨境汇率汇差之间做了一个有效的缩窄，我认为在这个市场当中目前为止套利交易基本上受到了一定的打击，而且我们认为会在一段时间当中，属于高压线。但是另外一块我们要知道针对于近期的一个套利交易，要保持相对比较严密的监控，因为这部分资金还是会卷土重来的。

　　所以我们认为应该分为两个步骤，第一步骤在于稳定现在整个境内外市场当中针对于汇率之间的套利差，另外一块的话要针对现在再度出现的两者的套利的机会，要采取立即监控。所以现在短时间当中人民币汇率已经保持了一定的稳定，并且无论是在岸也好，还是离岸的套利差，基本上是有一个收窄。但是我认为一定要受到这一段时间当中严密的自控，未来会不会出现死灰复燃，还是有很多的工作，特别是央行工作也要进行进一步执行。

　　经济之声：连日来人民币在岸与离岸汇率的同步持续上涨，在缩小境内外价差的同时，也明显扭转了新汇改以来市场对于人民币的谨慎预期。分析人士认为，虽然国庆长假将至，为市场带来很多不确定因素，但预计短期内人民币汇率水平将会整体趋稳。今天，人民币兑美元汇率中间价为6.3613，在岸人民币兑美元开盘快速走高约100点，至约6.3540元水平，追随昨日离岸人民币走势。今天人民币的走势您如何分析？

　　左剑明：我觉得在这段时间，大家可能会关注到第一个是随着长假的来临，是否有很多不可测因素。这里面一共包含了两部分，一个是公共企业，公共企业在之前有可能会在长假以前要承接部分原料。所以是不是会在进口采购当中需要有一个外汇的使用需求，另外大家都知道长假来临之际的话，我们对国内的用户需求也会增加，特别是我们目前为止出境游市场已经开始出现了蓬勃发展，因此这都是居民的真实需求。我认为这里面的话主要是包含了有两个，第一在于真实的需求一定会得到一个有效疏导，这部分是一个钢需。另外一部分的话我们目前为止主要打击的是一个虚假投资贸易背景的外汇使用，这部分的资金量的话我们认为非常庞大，只要把这部分资金量得到有效的控制，我认为应该对于整个现在的中短期当中汇率市场当中的一个干预应该来说会比较有利。

　　经济之声：近日，中国官方多次在公开场合强调人民币不具有贬值基础以及美国对于人民币加入特别提款权(SDR)态度缓和等因素共同推动下，境外对于人民币贬值预期较新汇改后已出现明显改善。此外，近期中国在外汇市场开放、人民币国际化领域不断取得最新进展，也让市场更加看好人民币未来走势。这是不是意味着人民币汇率市场贬值预期开始扭转？

　　左剑明：应该这么来做解读，在中短期当中针对于人民币汇率保持稳定，应该是无论是自上而下的话基本上都达成了一个共识，企业在于整个目前为止人民币汇率不要做过多解读。第二个我认为的话有可能贬值预期包括升值预期应该是要换一个词汇，就是按照更多的市场化来做定价。我认为目前为止在新汇改以后更多的从过去的美元进入到一揽子货币。有可能更多的随着一揽子货币的权重调整，之后价格涨跌起伏，人民币的话会采取一定的波动。第三，我认为在这次的叫做人民币汇率的波动当中一次性贬值，是不是会给市场带来更多的干预呢？我认为有可能看到有两方面，第一方面针对于过去的一个套利资金，其实得到了一定的清理，另外一个也就是能够将现在真实的外汇需求量得到一定的稳定，我认为有可能更加的方便便捷。第四个主要我们要关注到有一个市场当中之前一度比较担忧的是在于外汇占款这一块快速的下降，其实在7、8、9三个月当中都有几百亿甚至上千亿规模的活动。其实目前为止针对三点多万亿的外汇储备当中来看其实它还有一个足够的采取空间，所以我们认为综合当中这个判断，第一个我们认为人民币应该是更多的向着市场化做一个解读，而不是升值和贬值，单方向第二我们认为未来有可能针对于美元的波动性频率来的应该是正的。