【导读】主动融资做多热情下降，两融余额退守1.3万亿，央广财经评论重点关注：去杠杆难言“底”。数据快评：央行今天进行500亿元逆回购，持续宽松意图明显。

　　央广网北京8月4日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，交易员透露，央行今天在公开市场开展7天期500亿元逆回购操作。7月资金利率整体回落，流动性宽松延续。央行逆回购操作延续，全月总投放资金3700亿，净投放550亿，较6月明显上升，且IPO暂停，打新和理财资金回流债券与货币市场，流动性非常充裕。

　　央行持续向市场注入流动性，维持低利率，宽松意图是不是非常明显？经济之声特约评论员，英大期货研究所副所长粟坤全博士就此进行了评论。    

　　粟坤全：根据今天的逆回购，以及过去一段时间以来，央行从事的中期借贷便利等这些操作，可以做出这样的判断，即当前央行的货币政策偏向于宽松。从当前银行间的同业拆放利率来看，流动性处于比较充裕的状态，在政策上展示出宽松的意图，在当前的环境下是有必要的。一方面是未来保持经济增长的需要，前两几天公布的PMI指标，原来很不乐观，不利于促进经济的平稳发展。另外一方面，当前我国的物价水平，CPI还是比较平稳，增速比较低，这也给货币宽松提供了比较好的条件。

　　市场大幅震荡后两融余额曾在1.4万亿元坚持了三周的时间，但这并不是“底”。两融余额曾经从2.3万亿元高点急跌到1.4万亿元后，持了三周的小幅波动走势。市场观点普遍认为，未来两融余额处于1.4万亿元可能是常态，大盘企稳后有望回升至1.5万亿元区间。

　　但上周一，上证综指大跌345点，创下8.48%的单日跌幅。次日，两融余额即由前一日的1.43万亿元跌至1.38万亿元。而上证综指在7月27日至31日的全周下跌了10%；两融余额则在期间继续探底，回落至1.34万亿元，打破此前市场对两融余额企稳回升的预期。

　　不过相比从高点回落时的急速萎缩，当前两融余额的降速相对缓和，但单个交易日的波动却在加剧。就个股情况来看，上周融资买入额最高为中国重工达114亿元，中国平安紧随其后融资买入额达88亿元；苏宁云商、中信证券、同方股份、中国卫星的融资买入额超过50亿元。东方财富、中航资本、中恒集团、首开股份也位列两市融资买入额前十。但与此同时，中国平安、中信证券也位居上周融资盘净流出额的第一、二位。

　　经济之声：此前普遍认为去杠杆过程已接近尾声，而上周资金情绪明显再趋谨慎。尚不稳定的大盘走势、仍趋谨慎的市场情绪以及去杠杆的持续推进，是不是都是两融规模继续萎缩的直接诱因？

　　粟坤全：导致两融规模下降的原因有两个层面，一是政策层面，另一个是市场层面。从政策层面来看，这一轮股市的调整让监管层意识到不适当的杠杆，对于我国的股市市场乃至整个资本市场的波动都是有很大的影响，为了确保市场不出现过大的波动以至于出现系统性风险，在政策层面就要调低两融的规模，也要谨慎的降低这个杠杆。在市场层面，投资者经过这一轮股市调整的影响，应该也充分的认识到了股市投资中的风险，同时也应该认识到盲目地利用杠杆去投资所蕴含的风险。

　　经济之声：两融余额仍在下降直接透露了当前市场预期不高、情绪不太乐观，而目前两融余额下降更多还是主动去杠杆，市场整体上仍处于减少投资的收缩状态。所以短期内两融余额是不是仍然可能持续下降，去杠杆还难言“底”？

　　粟坤全：两融杠杆跟整个股市的杠杆水平存在一定的差异，上半年股市的上涨，除了这两融杠杆推动之外，场外配资等这些不受监管的杠杆水平的影响也很显著，也是导致过去一段时间股市大幅调整的原因之一。这一轮降低杠杆的过程，主要降的就是场外配资的活动所带来的这些杠杆，当然，市场的调整也导致两融的杠杆水平往下调，但是券商的融资融券的杠杆水平相对而言并不是特别高，经过调整之后应该基本回归到了一个稳定水平，我觉得两融的杠杆在后续继续下降的空间比较小。

　　经济之声：在经历监管收紧、快速去杠杆之后，市场对杠杆资金的观点也发生了变化；如果此时两融余额过高、过快回升，可能引发市场对去杠杆的担忧进而引发恐慌，所以两融余额稳步走低至少目前来看是不是不全是负面影响？    

　　粟坤全：两融余额降低在一定程度上能够降低股市整体的杠杆水平，从而是使得股市的波动幅度降低，有利于缓解过去一段时间市场大幅调整所带来的恐慌情绪。降低杠杆之后虽然市场不再疯狂的上涨，但是它也不会疯狂的下跌，从这点上看，两融余额稳步走低的影响并不全都是负面的。