【导读】七年等一回，央行周末宣布同时降准降息，降低企业融资成本，增强金融机构支持“三农”、小微企业发展的能力。经济之声《央广财经评论》本期观点：支持实体经济再发力，咬住定向调控再加码。

　　央广网北京6月29日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，刚刚过去的这个周末，很多市场人士都大呼“小心脏受不了”。周五，A股市场遭遇千股跌停，市场一片愁云惨淡。紧接着周六，央行天降“红包”，决定对部分金融机构实行定向降准，并下调存、贷款基准利率各0.25个百分点。而这是央行时隔7年，再次使用“降准+降息”的货币政策组合拳。

　　有媒体盘点，从2014年开始至今，央行已经八次出手，打出多种“长短组合拳”。而这正是我国货币政策更加灵活的体现。特别是这次的定向降准，主要是为“三农和小微企业”量身打造。目的是引导信贷更多的配置与“三农”和小微企业的发展，从而支持实体经济增长。而降息主要是为了降低企业融资成本，还为居民投资与消费提供了政策支持。

　　可以说，这次央行同时宣布定向降准和降息，是货币政策的“双管齐下”。也是对实体经济发展的一次重磅支撑；同时也是在大众创业、万众创新大潮下，助力中国经济在2015年“下半场”继续企稳回升的重要一步。

　　关于此次央行同时降息降准的深层次原因，中国农业银行首席经济学家向松祚进行了解读。

　　央行上一次在同一天宣布降息和降准是在2008年12月12日。向松祚说，7年前的那一次和7年后的这一次，有两个不同。

　　首先，2008年12月是全球金融海啸爆发之后的月份，当时中国经济面临的最主要冲击是海外需求的急剧放缓。2008年4季度中国经济基本是负增长，而且是一个相当大幅度的负增长，所以当时的双降主要是为了应对外部需求急剧下降对中国经济的冲击。这一次主要是因为这些年经济持续的放缓，特别是1到6月份整个宏观经济数据仍然有相当的下行压力。所以，这一次主要是应对内部经济持续下行的压力。

　　其次，2008年12月12日是普遍降，这一次最大的亮点是定向降准，这充分体现出我国宏观经济政策在新一届政府已经发生了重大变化，也即去年中央政治局会议里明确提出要更加注重定向调控。之所以如此，是因为中国现在经济下行的压力主要是由于前期信贷货币投放过多，而且投放在产能过剩的行业，大量产能过剩的这些行业增长空间已经非常小，甚至没有。我们现在需要支持新的增长点，特别是小微企业、三农、新兴行业，医疗、教育、文化、旅游、服务等行业。

　　至于定向的降准能否达到预期的效果，向松祚表示，这两年一直在坚持定向调控，效果还是比较明显。现在一个很大的问题在于，很多企业家包括决策者都看到松货币不一定起到松信贷的作用。中国现在面临的问题其实不是货币政策不够宽松，流动性不足，而是在流动性宽松、货币政策相对宽松的背景下，信贷结构极不合理。向松祚把信贷结构的不合理看作三多三少，即房地产、制造业、国有企业拿信贷资金太多，与他们对经济增长的贡献很不相称，相反三农、小微、新兴行业所拿信贷资金太少，要维持经济的增长，又迫切需要这些行业来拉动。普降可能信贷资金流不到这些急需支持的行业里，反而会使得传统行业的那些高杠杆、高负债的情况更加严重。因此用普降的形式不太合适，这就是为什么新一届政府果断调整了宏观调控的方向，从普遍的大水漫灌转化为定向的调控。至于今后定向调控的效果需要一定的时间显现，但从前段时间的结果来看，效果非常明显。

　　另外，向松祚还强调了两个方面，一是在现行经济持续下行的情况下，其实货币政策起到的效果有限，其实财政政策应该有更大的力度。因为货币政策在某种力度上是一个间接的货币政策，松了货币，信贷资金就流到实体经济里面去，它有一个很复杂的传导机制，包括银行体系的激励机制和管理体制，都会影响到信贷资金的的流向。第二，周末大家普遍将这次双降理解为救市，虽然这个时间点非常巧合，客观上降息降准也能稳定市场信心，特别周五暴跌以后。但向松祚并不认为央行这个政策调整就是围绕救市。从历史上来看，第一央行的政策没有救资本市场的功能，法律也好，政策也罢，它没有这个目标。第二，从历史经验来看，每次央行不管是降息还是双降以后，股票市场并不直接上涨。我们前期股票市场的大起大落，特别是这一段时间的暴跌，并非因为释放流动性不足，而是所谓的配资、高杠杆炒股过度疯狂，我们的资本市场是一个极度投机的市场，是不健康的市场。如果都从这个角度去理解货币政策，与货币政策的真正意图背道而驰，会严重的影响货币政策的传导机制。

　　央行从2014年以来，已经连续8次采用货币政策组合来部署货币政策。中国民生银行首席研究员温彬说，降准、存款准备金率和利率都是货币政策的工具，但是它们的重要目的不一样。最近一段降准降息一直交替进行，主要是为解决两个问题。降准主要目标是为了应对今年以来外汇帐款的负增长，也是为了补充经营体系的流动性，采取定向降准更多的是发挥货币政策结构性优化的功能，加大对小微和三农企业的支持力度。降息主要目标是直接降低企业的融资成本，更重要的还是鼓励企业和居民的投资消费，应对当前需求不足给经济带来的下行压力。

　　据温彬介绍，今年定的是集体的财政政策，在今年上半年已经在很多领域加大了财政的支出，特别是改善民生、水利建设等领域，整个全年也会贯彻增加财政投入。今年整个财政赤字占GDP目标2.3%，下一阶段积极财政政策还有很大的发挥空间。