【导读】证监会二次“禁伞”，券商就“严查HOMS”表示：勿放大事件本身。经济之声评论：50万亿流通市值的A股期待更加健康。

　　央广网北京5月25日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，这个周末对于广大投资者来说，过的是跌宕起伏、惊心动魄。先是5月22日晚间，证监会集中部署12起异常交易类案件、核发中国核电等23家IPO批文、证监会宣布开展内地与香港基金互认。紧接着23日《证券时报》报道称，证券公司联手信托公司，通过恒生HOMS系统为客户配资加杠杆的行为，正迎来有关方面的重拳治理。

　　同一时间，齐鲁证券通知全文流出。通知称，根据相关要求针对分支机构代销伞形信托产品组织了自查、整改，从自查情况来看，除代销伞形信托产品、为伞形信托提供经纪服务以外，部分分支机构存在为场外配资提供数据端口等服务或便利的风险隐患。

　　次日，也就是昨天，齐鲁证券回应称，关于伞型信托目前只是暂停新增，存量客户下一步研究对策，没有要求下周一马上停。下周马上停止的是民间配资直接接入公司系统的，单一结构化信托不会影响，但是今后数据端口接入必须经过合规、运营核查通过后才可以。同时国泰君安也表示，没有听说过周末监管层加强严厉排查甚至要求客户平仓的消息。

　　从今天市场表现的情况来看，沪指全天高开高走，券商甚至一度领涨市场，看来周末纷繁复杂的消息并没有影响投资者的情绪，然而还是有有券商人士认为，目前券商的融资融券业务规模已超2万亿，各种形式的场外配资规模可能有1-1.5万亿，“一旦大量配资资金撤离，情形可能会非常恐怖。”

　　证监会年度第二次严查“伞形信托”和场外配资的缘由何在？舆论的焦点“恒生HOMS系统”在配资过程中究竟充当了一个怎样的角色？ 目前市场的杠杆率面临过高的风险？我国目前股票配资业务的规模到底有多大？股票配资的风险点体现在哪些方面？申万宏源证券研究所首席分析师桂浩明就此作出了评论。

　　桂浩明表示股票配资业务规模估计权威部门恐怕也很难答出一个非常精确的数据。从杠杆率来说，现在融资融券大概已经建立起来，通过信托公司相关数据来判断，大概在1万亿左右。还有民间配资，这种很难去度量。不过就按照正规的融资融券两万亿的规模来说，有两个指标一个逻辑的考量。一是在整个市场当中，现在的流通股大概是50万亿这样的水平。这当中有两万亿的标准，应该说它的比例偏高，比成熟国家地区的市场水平已经明显的高出一截。但反过来，在每天的交易量当中它的占比又不高，在国际、海外成熟市场当中，一般融资融券即信贷交易当中的占比大概占到30%，而我们没有达到。不管怎么说杠杆被大量的使用，在某些领域当中杠杆持续比较高，确实在某种程度上，它即成为推动市场发展的一个重要动力，但同时也蕴含着不小的风险。

　　至于证监会目前对于股票配资业务是如何规定的，桂浩明表示，现在有这样一个看法，证监会禁止证券公司为客户提供伞形信托的业务，也即一是证券公司不能向客户销售伞形信托，第二，客户如果通过其它途径获得伞形信托，拿到钱，不能记录到它的企业当中。换言之，恒生HOMS系统是带有融资功能的一种交易系统，它可以把别的资金转换成一个股票交易，进入到某一个特定项目当中。当然这当中也有一个环节是禁止将这个系统接入。因此，从证监会而言，它所认可的、合法的配资或融资手段就是融资融券。但是银监会并不反对或者至少没有公开反对过发行伞形信托，没有明确表示过不能通过伞形信托实行进入。

　　这两个大监管部门在这当中的立场有一定分歧，所以齐鲁证券陷的是跌停，不能卖，今年1月份就不能卖。第二，不让你这个系统进入。在这当中，证监会有这样一个表示，实际是对已经存在的一些问题的重申。另外，HOMS系统等没有经过认证甚至营业部相关风控部门认证的外部系统，本身就不让进入。有两点需要明确：第一，并不是一有伞形信托就必须强行平仓。第二，伞形信托本身不是违规产品，至少目前银监会还认可。只是伞形信托这种形式在证券公司当中不能卖，另外它直接接入的这种接入形式，证监是会持反对意见的。

　　截止到上周末，沪深两市流通市值首次超越了50万亿元的关口。若按照2008年5月末的流通市值数据计算，短短7年A股体量增长了5倍多。桂浩明认为，体量大本身是好事情。一般而言，有一个通常比例，即证券化率，也就是说拿一个股票市值和你的GDP去比，过去在证券化率比较高的国家当中，一般可以达到120%到150%，但超过150的很少，而且往往会回下来。