【导读】上市银行再融资迎“内援”，民生招行相继推出员工持股型定增。经济之声评论：再融资迎来重量级援军。数据快评：央行发7天期逆回购100亿，今年第5次下调利率至3.35%。

　　央广网财经北京4月14日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，央行今日将进行100亿元人民币七天期逆回购操作，中标利率3.35%，较上周四再降10个基点。英大期货研究所副所长粟坤全对此进行解读。

　　经济之声: 本周共计有350亿元逆回购到期，无正回购和央票到期。有评论认为，这是自今年3月初以来第5次下调逆回购利率，已从年初的3.85%将至3.35%，央行释放出强烈的引导资金利率下行的意图。您如何评论这一数据？

　　粟坤全：今天央行逆回购是从3月3号开始，央行下调逆回购利率之后第五次下调10个基点，一个月之内累积下调了50个基点。由于今天公开市场的有200亿的逆回购到期，因此公开市场单日的净回笼是100亿元，对比当前的资金市场，近期资金面明显宽松了，银行7天回购利率已经跌破了3%这样一个水平，在这样的环境下，央行逆回购利率如果不随二级市场下调，除非央行强行摊派，否则这个逆回购是发不出去的。因此考虑到资金面明显的松驰，今天央行就随行就市，将逆回购中标利率下调。另外一方面考虑到4月下半月资金面仍然有一些不利的影响因素，包括财政存款的上缴，本周开始IPO再度来袭，以及冻结资金规模超过2万多亿元，而且打新股的收益率比较高，这些因素的存在，都会使得未来一段时间短期的资金需求扩大，从而对一个货币利率造成冲击。因此今天央行下调逆回购利率，有助于稳定货币利率。还有一点要说明，目前央行逆回购利率，依然是低于市场的同期利率，出现这个现象的原因是多方面的，比如过去集中央行逆回购的规模比较低，逆回购利率的信号作用不是很明显，因此出现的分歧也比较正常，此外今年货币政策定向宽松的重点已经转移到信贷投放这方面，逐渐绕开货币市场，所以央行逆回购的利率不太能够真实反应当前经济中的资金需求，也不太能够反应央行这个货币政策意图。

　　经济之声: 下面我们要重点评论的是招商银行。上周末，停牌数日之久的招商银行终于披露了其重大事项：将向不超过8500名员工推出持股计划，拟发行不超过4.34亿股，募集资金不超过60亿元人民币，这也标志着招行混合所有制改革正式起步。昨天，披露了“员工持股+定增计划”的招商银行一开盘即封住了涨停。对于去年10月底以来已经整体上涨了约60%的银行板块来说，招商银行的持股计划更像是一次“空中加油”。您如何评论招商银行复牌之后的表现？

　　粟坤全：招行银行复牌之后，昨天股票封涨停，今天它的价格在整个银行板块都回调的情况下，依然保持2.15%的涨幅，说明市场对于招行银行“员工持股+定增”计划是很认可的。具体来说这次招行的定增对股本和净资产摊薄效应是比较微弱的，招行这次定增的价格是13块8毛，这个价格相对于每股帐面净值比例是102%，相对于停牌之前收盘价的比是88%，发行完成之后对于每股收益摊薄估计不到2%，而对于每股帐面净值的影响几乎是没有的。但是60亿元这个定增将会使招行获得核心一级资本的补充，从而能够提高它的资本充足率，将近0.2个百分点，这也使得招行长期可用的资产规模大概可以扩大600亿左右。也就是说这次定增对于招行而言，能够补充资本金的多样性，提高它的资产使用规模，对于公司股价而言是非常有意的。其次这次定增也将从激励机制这方面，提升了招商银行的资产使用效率，特别是员工持股计划，能够提升公司的治理机制和员工激励的机制，提高有效性，从而提升公司管理。说的简单一点就是员工持股计划，将为公司这个员工带来更有效的激励，也为员工创造更多的财富，这样的公司是好公司，所以能够获得市场的认可。

　　经济之声：招行并不是第一家决定捆绑员工持股计划与定向增发的上市银行。去年11月8日，民生银行发布公告，董事会审议通过以非公开发行方式实施员工持股计划的方案，拟发行不超过14.08亿股A股普通股，募集资金不超过80亿元。我们注意到，两家银行的股权结构差距比较大，民生银行的股东多是民资性质，而招商银行的大股东以国资为主，背景迥异的两家银行不约而同选择“会师”于员工持股计划，意义应该如何分析？

　　粟坤全：招行这一次定增和员工持股计划是在当前国企混合所有制改革大背景下进行，招行这个国资背景比较重，而民生银行的股东都是民资性质，从这个角度来看，民生银行的股权结构更具有吸引力，也是当前股份制银行混合所有制改革比较重要的方向。定向增发和员工持股计划相配合进行，这样的改革方式也有它的可取之处，如果个人员工它在二级市场上进行增持，这个市场的风险会有点大，通过员工持股计划，参与定向增发，员工就可以锁定它的参股成本，这样也能够提高核心员工的忠诚度。从这个角度来看，民生银行的股权结构，以及增加员工持股计划，为市场特别是股份制银行，股权结构调整，树立了很好的榜样。而当前招行再次进行这次尝试，并且以一个国资背景比较浓厚的股份制银行的身份进行尝试，从当前股市上的表现来看，是获得了市场的认可，也就是说这样的定增和员工持股计划具有很强的可行性。而且通过这次的操作，招行为其他的股份制银行股权结构调整提供了成功的榜样，同时也在这个混合所有制改革上迈出了很成功的一步。

　　经济之声：据统计，已经披露年报的11家上市银行截至2014年年底的员工总数为202.8万人，再加上其余5家未披露年报银行的员工数，上市银行合计员工总数超过了212万人。合计认购规模可以达到1060亿元，事实上，这个数据还是相对保守的推算。有评论认为，目前两家银行为不同股权类型的上市银行提供了可以借鉴的范例，“员工持股+定增”的模式有望在上市银行中进一步铺开。在政策层面明确表示要推进混合所有制改革的背景下，“员工持股+定增”甚至可能成为上市银行的“标配”。您的观点？

　　粟坤全：从经典的金融理论来看，这个股权结构或者是融资结构的调整，并不会改善公司资产的质量，从而不应该影响到公司股票价格的表现。但是国企改革这个情况不适用这个理论，换句话说，公司股权结构中私人，特别是员工持股，经理层持股等这些改革，都会在不同程度上改善公司的治理结构和运营效率，从而会对股价起到一个提振的作用。在招商银行和民生银行进行成功的实践之后，其他的银行有比较大的可能会跟进，在混合所有制改革上会有所突破，尤其是在当前中国银行业传统的经营模式，受到比较大冲击的环境之下，各家银行会有很强的积极性进行改革和创新，而员工持股和定增应该就是科学的方式。