【导读】去年我们物价指数同比上涨2%，涨幅创5年来新低。12月CPI同比上涨1.5%，PPI 同比下降3.3%。经济之声《央广财经评论》，带来最新数据解读。

　　央广网财经北京1月9日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，年初之际，一轮数据公布高峰来临。国家统计局今天上午发布最新数据显示，2014年12月份，全国居民消费价格总水平CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.5%。工业生产者出厂价格PPI环比下降0.6%，同比下降3.3%。

　　从2014年全年看，CPI比上年上涨2.0%。PPI同比下降1.9%。CPI增长2%，涨幅是5年来新低，而且12月份只有1.5%。

　　数据一经公布，CPI是否会进入“1”时代，立即引发热议。中信证券首席经济学家诸建芳判断，2015年 CPI涨幅将步入“1”时代，PPI持续为负，通缩风险加剧。考虑国内经济及美联储加息预期，2015年上半年尤其一季度是货币宽松的较好时间窗口，预计一季度可能再次降息。也有人议论，12月CPI同比1.5%，PPI同比-3.3%，通缩风险加剧，为降息吹风了。

　　经济之声：怎么看CPI和PPI数据的连续下行？是否可以预期货币政策的进一步宽松，甚至会降息？经济之声特约评论员、兴业银行首席经济学家鲁政委带来最新数据解读。

　　鲁政委：毫无疑问这两个数据都比预期水平略低，非常重要的原因就是国际大宗商品价格的下跌，传递到国内也反映了国内这种需求的疲软，当然我们也认为是通缩的风险是在加剧。

　　经济之声：有一些观点认为，在一季度可能是比较好的货币政策调控的窗口，您认可这样逻辑吗？

　　鲁政委：首先我们也同意说2015年CPI肯定会进入E时代，预期是1.5%，如果随着物价的下跌，按照央行的说法它要保持实际利率的稳定，2015年有继续降息的空间。但是在第一季度结束之前，不会进行降息，主要原因是2014年11月22日的降息的效果还没有完成发挥出来，它主要是对存量80万亿这样一个贷款成本的降低，而这个降低要到元旦1月1日重定价以后，也就是今年第一季度才能完全看得到。所以我觉得在上一次政策的效果没有完全发挥之前，继续降息不会发生。

　　经济之声：如果美联储再出现加息，中国出现降息，对于中国的外汇和利率以及汇率的影响是否很大？

　　鲁政委：我觉得当然是这样。但是美联储对中国政策的影响，到底是通过什么来影响的？最重要是通过人民币汇率。目前人民币汇率缺乏足够的弹性，美联储对我们的冲击几乎是一对一的，中国货币政策在这种情况下没有更多的选择空间。但是如果完善人民币汇率形成机制的改革，使得它对我们的冲击不是直接和正面的，其实就会有更多回旋余地。我们在这个货币条件的测算当中非常清楚看到，对于中国的影响来说，汇率的影响是利率影响的9倍，也就是说降一次息，对经济的影响，远不如汇率变得更灵活，从而在美元走强的时候，能够回调对中国经济的影响更明显。

　　经济之声：您觉得首先增强汇率的弹性，通过汇率的弹性来化解或者缓解美联储加息的影响？

　　鲁政委：否则要降息很多才行，目前出现的问题，我们资金的成本，尤其是负债的成本很难降下去。各类的理财都是刚性兑付，在刚性兑付强烈的预期下，你继续降息，存款的利率却降不下去，最终也会使得降息的边际效果减弱，也就是说新增的贷款没有办法降下去。

　　经济之声：从负债的角度去看降息的效果正在打折扣，您谈到了应该增加利率弹性，弹性增加了是不是意味着人民币单边升值的预期打破了，是不是有可能出现反向贬值的走势？

　　鲁政委：在2014年人民银行以实际行动向市场展示了人民币单边升值就此结束了，但是人民币的有效汇率，也就是人民币对一篮子货币在2014年仍然在继续升值，而且升值的幅度还不小，估计在5%左右。所以我觉得2015年要真正实现的是让人民币汇率市场价变得更有弹性，减少常态化干预，增强中间价的这样一个日渐波动幅度，最终实现它对一篮子货币也能出现回调，这样对中国经济才能有更多的好影响。

　　经济之声：如果人民币真正实现贬值的时候，在人民币国际化的进程中有没有影响？如果真的贬值会不会出现很多资本的外流？

　　鲁政委：我们想从两点来说国际化。第一，国际化最根本得益于中国经济持续稳健的发展，如果这一点不能做到，国际化的道路中途会夭折，所以始终要把中国经济的稳健发展放在首位。第二，从其他货币国际化来看，如果贸易阶段本币的输出，基本上靠汇率的持续走强。如果走到资本阶段输出的时候，硬币其实不受欢迎，我们现在提到“一带一路”，说要支持周边国家的基础设施建设，要给它们贸易信贷，在这种情况下如果贷给它人民币贷款，人民币在不断升值，它将来还的钱越多，你觉得它愿意接受人民币吗？它肯定不乐意，这个时候贬值有助于进一步推动人民币国际化。

　　经济之声：您刚才谈到一个负债成本，负债成本的变化对未来CPI的影响会是一个什么样的逻辑？

　　鲁政委：负债成本越是降不下去，就对应着说，融资成本对于企业变得越来越难以接受。

　　经济之声：还有新的办法吗？

　　鲁政委：难以接受我就不干吧，不干最后的结果不就是需求进一步萎缩。所以我说新的办法必须让这些企业赚到钱，企业怎么样赚到钱呢？我们在数据的分析中非常清楚，就是有效汇率跟中国工业企业利润是反方向的。在这一轮经济当中，哪些经济体货币贬值的最多，贬值的最厉害，它经济恢复最快。虽然说去年日本经济你觉得不太好，你马上会看到2015年日本经济再度表现出一个不错的表现，至少会是1%以上的正值增长。

　　经济之声：从国际的经验来看，目前在考虑对内的货币政策不如更多的考虑汇率政策，来影响实体经济。

　　鲁政委：如果说2015年是改革的落实点，要真正的把完善人民币汇率性征机制的改革放在重中之重，这样才能真正缓解中国通缩的风险，否则这个问题会进一步加重。

　　经济之声：PPI一直负走，这种连续30多个月在负增长的趋势，这个确实还是罕见的，这个时候怎么来改变？

　　鲁政委：PPI受国际大宗商品价格的影响，国内的投资需求影响更明显，所以在这种情况下这种改变在我看来，除非有大规模的投资刺激，如果这个做不了，要靠企业自己来投资消化，还得给它赚钱的机会，而这个赚钱的机会，很大程度上只能来自于汇率的调整，否则我看不到其他新的空间。

　　经济之声：从目前CPI和PPI两个指标来看，您觉得效果最明显的是来自于汇率，而并不是来自于国内的货币政策？

　　鲁政委：此前提到汇率的贬值，是不是导致大规模的资本外流，我觉得首先一个更灵活的汇率调整，本身就是保证我们始终具有偿付能力的手段。我觉得更主要的就是，目前有4万亿的储备，只要汇率变得更灵活，本身就能增强我们的偿付能力，而且加上我们还有这么多的储备。

　　经济之声：也就是您觉得目前4万亿的储备这个池子这个城墙够高？

　　鲁政委：我不是在完全讲这个城墙，而是说这个价格本身是可调整的，汇率是灵活的，就意味着如果你的储备少了，进一步往下调汇率来贬值，最后保证外汇供需是平衡的。

　　经济之声：大宗商品价格如果继续进一步处在低迷的状态，对于整体经济的影响有多大？

　　鲁政委：从我们的数据分析当中非常清楚看到，油价的变化跟中国的工业、企业利润的变化是同方向的。我们同时也把石化工业这一部分拿出来了，因为石化工业在中国工业企业当中的占比比较高，把它拿出来之后，发现原有的价格，跟非石化企业的利润也是同方向的，如果油价跌，它总体上也是往下跌的。

　　其他观点：

　　国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读，12月工业生产者出厂价格环比下降主要是受国际油价连续大幅度下跌的影响。

　　民生证券认为，CPI同比上涨1.5%，总需求疲弱，油价下行，物价环比上涨主要是冬季的季节性因素，货币有宽松空间，但宽松的力度可能受制于资本外流的压力。PPI同比-3.3%，房地产下行，基建稳而不强，产能过剩依旧严峻。考虑到国内经济下行和国际输入性通缩压力并存，全年通胀还有下行压力。

　　中国银行国际金融研究所高级研究员周景彤表示，2014年CPI涨幅走低，与经济下行、总需求放缓、产能过剩等因素密切相关。