【导读】国家发改委警示企业债风险，发债门槛可能提高。《央广财经评论》本期观点：企业债急需跳出“旧债还不起、新债借不到”的怪圈。

　　央广网8月7日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，经济增速放缓，“稳增长”成了第一要务的同时，防风险也需要全力以赴。当前，企业债高速供给的现象，引起了监管部门的高度重视。今年以来企业债发行规模已经超过去年全年。多家媒体报道，国家发改委本周召开了关于企业债风险的座谈会，提示风险并讨论对发债企业的资产负债率、两次发债时间间隔、土地资产有效性等审核条件提出更高的要求。

　　根据媒体的报道，会上传出的信息是，加快类的资产负债率标准被降到了20%，只有地方政府的首只城投债才可享受资产负债率低于30%。按照发改委此前的规定，资产负债率在80%-90%的企业，原则上必须提供担保措施，资产负债率超过90%的，原则上不予核准发债，但这次讨论改为，对于城投类资产负债率超过60%、产业类资产负债率超70%的，原则上要求提供担保。资产负债率超80%的，原则上不予受理。

　　事实上，存量债务的滚动，也就是“借新还旧”在债券市场十分普遍。但是，当前经济增速放缓，企业营收能力随之受到影响，一旦借不上信、还不上旧，爆发刚性兑付风险，后果严重。也就是说，当下，企业债急需跳出“旧债还不起、新债借不到”的怪圈。

　　今年以来，企业债雪球越滚越大。我们来看一组数据：今年1到7月，企业债共发行4913亿，比去年同期多增1690亿，同比增长52.4%；扣除到期兑付、利息支付后的净融资额约3262亿，比去年同期多增779亿，同比增长31.35%。企业债今年扎堆发行，这个现象正常吗？经济之声特约评论员、中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军剖析了背后的原因。

　　赵锡军：这个背后原因的话想还是跟资金的需求是有关系的。第二个的话跟环境也有关系，发债市场利率还是相对比较低的。第三个就是跟政策有关了，因为从政策层面来讲的话，对于企业发债这一块相对来讲，只要是合理的需求，那么比去年来讲的话，政策面也是有所放宽的。这几个方面的原因在目前这个情况下，应该说是共同作用的结果，至于说这种情况是不是正常？我们要看整个资金的需求，其他方面有没有变化？同时发债的资金是不是用到合理的地方去了，而总体得出它是不是一个正常的情况。从目前来看发债的整个资金使用，相应的控制，风险的都能做到位，那么还是比较正常的。因为从社会融资的结构来讲的话，我们有些方面的融资它的增长上半年比去年同期是要减少的，比如说理财产品的增长就不如去年。

　　关于国家发改委警示企业债风险，发债门槛可能提高，经济之声特约评论员、财经专栏作家叶檀对此解读。

　　经济之声：企业的资金缺口在哪里？您觉得哪最缺钱？

　　叶檀：现在基本上所有的企业都比较缺钱，我们知道它现在企业债分成两块，第一块是城投债，另外一块是产业债。这个城投债就是我们经常所说的地方政府的投融资平台，那个基础设施建设那么多，货币又比较稳定，所以这一块它的资金缺口量是非常大的。那另外一方面是产业债，我们知道今年甚至包括央企这样的大型企业在经济都出现比较强的一些行业，像化工、纺织、机械这些行业它也有六家它的评级下调或者是展望为负面，像这些行业它的借旧还新，它的负债率都比较高，所以从这两方面来看我们都可以看到它对于资金的需求量是居高不下的。

　　经济之声：我们在节目的一开始也是简单梳理了发改委座谈会上传出的一些举措，您来给我们做一下判断，这些办法的效果怎么样？是不是能够化解已有的企业债风险？

　　叶檀：这个其实是一个征信的手段，发改委是想化解未来的一些风险。但是现在已有的这些风险，他必须想办法以新债来解决掉现在这个问题。我们知道今年的企业债发行量比较大，而且更加重要的是发行的利率比较低，今年企业债平均的发行利率才6.5%。去年是百分之七点几，风险在上升，发行利率反而在下降，这个说明政府呵护企业债的用心是比较明显的。所以我们希望企业债危机不会爆发，它的风险能够逐渐的给消化掉。从明年来看，从现在来看的话这个企业债政府呵护的决心是不会变的。因此，它今年的开会它其实是有一些征信系统在里头，比如说要增加担保，比如说要提高门槛，这不是说不帮企业债了，而是说信用要增加。

　　经济之声：我们能感受到政府对于企业债的一种呵护。借新还旧是一种常态，但是拆东墙补西墙也是有一定风险的，发债门槛未来如果提高的话新债可能会借不到，那么旧债有可能就还不上，那有没有这种可能性？可能性有多大？企业应该怎么样走出这样的怪圈？

　　叶檀：我想这个可能性是有的，也就是说如果说它的门槛上升，那么以前的一些负债率比较高的一些企业债，它偿还的风险就会有一定的问题，但是预计不会爆发全面的风险，基本上还是会偿还。首先这个企业债都是大型的公司在那借，然后企业债一般来说都是地方政府有密切的关系，或者跟央企有密切关系，它直接牵涉到政府的信用。所以企业债如果有风吹草动的话，我想他还是会想尽办法来解决这个问题的。但是我们也可以看到，在这个过程当中，也就是说连包括企业债都会发生一定的问题，说明今年的金融风险是有所上升的。

　　经济之声：但是总体来看企业债的风险还是可控的？

　　叶檀：总体来看的话，我想应该这么说，它是受到呵护的。所以今年其实年初的时候发改委当时对于城投债这些还是有一定规定的，就是它借新还旧的可能性比较大，虽然说它现在门槛在上升，但是相对其他的债而言的话，它的借新还旧，或者它受到的呵护比较多。