【导读】10万亿发行史上奇遇：10年期国开债发行遇冷，认购倍数1.01倍接近流标。

　　央广网财经7月2日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，昨天，国开行上午招标的10年期固息金融债中标收益率为5.5016%，落在招标区间上限，同时高出二级市场收益率约55基点，业内人士直呼罕见。

　　首先，1.01倍的认购倍数是接近流标的节奏，在国开行10万亿元债券发行史上罕见。另外，从招标利率来看，这次发行中标结果落于区间上限也令市场咋舌。此前落在上限的多发生于企业债招标发行，此次国开行债券落于区间上限实属罕见。

　　东方汇金期货金融产品事业部总经理柳瑾：这种情况确实比较意外，正常情况下，国开行发行的债一般都是有固定的大银行、大的保险公司的资管去承接，现在1.01倍其实接近是满额认购，债券内的业内人士说接近流标的节奏，的确人人惊讶。另外，收益率确实有点过高，现在大家都认为央行是希望资金的利率下来，但是从这个收益率上看，收益率到了利率的上限，超过大家预期很多，而且尤其是超过二级市场。

　　据透露，这次增发债券的认购机构主要是几大行，不过就连四大行也不是全部进行了认购，而且此次只有配置户，没有交易户，交易需求完全消失。其实，国开债此次发行遇冷并不出乎一些知情人士的预料。一方面是PMI向好、存贷比放开等利空债市的因素，另一方面则是国开行住宅金融事业部本身也在一定程度上挤占了部分市场配置需求。

　　柳瑾：从形势来分析，第一， PMI向好的影响不大，对于二级市场这个可能会有影响，大量的股市开始上涨，很多资金开始从债券市场流入到股市，但是招标的市场是债券的一级市场，是银行的自有资金在进行参与；第二，银行的配置账户会持有到期，而交易账户直接获取利差，现在银行没有交易类的配置，对未来债券的价格其实是不看好的，只是把债券作为一个大类资产配置的一项去补充而已，而且几大行也没有全额的配置，不太看好未来的债市。

　　也有分析认为，存贷比放开对商业银行是利好，而对于国开行这样主要靠发债融资的政策性银行则是利空，因为存贷比放开会导致商业银行增加其信贷类资产，降低债券类资产配置。这是不是国开债此次发行遇冷的重要原因？

　　柳瑾：我比较同意这种观点。仔细看当时6月30日出的条文，里面规定，所谓的贷存比，分子是贷款，分母是存款，贷款是减少了6项限制，存款减少两项限制，主要减少限制项目必须都是针对于三农，小微等国家重点扶持的企业。调整主要目的是为了对向三农和小微企业贷款的银行进行存贷比的放松，在一定程度上释放了流动性。银行肯定更倾向于把钱放到贷款市场上，因为存贷利率的利差才是它更主要的收入来源，要比仅仅配置债券收益多。

　　有业内人士认为，“央行一直在谨慎呵护当前的市场，避免资金成本大幅上行，此次发行成本大幅上行的情况应该是个例，长期来看中标利率应该会有所回归。”

　　柳瑾：现在正好赶上6月底，银行间流动性的紧张才刚刚开始消失，银行也有资金配置不充裕的情况，往后银行还是会继续按量配置。央行还是希望整个市场的利率资金成本不要太高，一旦任何一个方向过高，都可能传导到其他的利率指标上，进而会造成整个社会融资成本过高，那个时候央行可能就会出手调节。整体而言，即便有短期个别的案例，长期的不会说出现大幅的上升。