美国东部时间3月28日，哔哩哔哩(简称"B站")在纳斯达克上市，交易代码为"BILI"。B站为何能走红？存在压力和短板有哪些？未来发展前景如何？央广《王冠红人馆》为您深度解析B站登陆美股背后的那些事儿。

　　一、聚焦--B站登陆美股，上市首日遭破发

　　美国东部时间3月28日，哔哩哔哩(简称"B站")在纳斯达克上市，交易代码为"BILI"。承销商为摩根士丹利、美银美林和摩根大通。

　　此次，B站首次公开募股(IPO)发行价为11.50美元(约合人民币72.4元)。而此前B站在招股书中显示器发行价区间为10.5美元至12.5美元。

　　按照4200万股美国存托凭证的发行量计算，B站通过首次公开募股累计募集4.83亿美元资金(约合人民币30.4亿元)。而B站董事长兼首席执行官陈睿表示，募集的资金将主要用于三个方面：一是带宽和服务器的建设扩容，提升用户体验；二是创作者的内容激励；三是人才的招募。

　　据招股书披露，B站第一大股东为董事长兼CEO陈睿，其持股21.5；创始人兼总裁徐逸持股13.1%，为第二大个人股东，副董事长兼COO李旎持股3.7%，此外腾讯持股5.2%。

　　值得关注的是，开盘后B站即破发。上市首日，B站股价开盘报9.80美元，较11.50美元的发行价大跌14.8%，盘中跌幅一度超过17%，之后跌幅一路收窄，收盘价为11.24美元，跌幅2.26%。而美国东部时间29日收盘价格为11.00元，又跌了2.14%。 

　　二、解析--B站受追捧有原因，赴美上市引热议

　　B站的崛起之路

　　哔哩哔哩(bilibili)现为国内领先的年轻人文化社区，粉丝们亲切地称其为"B站"。2009年，北京邮电大学学生徐逸创办了Mikufans，成为B站雏形，2010年正式命名为哔哩哔哩(Bilibili)，2011年，猎豹移动创始人陈睿成为B站天使投资人，当时B站包括徐逸在内团队只有四人。

　　2013年，越来越多的年轻人青睐于弹幕文化，其中最抢眼的就是B站，上海的大学生都爱用，B站流量在一年间迅速崛起。

　　2014年11月，70后的陈睿正式以董事长的身份加盟B站，B站进入新的发展阶段。当年，B站获得IDG的融资，此后B站又获得了华人文化、腾讯等的投资。

　　同时，2014年之后，B站开始拓展线下活动，举办演唱会BML，与东京电视台达成合作获得《火影忍者》在内的多个热门动画版权，成立影业公司出品纪录片电影《我在故宫修文物》。

　　纪录片《我在故宫修文物》(北京故宫博物院院长单霁翔正在介绍该纪录片)

　　B站的商业化，则是在2016年开始发力。一方面，B站开始进入游戏代理发行行业，引入游戏《Fate/Grand Order》；另一方面，B站在广告营销上，冠名了上海男篮为"上海哔哩哔哩篮球队"。

　　2017年3月，B站在首页开设国产动画专区。目前共有动画、番剧、音乐、舞蹈、游戏中心、电视剧、直播、广告、游戏、国创等十九个分区。其视频来源和AcFun一样，站内大多数视频都是来源于日本电视台的深夜动画、NICONICO动画、Youtube等视频分享网站，也有不少国内的动漫爱好者制作的二次创作内容。视频内容也多是储存在Sina播客，QQVideo，优酷，土豆等国内提供的视频分享网站(采用非正式转载方式)。

　　B站分区(官网截图)

　　根据数据公司QuestMobile发布的《移动互联网 2017 年Q2 夏季报告》，B站位列24岁及以下年轻用户偏爱的十大APP榜首，同时，在百度发布的2016热搜榜中，B站在00后十大新鲜关注APP中排名第一。

　　目前B站活跃用户超过1.5亿，每天视频播放量超过1亿，原创投稿总数超过1000万。B站75%的用户年龄在24岁以下。

　　值得一提的是，B站的吉祥物有三只，分别是22娘、33娘以及BiliBili小电视。

　　B站商业化模式分析

　　目前B站有四种商业化模式，分别是手游、广告、直播和增值服务及其他。其中，手游在2017年占到了B站净营收的83.4%，直播收入1.76亿元，占总收入的7.1%；广告收入仅有1.59亿元，占总收入的6.5%。但事实上，广告收入低也并不奇怪。创建之初，B站就做出了"永不加贴片广告"的承诺。 

　　在2014年10月，B站推出了"新番承包计划"来减小版权压力，用户可以通过"承包"按钮来支持喜欢的番剧。但承包计划走得并不顺利。如《电器街的漫画店》是上架较早的一部番剧，其播放量为853.2万，截至3月29日，共有6693人承包了这部番剧。照此计算，付费转化率仅为0.07%。可以选择的承包价格有5元、10元、50元、450元以及自定义，虽然不排除有大把投钱的土豪，但由于在B站看视频的大部分是学生，投5到10元的可能占大多数，挣的是"低龄化收入"。此后，B站还尝试了大会员制度，价格是25元一个月，包年233元，但反响并不强烈。截至目前，B站也未公布大会员的数量。

　　在此情况下，手机游戏成为B站营收的"主力"，收入占比83.4%。《Fate/Grand Order》和《碧蓝航线》两款热门手游分别贡献了手游营收的71.8%和12.7%。但与此同时，也引发些许质疑，手游更新换代非常快，一款手游火爆期过了之后，未来营收的主要支撑由谁来承担，这其实是一个很大的问题。

　　社交性+年轻化+自主性，B站倍受欢迎

　　对于不了解或者不看B站的人而言，B站的走红原因可能令他们好奇不已。但对于喜欢B站的人，特别是"Z世代"(中国出生在1990年至2009年之间的一代人)来说，B站有着以下几点吸引力：

　　社交性：B站尽管是一个视频网站，但向来与爱奇艺、腾讯视频等视频平台区别开来，因为它最大的价值，不是提供视频点播，比如有全网独播剧或是买到了大片的版权，而是有"文化价值取向共识"的社区价值。也就是说，B站更多的不是一个视频的平台，而是一个用视频来进行社交的一个社区。其创办的初始其实是让大家去交流、获得用视频来交流的快乐。

　　年轻化：B站聚集了一波黏性极高的年轻用户，81.7%是出生于1990-2009年间。这部分用户具有强烈的主观思想，不喜欢被强加意念，但会为自己认同的事情氪金，为信仰充值。而B站绝大多数是没有付费业务的，如果用户觉得好，可以进行类似的打赏活动，这就契合了用户的上述心理。此外，B站以ACG(动画、漫画、游戏)文化为核心，很多年轻人会在B站上看"番剧"(日本连载动画剧)，通常日本每年有四季动画剧，集中在1月、4月、7月、10月的某一个月份播出。通常每周播出一集，一季12～13集居多。如今B站每月有7640万的每月活跃用户，平均每天在B站上停留76.3分钟。

　　自主性：B站有很大的自主性，事实上，B站很多价值都是靠它的用户自己去创造的，买版权的动画只占一部分，剩下的绝大多数内容都是网友自己独创的。 

　　B站赴美上市引媒体热议

　　作为中国最大实时弹幕视频直播网站，B站此次赴美上市，引发很多财经媒体热议分析。

　　腾讯科技在3月29日的报道《B站上市首日破发：华尔街能懂B站的未来吗？》中分析指出，这种超出商业价值外的文化意义，正是B站最为核心的竞争力所在。但可惜的是，要将这样的意义落实到财务数据上，对于当前的B站，还做不到。就如同早年刚刚推出QQ却无法利用海量用户创造商业价值的腾讯一样，如今的B站，把握住了中国最为集中的年轻人群体，却在赚钱的问题上，像一个新生的孩子，充满了太多忌惮与无知。

　　而《中国证券报》在3月30日的报道《B站赴美上市首日破发 二次元商业模式或受质疑》中提到，虽然B站一直强调美国投资者对其商业模式的理解很快，但并不好看的开盘成绩，还是证明美国市场对B站的价值并未十分认可。另外，B站的视频版权和盈利前景仍是投资者最关心的两大问题，并将在赴美上市后持续给公司带来挑战。海外资本市场较为成熟，并不会过于专注公司目前是否盈利。B站强调游戏是其商业化的一种模式，但游戏而且是少数几款游戏才是其收入的主要来源。根据招股书，2017年B站约八成收入主要来自游戏《Fate/Grand Order》、《碧蓝航线》。业内人士认为，监管部门日前关于"禁止非法抓取、剪拼改编视听节目行为"的相关要求也意味着短视频等互联网视听节目的监管将会收紧，这对于行业相关公司会产生一定影响。

　　三、思考--问题重重，B站未来发展盈利前景仍待时间检验

　　B站此次赴美上市引发很大的关注，但同样引起很大关注的还有一家视频网站，即爱奇艺。美国东部时间3月29日，爱奇艺正式登陆美国纳斯达克交易所。

　　爱奇艺美国纳斯达克上市

　　对此，《第一财经日报》在3月30日的报道《B站、爱奇艺上市首日相继破发 美股冷对亏损IPO》中提到，同为视频网站的哔哩哔哩和爱奇艺仅隔一天相继登陆纳斯达克市场，而这两只新入场的股票双双在上市首日"破发"。爱奇艺于美国时间3月29日敲响纳斯达克市场的上市钟声。股价以18.20美元开盘，以15.55美元报收，较发行价下跌13.61%。按收盘价计算，爱奇艺市值为109.5亿美元。尽管"出师不利"，但爱奇艺的市值仍符合了之前市场对于爱奇艺100亿美元的估值预期。

　　而在同一天，砍柴网在《同为赴美上市，爱奇艺与B站的谁更有未来？》的报道中也分析指出，根据爱奇艺的招股书显示，广告营收是主要的营收来源，其中2017全年占总营收的46.9%，而爱奇艺的广告营收之所以高，还与它4.2亿的移动端月活有关。这显然是B站难以触及的高度，一方面因为B站本身就承诺过永远不会加片头广告，另一方面B站主要面相年轻用户，这也就意味着用户的增长与爱奇艺相比具有一定的局限性。但两者作为视频网站，最重要的还是内容，爱奇艺凭借自制的网剧、综艺获得超高的用户增长，而B站靠的则是优质的UP主，从陈睿带着八位"Z世代"UP主一同敲钟就可以看出UP主对于B站的重要性，当然，这些UP主也成为了B站最核心的竞争力。不过，话又说回来，两者目前还处于亏损的状态，2017年，爱奇艺净亏损37.37亿，B站亏损1.8亿元。爱奇艺因为版权问题支出较高，B站同样要拿出很大一部分钱给UP主分红，所以如何将内容的产出与收支的平衡对于两家来说都是重中之重。  

　　事实上，对比同样上市的爱奇艺，B站面临着许多问题。其中最核心的是版权问题。爱奇艺，包括腾讯视频、优酷等视频网站会付出相当比例的版权费用，而B站up主在搬用过程中出现的版权问题，至少在法律上可能需要重新来界定。 

　　除版权问题之外，B站一直在纠结于要不要商业化。事实上，从其占股比例来看，CEO和创始人占股是最多的，所以这两个人的话语权完全掌握在自己手里，较为集中，自主性强，体量小，不像爱奇艺等视频网站背后还有管着未来发展模式的金主。因此B站过去可以走不加贴片广告等一系列符合自己想法的发展模式，但这也恰恰带来了资金短缺的问题，因此，赴纳斯达克上市，商业化，显然成为B站在面对现状时，需要做出的抉择。而B站董事长陈睿在上市发布会上则表示，"我们目前还处于商业化的初级阶段，游戏做了两三年的时间，相对比较成熟。而直播的商业化刚刚开始起步，包括广告、周边售卖等等，以后这些模式将超过游戏。"由此看来，B站的商业化之路究竟会走得怎样，仍需时间的检验。

　　此外，B站聚集的主要是黏性极高的年轻用户，年轻人兴趣点往往很分散而短暂。一旦其毕业后进入职场，价值观、兴趣点等都会发生相应的变化，在这种情况下，B站要想稳定地获得这些人的粘性，还需要做很多的工作。 

　　四、总结

　　B站在纳斯达克上市，在收获高度关注的同时，也引发大家无限思考。一方面，B站需要补足自身短板，不断寻求最佳的商业发展模式；另一方面，B站、爱奇艺等接连海外上市，这意味着A股市场要努力培育自己的"独角兽"高科技公司群体，从而推动我国资本市场经济更好地多元化发展。

　　更多精彩内容，敬请关注央广《王冠红人馆》节目和微信公号。

　　央广《王冠红人馆》舆情课题组 宋佳伶