央广网4月17日消息 截至4月12日，已有17家上市公司紧急修改高送转方案。这是8日证监会主席刘士余痛批A股市场的高送转乱象一周以来，市场持续消化监管信息的表现。一直以来高送转概念为何受追捧？上市公司为何乐此不疲推高送转概念？不分红是真穷还是一毛不拔？央广《王冠红人馆》财经报告为您深度解析证监会主席刘士余释放的监管信号和A股战略转型的轨迹。
一、整改--重拳之下，上市公司火速修改高送转预案
·十余家公司高送转预案缩水，10送30绝迹
距4月8日证监会主席刘士余在上市公司代表大会痛批高送转乱象刚好一周时间，A股市场的余震还在持续。截至4月15号，已有十余家上市公司响应，宣布修改高送转预案并提高分红。
4月8日，证监会刘士余主席在上市公司代表大会上，痛批了"伪高送转"，表示"证监会将重拳出击，严格治理市场乱象，该处罚的处罚，该退市的退市，该退场的退场。"
在刘主席表态后的短短4天时间后，此前已发布2016年高送转方案的A股公司中，有17家上市公司火速披露了关于变更《2016年度利润分配及资本公积金转增股本预案》相关内容的公告。其中，有6家公司将此前推出的"10转30"这种"全世界都没有"的高送转方案进行了大幅调整。
其中调整幅度最大的是金利科技，由每10股转增30股变为每10股转增6股。合力泰也发布公告，将原分红预案以资本公积金向全体股东每10股转增30股，修改为向全体股东每10股转增10股；同时合力泰还增加了现金分红，拟每10股派息0.84元(含税)。
虽然仍有7家公司依然"勇敢"推出了"10送10"级别以上的高送转分配方案，不过"10送30"这种"全世界没有"的方案未再出现。
·高送转概念有多火？
有数据显示，近几年上市公司高送转数量大量增加。2007年，公布每10股转送10股或以上的上市公司仅20家，而到了2015年，这一数据增加到211家。这一数据8年增加了10倍。
高送转概念之所以这么火，一方面是股民的追捧，另一方面还隐藏着大股东减持套利的猫腻。
·高送转的幻觉与真相
上市公司送股、转增股票在本质上属于股份分拆行为，不涉及现金流的支出，因此按理不应属于向股东进行分红的行为。
高送转本身并不创造价值，为何市场多年来持续追捧高送转概念的股票，且公司发布高送转方案会带来价值的大幅上升呢？
这就是高送转的"魔力"，它为股民提供了太多美好的幻觉。
首先，上市公司与股票投资者之间存在信息的不对称，高送转信息会给股民带来"信息幻觉"。高送转的消息对于股民来说，意味着乐观的未来预期，因此投资者在收到高送转信号后持续买入公司股票、推高股价，是对此积极期待的传导效应。
其次，高送转除权后，股价会大幅降低，这就给股民带来一种 "价格幻觉"。个人投资者对低价股存在较强偏好，认为送转的股票是"价格洼地"，因此是市场的"价格幻觉"间接地提高了公司的市值。
再次，由于市场对高送转的追捧，上市公司也会迎合这种需求。上市公司可以通过高送转降低股价提升流动性，或提升公司形象，但是也有部分公司完全是觊觎高送转对股价的大幅拉升作用，或掩护重要股东减持，或配合激励对象达到行权条件，或为了在再融资过程中吸引投资者认购公司股票，而忽视基本面的发展。
二、 拔毛--铁公鸡架上烤，不分红别融资
·"铁公鸡"公司哭穷套路多
据统计，沪深两市3166家上市公司中，有39家上市公司自上市从未现金分红。剔除近两年上市的上市公司，上市以来从未现金分红的公司仍有31家，其中除2010年上市的汉王科技外，其余全部为上市10年以上的"老牌"上市公司。
这30家老牌"铁公鸡"有15家在2015年净利润亏损，剩余企业多数也只依靠政府补贴等非经常性损益，保持微利状态。对于不分红的理由，上述企业有多种表示，但无一例外都指向了"亏损"。
"铁公鸡"们虽然一毛不拔，但"食儿"一点也没少吃，"吃相"很难看。在4月8日的发言中，刘士余点名批评"有家上市公司1994年上市至今没有分红"，似乎点的就是中国天楹。中国天楹1994年上市至今，未给投资者带来一分钱的现金分红，却从资本市场获得了累计49.67亿元的融资，其中通过在市场上定向增发，获得了24亿元。
2015年度，中国天楹推出10转10股。对于未现金分红原因，在2013-2015年的年报中，中国天楹均表示，是因为合并母公司未分配利润为负数。2015年的年报披露，中国天楹当年合并母公司未分配利润为-8.95亿元。
目前，中国天楹还未披露2016年年报。但三季报显示，公司2016年前三个季度营收5.65亿元，净利润1.35亿元。在2016年半年报中，上市公司未分配利润为5.82亿元。
与中国天楹一样具备分红条件却仍不现金分红的公司不在少数。在上市以来从未分红的31家公司中，山东路桥、中核钛白、通策医疗、中茵股份、英特集团、辅仁药业的最新一期未分配利润均为正值，其中英特集团、山东路桥、通策医疗的每股未分配利润都超过1元。
上述公司是哭穷，当然也有真穷的，比如说金杯汽车。金杯汽车1992年上市至今25年来，从未有过现金分红，近十年一直依靠政府补贴躲亏损退市。
金杯汽车最近十年来，每年获得的补贴金额越来越多，以此来避免因连续两年净利润为负受到退市警告。尽管未给投资者带来一份现金红利，但通过配股，金杯汽车从投资者手中获得了9.31亿元的募资。同花顺数据显示，在1993年、1994年、2000年，金杯汽车进行配股，累计募集资金9.31亿元。
金杯之所以死撑着，好死不如赖活着，其实也是为了保住壳，等到天上掉下个"顺丰"之类的大财主一借壳，金杯就算熬出头了。
不过，目前监管层针对这些只融资不分红的铁公鸡已有两条约束。一是信息披露限制；二是将现金分红与再融资挂钩，上市公司增发股票时，最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的20%。如果定增门槛与现金分红条件挂钩，不排除向现行的其他再融资的现金分红要求看齐的可能性。如此门槛，盘子小都玩儿不转天天嚷嚷亏损的公司，有什么资格再伸手拿市场的钱打水漂？
三、脱虚向实--匡扶市场价值观 回归价值投资
高转送概念的火爆，归根结底还是中国A股市场的不成熟。改革开放后股市只有短短不到30年的历史，不管是股民、上市公司还是监管层都在不断摸索不断前进。在这个过程中，一定会暴露出一些问题，同时三者的互相作用也会促进彼此的成长，进而解决问题。而当前一段时间股票市场暴露出一个很大的问题，就是市场价值取向不是投资而是投机。
中国股民之所以偏爱高转送而对分红不看重，主要还是股市的投机氛围过重，股民持有股票不是看上市公司的价值、基本面情况，而是追逐短期概念，追求股价攀升，希望超短线一夜暴富，最后往往是交了学费累了心。
从去年两会前刘士余主席上台之后，非常重要的战略性工作就是对于A股价值观的纠偏。不论是此前打黑嘴股评、逮大鳄抓妖精，还是现在重拳打击高转送，都是要让A股市场促进上市公司的业绩发展，让金融市场反哺实体经济，同时也要让股民回归到价值投资这样一个全球金融市场基本常识。因此，股民在股票市场中还是要本着学习精神，少几分浪漫，多几分严谨，多几分理智。
四、总结
刘士余主席喊话一周来，高转送乱象得到一定程度上的遏制，现金分红也逐渐见诸于各上市公司的分红预案中，可以说证监会这一记重拳收到了不错的效果。不过要让股民转变投机心态，回归价值投资，是一个较为漫长的过程；另一方面，对上市公司的监管效果能否可持续，还要有成文法律的约束。期待刘士余主席所说的硬措施能通过修改后的《证券法》落地，给中国A股市场划定跑道。
央广《王冠红人馆》舆情课题组 执笔 朱珊珊
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