春节长假过后，A股投资者的交易情绪恢复较慢，从市场成交额来看，节后第一个交易日成交额不足3000亿元，本周前三个交易日成交金额逐渐攀升，但也并未突破4000亿元。中国证券登记结算有限责任公司的最新公布数据，也印证了投资者情绪的低迷。
根据披露数据，截至2月3日，持仓投资者数量已经跌至4993.61万户，其中A股投资者为4896.54万户。回顾持仓投资者数据，2015年6月至今连续20个月，均处于5000万户以上。但我们可以由此判断投资者对A股产生恐慌了吗？
中登公司数据显示，截至2016年12月底，我国A股自然人持仓账户数为4937.15万户，可见以账户数计算，个人投资者占绝大多数。再进一步分析自然人账户数据，截至2016年12月底，持仓在50万元以下的投资者，占比高达93.61%，且该比例稳定在90%以上，持仓在10万元以下的投资者占比为72.29%。如果再来看持仓在50万元以下的投资者数量，2016年全年呈现逐渐下降，同比2015年底，下降了63.65万户。
以此来看，持仓账户主要集中在自然人账户上，尤其以中小投资者为主。投资者离场，是因为对市场产生恐慌所致吗？如果对比2015年下半年的市场行情，很难认为目前市场有严重的恐慌情绪。当时投资者尚未大规模离场的原因，是在等待市场反弹机会，但经过一年多的市场调整之后，投资者难以看到趋势性行情发生，由此导致投资者陆续离场。
从宏观经济和流动性角度分析，目前A股趋势性机会仍需等待。虽然2016年国内生产总值（GDP）增速稳定在6.7%，但在去产能、去杠杆的结构调整过程之中，经济压力依然不减。此外，影响目前市场情绪最为关键的流动性和货币政策因素，也加重了投资者悲观情绪。随着上周五央行全面提升公开市场操作利率，本周连续三天没有进行公开市场操作，伴随着逆回购到期，市场流动性收紧之势不减。央行推升公开市场操作利率，更多是为了去除金融机构的杠杆水平，化解金融风险，虽然A股投资者交易情绪受到影响，但指数调整幅度有限。但如果央行进一步收紧流动性，不排除投资者负面情绪进一步加重。
股指期货交易数据，也显示出投资者相对悲观的预期。三大股指期货的不同期限合约以收盘价计算，均呈现贴水状态，远期合约贴水更深，其中中证500的9月合约贴水幅度为6.82%，上证50指数9月合约贴水最少，但也达到了2.46%。
整体环境虽然欠佳，但并不排除市场结构性行情的存在。2016年A股市场各综合指数呈现普遍下跌，但是盈利能力较好的食品饮料和家用电器等消费行业，表现出了明显的超额收益，食品饮料行业指数全年上涨了7.43%。在宏观经济稳定、货币政策收紧的环境之下，市场估值难以出现明显的变化，行业和个股的盈利能力，成为推动行情的关键因素。从盈利角度看，我国生产者物价指数（PPI）的快速回升，为工业企业利润提供了一定的保证。
总体来看，当前市场的弱势环境，加重了投资者对市场的悲观情绪，中小投资者离场主要是在于趋势性机会欠缺。目前的市场环境也难以出现明显的估值扩张过程，但来自于盈利改善等基本面推动的结构性机会依然存在。证券时报
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