■阎岳

　　如果算上央行刚刚宣布扩围试点的信贷资产质押再贷款，央行货币政策操作框架内的工具就上升为了8种，较2013年之前增加了4种。而在最近的一个月内，央行就连续推出了两项措施，力促货币政策操作框架转型。

　　9月11日，央行宣布将从当月15日起将存款准备金考核标准由每日达标改为平均达标。在宣布这项改革措施之时，央行有关负责人就明确指出，此举既可以为金融机构管理流动性提供缓冲机制，增强灵活性，也有利于改善货币政策传导机制，为货币政策操作框架转型创造条件。

　　这是央行官方首次明确提出货币政策操作框架转型，而改善货币政策传导机制则一直是央行近年来的施力重点。

　　10月10日，央行宣布推广信贷资产质押再贷款试点扩围。信贷资产质押再贷款属于结构性的资金量调节工具，具有定向和定量的特点，可以看作是央行推出的盘活信贷存量的又一项微刺激政策。随着再贷款工具的创新与丰富、抵押品范围的扩大和功能的扩展，货币政策传导渠道将被缩短，使央行的货币政策可以更好地发挥定向调控功能，减少对总量货币调控的依赖。

　　央行官网显示，目前的货币政策操作框架内共包括7种工具，分别是公开市场业务、存款准备金、中央银行贷款、利率政策、常备借贷便利、中期借贷便利和抵押补充贷款。前4种是常规的货币政策工具，央行于2013年初创设了常备借贷便利，2014年9月份创设了中期借贷便利，2014年4月份创设了抵押补充贷款，货币政策操作框架由此得到了完善，货币政策传导机制也有了相应的改善。

　　在这7种工具中，公开市场业务、存款准备金和利率大家都知道，没必要多讲。中央银行贷款指中央银行对金融机构的贷款，简称再贷款，是中央银行调控基础货币的渠道之一。中央银行通过适时调整再贷款的总量及利率，吞吐基础货币，促进实现货币信贷总量调控目标，合理引导资金流向和信贷投向。

　　后三种工具为近年来央行所创设，常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。中期借贷便利采取质押方式发放，金融机构提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。抵押补充贷款采取质押方式发放，合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。

　　业界认为，信贷资产质押再贷款应属于抵押补充贷款范畴。抵押补充贷款的主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。目前已经发放的抵押补充贷款主要投向为“棚户区改造”重点项目。

　　但笔者以为，简单的将信贷资产质押再贷款归为哪一类似乎并不适宜，应该将其视作新的货币政策工具来看待。因此，算上信贷资产质押再贷款，货币政策操作框架就拥有了8种工具。

　　需要加以说明的是，货币政策操作框架中新创设的工具与传统工具并不是替代的关系，二者相辅相成，互有倚重，传统工具侧重于货币总量调节，创设工具侧重于定向和定量调节，二者的交替融合，就会极大的丰富央行的宏观调控手段且更容易引导资金的流向。

　　(阎 岳 )