“在‘新常态’背景下，海外投资者可能要改变一下对(中国)股票市场的分析。”高盛首席中国策略师刘劲津在9月22日于上海举办的第九届指数与指数化投资论坛上表示，不少海外投资者对中国宏观增长比较担忧，通过中国工业产出、PMI等数据对中国宏观层面进行判断，但在“新常态”背景下，单纯看这些数据，对整个大环境不是一个非常好的判断。

　　重新审视中国投资机会

　　当前，中国经济从高速增长转变为中高速增长。刘劲津表示，单纯从GDP贡献角度看，去年消费贡献度已经比投资高，服务业PMI还是维持在比较高的水平，因此必须强调，过去可以用每个月的PMI数据来做股票市场的判断，但是以后这个观点可能要改过来。

　　会上，德意志资产及财富管理亚太区被动资产管理部主管Marco Montanari也指出，在美国和欧洲，很多投资者对中国的ETF投资机会都非常感兴趣，他们希望能够有这样的机会在中国投资，中国经济会不断发展，而且投资者也会持续在中国加大投资，只要中国能保持这种势态。

　　芝商所集团商品研究与产品开发董事总经理David Lehman则表示，中国商品市场能够纳入全球的系统，首先从原油的合约开始。从上海自贸区来看，相应举措应进一步加大力度，现在进行中国市场开放的时机非常不错，现在全球价格水平发生了一些相应的变化，中国公司也可以借这样的机会在海外市场加大投资。

　　Marco Montanari也表示，从离岸投资者角度来讲，当他们考虑中国、亚洲市场的时候，甚至中国国内的一些债券市场，他们可能会考虑一些指数的产品，因为对中国大陆公司不是很熟悉，比如说沪港通推出的时候，很多人问我们，ETF和指数产品流入中国的前景怎么样？对香港上市的产品来讲，和大陆上市产品不太一样，中国市场现在也越来越多需要和国际市场相融合。

　　主板估值已回归合理水平

　　近期A股市场出现了巨大波动，目前估值水平也是海外投资者非常关心的。对此，刘劲津认为，小盘股板块的确是全球估值范围以内就绝对数来看非常高的一个水平，通过沪港通可以看到海外投资者对这个板块兴趣并不是特别高。但反过来看，比如沪深300指数，现在动态市盈率已经回到12倍，过去五年大概平均数是14、15倍，也就是说，现在大盘股、蓝筹股估值已经回到历史区间里比较低的水平。

　　那么，海外投资者对中国市场的兴趣点在哪？刘劲津表示，首先，一些增长比较高的所谓新兴行业，是海外投资者未来一段时间比较关注的板块。另外就是分红率比较高的股票，在全球利率比较低的环境下，很多海外投资者对分红率比较高的公司还是比较感兴趣。做一个简单的比较，现在全球市场平均分红率大概2%左右，在A股里分红率超过2%的公司很多，总市值有大概4千多亿美元。

　　对于估值，申万宏源证券有限公司首席战略总监陈晓升认为，主板市场估值水平已经到了一个相对合理水平，但是对创业板为代表的中国新兴产业而言，那些纯粹讲故事、资金推动的股票估值无疑现在还是高的，但那些真实的优质成长的公司是值得关注的。记者 官平