上周四银监会出台政策，支持银行为回购本企业股票的上市公司提供质押融资。截至目前，大多数商业银行都推出了上市公司配资业务。杠杆比率为1:1，稍激进的商业银行杠杆比例最高放到1:1.5，有些城商行甚至将杠杆放到1:2，超过了融资融券的杠杆率。多家银行已推出相关理财产品，也想分享这一业务的稳定收益。

　　 分析人士指出，2014年年末商业银行总资产达131万亿元，贷款损失准备金为2万亿元。据机构估算，目前进入股市的银行资金不超过3万亿元，银行通过动用其贷款损失准备金就可以消化掉入市资金存在的风险，银行的总体稳定性不会受到股市调整的影响。

　　 为董高监加“杠杆”

　　 中国银行日前宣布，由中银国际证券为符合监管要求的委托人设立定向资产管理计划，开立专用证券账户，在二级市场代委托人增持指定股票。中国银行上海市分行为该定向资产管理计划提供托管服务，并开设特别服务通道，在半个工作日内高效地完成首批上市公司股东增持本公司股票的资管合同签订以及托管账户的开立。这是银行业内首单产业资本增持类定向资管计划。

　　 7月8日，中国证监会发布《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》，鼓励上市公司控股股东、持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员通过证券公司、基金公司定向资产管理计划增持上市公司股份方式稳定股价。此举被市场解读为稳定资本市场的重要举措。

　　 交通银行发展研究部指出，上周银监会发布支持资本市场稳定发展的意见，对市场走稳有重要意义。其中，最重要的措施是允许股票质押贷款展期，以及支持银行与理财和信托客户协商调整风险控制条件。

　　 这些措施将大幅缓解近万亿市值资金的平仓压力，很大程度上化解了市场不断下跌的做空动能，促进市场走向平稳，有效防范了市场风险。

　　 上述举措得到了各家银行的积极响应。南方某城商行在其“上市公司业务”产品宣传中称：“我们寻找大股东、实际控制人、董监高。提供最高2倍杠杆配资；价格可议、期限灵活；我们承诺，T+1审批，T+3出款……”

　　 另一家城商行的广告是：“为大股东、董监高增持本公司股票，提供最高1:2优先资金，价格不高于8%……”

　　 某城商行相关人士介绍，近期来询问上市公司配资业务的客户确实有不少，但至今其所在的银行还没有实际开办业务。要开展上述业务，银行内部还要做很多准备，例如对证券市场的了解和熟悉、有效的风险隔离措施等。对上市公司的要求也很严格，如不能是ST公司、之前公司不能有负面报道等等。

　　 “最重要的是，产业资本并没有太大的冲动寻求杠杆资金。企业家是比较保守和谨慎的。”该人士称。

　　 银行资金风险可控

　　 目前银行与上市公司合作的深度和广度早已超过以往。银行资金通过上市公司股权质押融资方式进入股市。通常情况下，上市公司按一定的抵押率把股权抵押给券商，获得资金。而资金的最终来源还是银行。

　　 值得关注的是，在股价急速下跌后，因股东质押股权带来的风险已经有所暴露。光大证券银行业分析师王剑估算，按照券商约2万亿元的两融总额计算，其中1/3至1/2有银行配资，因此银行敞口在5000亿元至10000亿元之间。

　　 申万宏源证券估算银行给伞形信托配资规模，目前银行理财业务规模约17万亿元，权益类占比估计为10%，这块规模大约为1.7万亿元左右，其中有一部分是做定增项目配资、两融收益权等业务。假设40%-50%左右是伞形信托，则这块的存量约为7000-8000亿元左右。

　　 但瑞银财富管理投资总监高挺认为，股市大幅调整引起金融市场系统性风险的可能性比较小。整个银行系统大概有接近两百万亿的资产，具体涉及到股市的资产其实比较少，应该有一、两万亿的银行资金可能介入了股市。

　　 伞形配资再度活跃

　　 除了为上市公司董高监提供杠杆资金，不少股份制银行逆势提高了配资炒股的杠杆。

　　 “近期各大指数已经回调超过30%！千金难买牛回头！XX银行重新开启伞形配资，产品1000万-5000万可做，配资比例根据金额调节，放款速度快足以支持分批抄底！详询理财经理：XXX。”近期有投资者向中国证券报记者表示收到了上述信息。

　　 记者致电上述客户经理被告知，配资业务为伞形信托，2000万起，杠杆1:1.5，融资利率9%；5000万以上可以做到1:2，成本底价8.45%，通常比8.5%多些。如果1个亿以上，底价8.45%可以拿到，期限一年。金额更大价格可以稍低点。持票结构，中小板单票10%，沪深300单票20%，中小板和创业板总量不超30%。

　　 客户经理非常周到地介绍，上述业务以公司或个人的名义都可以办理。“最近已经有很多客户来咨询过了。我们上海分行已经没有额度了，只有深圳这里还有。”

　　 另外一家股份制银行前一段时间也逆势提高了配资比例。把原本1:1的杠杆比例提高到了1:1.5。

　　 但信托公司人士介绍，目前大量配资客户被强行平仓，恐慌情绪还在投资者中蔓延，所以近期根本没有客户有配资需求，尤其是千万级别以上的客户。“银行就是借机搞个噱头，打个广告。”该人士称。

　　 有些低风险投资者通过理财产品参与到股市当中。截至目前，和股市挂钩的银行理财产品收益也不乐观。市场上挂钩股市的结构性理财产品中，其结构设计主要有两类，一类是根据判断挂钩股指(股票)的涨跌方向来决定收益率，始于去年的牛市让大部分这类产品都设计成看多市场；另一类是不管股指(股票)涨跌方向，只要波动在预设区间内，就可以获得最高预期收益率，超出预设区间就只能获得最低收益。

　　 数据显示，在7月第一周，挂钩股票的结构性理财产品平均预期最高收益率为7.77%，而平均到期收益率只有4.74%，收益大幅缩水。

　　 银行入市资金有多少？目前并无统一说法。瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为，银行通过理财产品、股权质押等形式对股市存在一定的风险敞口，但规模较小，仅占其总资产的1%-2%。按照银监会最新数据，截至2015年5月末，商业银行总资产合计141.86万亿元，也就是说银行入市资金规模大约为1.42万亿-2.84万亿元。

　　 分析人士指出，2014年年末商业银行总资产131万亿元，不良贷款余额1万亿元，贷款损失准备金2万亿元。也就是说，银行仅动用其贷款损失准备金就足以消化掉入市资金带来的亏损。因此，银行的总体稳定性不会受到股市调整影响。

　　 券商资管产品助力大股东增持

　　 随着7月8日证监会发布《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》，券商资产管理公司也紧急推广大股东增持资管产品，甚至已经到了开打“免费牌”的地步，竞争渐趋白热化。

　　 增持产品纷纷涌现

　　 Wind统计显示，自7月8日证监会发布公告后的两天内（7月9日至10日），就有291笔增持完成。此外还有不少公司公布员工持股计划，这些公司多表示将通过证券公司和基金公司的产品实施。而国泰君安、国信、招商、兴业、浙商、平安等众多券商迅速响应，推出了相关产品。

　　 7月8日证监会发文，鼓励上市公司控股股东、持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员通过增持上市公司股份方式稳定股价。其中，6个月内曾减持的上述机构或个人可以通过证券公司定向资管计划形式增持，增持后6个月内不得减持。

　　 记者从部分券商资产管理公司处了解到，券商目前主要通过集合和定向两种模式提供相关产品。目前多家资管公司正通过与上市公司的接触，设计可行方案。一些前期有积累的券商业务增长较快。

　　 国泰君安资管公司为上市公司大股东量身定制了增持计划，并开设超级VIP“绿色通道”。国泰君安证券表示，公司目前有两款产品：“无敌剑”、“罗汉拳”提供给上市公司。其中，“无敌剑”针对1人股东增持，在二级市场买入股票并按照监管要求锁定；“罗汉拳”是针对2人以上股东，客户以申购集合资产管理计划的形式参与。

　　 兴业证券资产管理公司表示，兴证资管拥有丰富的机构资源与项目经验，为企业打造包含股权质押、员工持股、定向增发等一站式金融管家服务，项目设立快速，便捷高效。

　　 财富证券也推出了股东增持系列定向资产管理计划，标准合同、落地迅速、账户齐全、提供配资。这类产品的目标客户是上市公司大股东及董事、监事、高管，产品以定向方式设立，起点为100万元，投资范围是指定的二级市场股票，投资期限在6+N个月。

　　 杠杆比例设定不高

　　 值得关注的是，有些券商还打出了免费牌：例如平安证券表示设立“信心增持”特别资产管理计划，配合相关机构或个人快速实现上市公司股份增持；同时，针对定向资管计划，免收业务管理费。

　　 据悉，目前国泰君安等券商的收费在0.35%，并且根据杠杆和规模比例协商收费。一些规模较小的券商托管费为每年0.1%，管理费则是针对规模小于1000万元的项目，每年10万元，规模大于2000万的项目，每年0.5%。

　　 平安证券表示，上市公司控股股东、持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员可以选择一对一的定向资管计划，或一对多的集合资管计划，期限为6个月。其中，定向资管计划将不收取管理费。

　　 据悉，在相关通知下发后，平安证券第一时间拟定了相关业务流程，启动业务拓展工作，为上述机构及个人提供一揽子股票增持方案。

　　 业内人士表示，通过集合资产管理计划实施增持的优点还在于可以通过结构化设计引进优先级资金，并加大杠杆。但目前来看，经历急跌之后，股东增持、员工持股计划的杠杆比例都有所降低。“我们不提供资金给上市公司，但可以帮助他们寻找银行的资金。”有券商表示，通过与合作银行的快速通道，目前银行做的配资比例多数在1:1与1:2之间，少数达到1:3。银行以投资结构化资管计划优先级方式参与，上市公司实际控制人或控股股东为劣后级，并在锁定期内设置预警线、止损线。业内人士认为，那些愿意用杠杆资金配比增持股份的公司，对于公司未来发展信心更足。

　　 员工持股计划成色有待甄别

　　 数据显示，7月1日至14日，共有32家上市公司发布员工持股计划方案，而公告筹划员工持股计划的上市公司数量更多。此外，共有19家上市公司公告终止筹划员工持股计划。在市场震荡之时，上市公司推出员工持股计划，成为稳定公司股价、提振投资者信心的重要举措。也有不少上市公司借停牌筹划员工持股计划等的方式顺利“躲开”市场剧烈调整。

　　 但中国证券报记者在采访中发现，一些投资者对形形色色的员工持股计划存在不少疑惑。在市场剧烈调整之时推出的方案，能否成为后期提升公司业绩的助力？在具体方案的设计上创新不少，但其中真正的实惠在哪里？业内人士认为，上市公司员工持股计划要避免陷入“口惠而实不至”的境地。

　　 员工持股此起彼伏

　　 7月以来推出的员工持股计划方案中，包括环能科技、南方泵业、天龙集团、海兰信、亚夏汽车、中安消等32家上市公司。在市场震荡调整之时，上市公司推出员工持股计划被认为是稳定股价的重要措施。另外，在近期推出的上市公司员工持股计划中，不少公司的方案颇有特色。

　　 其中，鱼跃医疗推出“定增+员工持股”的“组合套餐”。公司拟向包括员工持股计划在内的不超过10名特定投资者非公开发行不超过1亿股，募资不超过28亿元，其中员工持股计划认购金额不超过2.4亿元。参与认购员工持股计划的对象包括公司董事、监事、高级管理人员、核心骨干员工以及未来拟引进的人才。其中，公司董事、监事、高级管理人员认购份额不超过本次员工持股计划的40%。公司预留给未来拟引进的相关人员的份额不超过本次员工持股计划的20%。

　　 另外，亚夏汽车推出的员工持股计划（草案）提出，员工持股计划设立后委托西南证券设立西南证券-亚夏精英1号定向资产管理计划，并全额认购西南-亚夏1号定向资产管理计划份额，借道资管计划推行员工持股。中安消公告的第二期员工持股计划（草案）提出员工持股计划设立后，将委托国金证券成立国金中安消2号集合资产管理计划进行管理。国金中安消2号集合资产管理计划份额上限为1.2亿份，按照4:1:1设立优先级A、中间级B和风险级C。员工持股计划将全额认购风险级C份额，公司董事长涂国身出资不超过2000万元认购国金中安消2号集合资产管理计划中间级B份额。

　　 在新的员工持股计划推出之时，不少先期成立的、以二级市场买入作为持股计划股票来源的员工持股计划，借市场调整、公司股价相对较低的优势顺势而动，完成相应股票购买。

　　 含金量尚待考察

　　 员工持股计划的实施被认为是上市公司业绩提升、人才培养等的“信号”，员工持股计划中的行权价等被认为是公司二级市场股价的重要支撑。但在本轮市场调整中，员工持股的“支撑面”却被无情地击穿。国泰君安表示，自4月1日至7月8日，有23家做非公开增发型员工持股的公司股价破发。虽然近期不少个股企稳反弹，但一些员工持股计划仍未逃出“给员工挖坑”的尴尬境地。

　　 对此，国金证券相关人士认为，近期员工持股计划是一种非常时期的特例，员工持股计划激励员工、提升公司经营业绩的功能并未发生改变。投资者可以从员工持股的激励范围、公司管理层在其中的介入程度和介入方式等因素来分析，找到其中更有含金量的员工持股计划。

　　 另外，近期不少上市公司借筹划员工持股计划停牌，后又以各种原因终止筹划员工持股计划并复牌。上述国金证券人士认为，部分公司筹划员工持股是特殊时期的措施，很多公司复牌也并没有推出相关方案。这部分公司短期也并没有成熟的条件推出员工持股。