终止重组的成飞集成复牌一字跌停如期而至。68万手巨额抛单将成飞集成的股价牢牢钉死在跌停板上，大部分持仓者逃出无门，13亿融资资金更是损失惨重。而证券公司早已嗅到了危险的气息，周一开市就下调了成飞集成可充抵保证金的折算率，部分券商还将其临时调出融资融券标的。

　　 两融风险敞口暴露

　　 成飞集成昨日复牌即毫无悬念跌停，至收盘仍有逾68万手跌停封单“压顶”，杀跌动能短期预计将继续释放。投资者损失严重，而融资者的损失更是亏损累累。

　　 深交所最新数据显示，截至12月11日，成飞集成融资余额高达13.1亿元，融券余额仅257.7万元，逾13亿融资资金关停其中，让市场猜度如果成飞集成连续跌停，去年昌九生化式融资客爆仓悲剧或将重演。

　　 成飞集成停牌前，多家券商给予该股票的折算率为6折。这意味着，持仓100万的投资者，将获得60万的融资额度。按照130%的维持担保比例计算，只有股价跌至投资者成本价一半以下，才可能酿成爆仓惨剧。

　　 极端情况下，如果有投资者在最高价72.6元满仓成飞集成，并以此为担保品追加投资，预计股价跌至35.4元附近，将会有部分筹码面临爆仓风险。如果成飞集成难以在此价位企稳，继续杀跌至25元一带，那么在停牌前横盘阶段，用满杠杆的融资客或也难逃强平命运。

　　 上海尖沣投资管理公司研究总监赵涛认为，如果以成飞集成公布重组方案之前的股价叠加期间板块整体涨幅看，成飞集成的合理估值在30元以下。

　　 不过，他也表示，从以往遭遇此类“黑天鹅”事件的股票，如近看獐子岛，远看重庆啤酒，通常不会一跌到底，预计在跌到30-40元一带，应该会有博反弹的资金中途进场“火中取栗”，融资客可在此期间择机出售，市场预期的踩踏式卖盘或难出现。

　　 多家融资融券业务部相关负责人也表示，经历昌九生化的惨痛教训后，极端操作的投资者少之又少。“一些客户虽然是高位融资买入成飞集成，但他提交的担保品质地很好，有的还是券商股，不存在斩仓问题。”

　　 “中航工业批复的是因行业垄断而建议终止资产重组，如果分拆部分防务资产继续注入上市公司，未来股价可能跌不深。”中信建投分析师冯福章表示。

　　 事实上，部分机构仍对重组抱有预期。15日龙虎榜显示，两家机构轻仓抄底成飞集成，买入金额合计251.6万元，占全天成交总额4.2%。

　　 券商大幅下调折算率

　　 尽管市场对成飞集成复牌会有多少个跌停尚未达成一致，但在对待成飞集成这一融资标的上，众券商可谓行动一致。

　　 某中型证券公司的两融业务相关负责人表示，为应对潜在的风险，公司将成飞集成临时调出了融资融券的标的证券范围。

　　 下调折算率，降低担保比率则是券商中更为普遍的做法。上述券商负责人表示，公司还将成飞集成的可充抵保证金折算率由此前的0.6下调至0.4。

　　 “我们是给打到3折，此前是6折。”某北方券商融资融券部总经理说。

　　 上述北方券商两融负责人还表示，公司短期高度关注成飞集成未来股价走势，将根据相关规定提醒持仓者。在昨日早盘就已经对融资买入该股票的投资者逐个风险提示，同时提醒他们随时做好追加担保物的准备。

　　 “其实，停牌前市场已对方案夭折有了预期，再加上之前昌九生化、冠豪高新等重组告吹事件的持续上演，绝大多数投资者都不是打满杠杆‘豪赌’成飞集成的。”某大型券商两融人士表示。

　　 事实上，成飞集成重组风险在停牌前已经有苗头出现。中信建投分析师冯福章在停牌前一日便已提示风险，并称“目前只有一个多月的时间和主管部门沟通，结果如何尚难预料”。（记者 王晓宇）