在股市低迷中曾经备受追捧的分级债基正遭遇着最严厉的生存考验—遭遇巨额赎回导致份额大幅缩水。

　　根据东方财富(300059)CHOICE资讯统计数据显示，截至2月19日，今年以来共有8只定期开放式分级债基发布A类份额折算方案公告，除了易方达聚盈债券发起式A外，其余7只定期开放式分级债基的A类份额无一例外都遭遇了巨额赎回，赎回总份额共计约21亿份，对应的赎回比例则为70%。

　　“实际上去年年底以来分级债A类份额就处于净赎回状态。根本原因在于收益率，现在无风险收益率达到了5%甚至6%，而这些4%左右的分级债约定收益率已经很难有吸引力了。”某分析师说，这种持续赎回的状态或仍将继续。

　　资料显示，节后以来货币基金的七日年化收益率基本稳定在6%左右。另一方面目前股市中赚钱效应也很显著，今年以来短短1个多月内，股票型基金的最高收益率甚至达到了40%。

　　“除非A类提供收益，否则A类份额的持续赎回，将导致B类份额杠杆比例降低，当降低到一定程度后，杠杆消失，那么分级债基就和普通的债券基金没有什么区别了。”前述第三基金研究人士说。

　　普遍净赎回超过50%

　　有人欢喜有人忧。当以余额宝为代表的货币基金持续火爆时，同为固定收益的分级债基A类份额却遭遇冰火两重天的境地。

　　最新的一个分级债基A类份额的赎回结果公告是诺德双翼A。2月17日，诺德基金发布公告称，经本公司统计，2014年2月14日，双翼A的有效申购申请总额为1000元，有效赎回申请总份额约为4511万份。

　　而在打开申购赎回之前，是诺德双翼A的基金份额总额为9530万份，换而言之诺德双翼A的净赎回比例接近50%。

　　实际上，今年最高打开申购赎回是中海惠裕纯债分级债基。1月6日，中海惠裕纯债分级债基率先开放，其A类份额当天赎回比例达到64%，紧随其后的信诚双盈A也没扭转颓势，1月9日信诚新双盈A发布申赎公告称，A类有效申购总额为40.32万元，对比有效赎回份额3.02亿份，意味着A类份额遭遇巨额赎回3.016亿份，净赎回率为52.51%。

　　此后，银华永兴A、安信宝利A、长信利众A和中欧纯债A陆续打开申购，赎回比例分别超过70%、80%、60%和50%。而来自第三方基金研究中心好买基金研究中心的数据显示，从去年下半年开始，分级债基A类份额的大比例赎回已经出现，绝大多数净赎回比例都在50%以上。

　　一般来说，净赎回超过10%，基金已算是“大比例赎回”，而从分级债基A类份额的情况来看，上述赎回情形要比10%还严重得多，基本都在50%以上，这对分级债基A类份额来说，显然是一场灾难。

　　值得一提是，在上述分级债基A类份额中，部分基金公司甚至提高了分级债基A类份额约定收益率。其中，开放申赎的银华永兴分级债基，尽管银华基金将A类份额约定收益率提高0.5个百分点至4.7%，但依然未能阻止投资者出逃。当日，永兴A有效申购申请总额为1443.81万，有效赎回申请总份额为6.43亿份，导致永兴B净值杠杆由折算前2.73倍下降到折算后1.54倍。而安信基金业采取了类似举措，将宝利A约定年化收益率由之前的4.5%提高至5.2%，结果同样也难以令人满意。

　　巨额赎回或将影响后续到期分级债基A类份额。根据华泰证券(601688)ETP（交易所交易基金的总称）近日发布的数据报告显示，本月即将到期的天弘添利分级A约定收益只有3.9%，上半年到期的银河通利A、信达澳银稳定增利A等的约定收益率都不足4%。

　　“可以预计，一旦打开将遭遇巨额赎回，除非基金公司大幅度提高约定收益率。”前述分析告诉时代周报记者。

　　6%收益率是分界线？

　　上海某基金人士告诉时代周报记者，从收益率比较角度看，分级债基A类份额达5%甚至超过5%收益率并不低。“你看去年货币市场型基金的去年最高的收益率也没有达到5%，多数在4%左右。”

　　东方财富CHOICE资讯统计数据显示，在前述8只打开申购的债券型分级基金A类份额中，目前约定收益率最高的为易方达聚盈分级债券发起式A，其约定收益率为6%，该分级债基A类份额也是唯一一只获得净申购的基金，最终实现5722.64万份的净申购。

　　值得一提的是，除了收益高外，易方达聚盈A是通过淘宝网店和公司官网销售。

　　约定收益率排名第二、三位的分别为安信宝利分级债A和长信利众A，约定收益率则分别为5.2%和4.6%。此外，信诚新双盈A和中海惠裕A的约定收益率均为4.4%，而银华永兴A和中欧纯债A则分别为4.2%和4.25%，诺德双翼A则最低，仅为3.9%。

　　“从目前的市场情绪来看，收益率低于6%很难获得市场的追捧。”某基金市场销售人士说，但是是不是收益达到6%就能获得市场的青睐，目前很难说。

　　值得注意是，目前国海富兰克林恒利分级A，年化约定收益率目前最高可达4.95%，而华富恒富分级A，年化约定收益率目前最高达5.2%。而这些分级债基最终能否赢得市场的认可，仍存疑问。

　　在这种情形下，分级债金的诞生也开始引起业内人士的反思。

　　济安金信科技有限公司副总经理王群航称，当初分级债基刚出现时，他就表示不看好，但不少基金公司销售人员也持有相同意见。他说，分级债基“出生”时就有些牵强。一年多以前，在新发产品竞争中，不少基金都陷入“为创新而创新”漩涡中难以自拔，分级债基由此应运而生。

　　如果分级A类份额持续降低，分级债基就会失去杠杆。“分级债基若失去杠杆，所谓的创新就失去了意义。”王群航说。

　　“市场风水轮流转。我们基金公司的职责就是为投资者提供齐全的产品线，投资者在适当的时期选择适当的产品。我们只能追求每个产品做到最好，不能保证每个产品在任何时期都是最大的盈利。”一家基金公司人士说。