编者按：10月16日，中国证监会主席肖钢发表的《保护中小投资者就是保护资本市场》署名文章分析了保护市场中小投资者利益的重要性，并提出一系列措施。本期专题从五大方面分析相关措施的“落地性”。

　　近期，在微信朋友圈里流传着这样的一则股市段子：“以题材为荣，以业绩为耻；以圈钱为荣，以分红为耻；以炒作为荣，以价值为耻；以时髦为荣，以传统为耻；以幻想为荣，以真实为耻；以小盘为荣，以蓝筹为耻；以重组为荣，以坚持为耻；以垃圾为荣，以龙头为耻。”

　　尽管历经多次治理，我国上市公司分红情况有了很大改善，但长期形成的重融资、轻回报的情况仍然比较严重。这也是段子中讥讽“以圈钱为荣，以分红为耻”的缘由。

　　中国证监会主席肖钢近期表示，要健全投资回报机制。要引导上市公司积极回报投资者。根据上市公司所在板块、所处行业、上市年限、发展阶段等情况，引导公司制定差异化的分红政策，对持续、稳定现金分红的公司，探索建立适当扶持的制度安排。建立多元化投资者回报体系，完善股份回购制度，引导上市公司承诺在股价低于净资产情况下开展股份回购。丰富分红方式，探索上市公司进行股利分配时由股东自行决定选择新股或现金，尽快推出优先股制度。

　　业内专家表示，监管层多次强调，意味着资本市场的投资回报机制将进一步完善，在健全机制的引导下，“铁公鸡”将会减少，分红回报将成为上市公司的习惯。

　　根据Wind数据显示，2008年至2012年A股上市公司现金分红总额为2.41万亿元，而再融资规模为21.65万亿元。后者是前者的10倍左右。

　　另据统计，近10年来，我国上市公司现金分红占净利润的比例为25%左右，而境外成熟市场通常在40%左右。尽管有国情和市场发展阶段性的差异，但分红比例不高是个不争的事实。

　　对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，A股上市公司还没有养成分红的习惯。很多上市公司希望把未分配利润留在公司内部运转，或者放在银行吃利息，节约融资成本。

　　虽然现金分红是目前上市公司回报股东的最重要方式，但A股市场还有另一类分红。继2012年年报，南方食品推出向股东派发黑芝麻糊的分红后，今年中报，青稞酒则推出了赠送青稞酒的分红计划。

　　其他上市公司股东深受刺激，中石油中石化的股东纷纷要求发汽油、而招保万金股东则要求发房子。

　　还有一些上市公司并不动用真金白银分红，而是采用大比例送股。一位业内人士表示，送股只是一个数字游戏，本质是把公司的利润资本化，投资者失去了选择权。

　　目前，我国上市公司分红家数占比50%，出现逐年增长的态势。但如果从分红连续性和稳定性来看，2008年至2012年连续5年分红比例超过50%的公司仅21家。

　　董登新还指出，上市公司分红比较主观随意，今年多分、明年少分或者不分都可以，没有章法可循。如果参照成熟市场的做法，上市公司的分红应有一套严格稳定的分配政策，大多数成熟市场上市公司都是稳定地按季度现金分红。

　　实际上，监管层一直在强调重视资本市场投资回报。早在2004年1月国务院发布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》里，就明确提出重视资本市场的投资回报。要采取切实措施，改变部分上市公司重上市、轻转制；重筹资、轻回报的状况，提高上市公司的整体质量，为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会。

　　近10年来，虽然投资者回报的情况逐渐改善，但回报的方式仍比较单一、时间也不稳定。

　　对此，董登新认为，现在国内还没有这种氛围，这除了需要监管部门政策引导和企业自觉外，更需要股东主动维权，迫使上市公司对股东权益更加重视。

　　业内人士表示，投资回报机制不健全是投资者回报没能真正落地生根的根本原因之一。而也正是因此，投资者难以形成稳定回报预期，炒新、炒小、炒差等投机行为盛行，快进快出现象普遍，由此导致投资者不仅难以分享资本市场红利，甚至在市场投资过程中落得伤痕累累。也正是因此，我国资本市场难以健康、平稳的前行。(证券日报 夏 青)