作者|王建帆

　　今年来，股市如脱缰野马，一路高涨，虽然中间经历了几波震荡调整，但对牛市行情的判断，已成为不少投资者的共识。那么，这轮行情形成的主要原因是什么？它对中国资本市场带来哪些变化呢？

　　房地产投资换档，经济转型催生牛市

　　《三联生活周刊》最新的一篇报道提及，国务院发展研究中心宏观经济部的任泽平下海、去国泰君安证券担任分析师。问及下海原因，任泽平回答说，因为当时就判断新一轮牛市要到了。任泽平判断牛市即将到来的依据何在？秘密就在房地产。他认为，在过去，中国经济发展的引擎是房地产投资，而到去年二季度，房地产进入换档期，大家开始把钱从房地产市场撤出，投入股市。对于这个观点，第一创业首席投资顾问张翠霞表示认同。

　　张翠霞：我基本上认同这个观点，中国的房地产市场已经经历了十年的上涨周期，房价应该说从几千块钱涨到现在的几万块钱，已经超过十倍的涨幅空间，那再往上的话，我个人认为空间是比较有限的。那么，股市的相关数据不管是从融资额，包括新开户入市的资金额度，它都是往上走的一种情况。

　　历史上，股市上涨往往有各种不同的原因。那么，本轮行情与过去的相比有什么特点呢？有分析指出，最关键的区别就在于这次牛市的启动是由中国经济结构性调整带来的。现在，股市中最活跃的是创业板和新三板，新兴产业的发展方向已得到市场资金的追捧，有的互联网科技股甚至创造了30多个涨停的神话。申银万国证券分析师 桂浩明说

　　桂浩明：那么从中国经济结构演绎的角度来看，确实今后要更多地发展新兴产业， 弱化房地产在整个经济当中的地位和作用。那么，在这样的大背景下，鼓励大家创新、创业应该是一个大的趋势。现在股市的发展应该说也适应了这样的潮流，是和国家经济结构调整，增长模式的转变有着内在的一致之处。

　　改革不停，牛市不止

　　但是在上周，上证指数连续两天下跌，有投资者不禁问道：牛市行情能否持久？对此，张翠霞说，一系列改革措施已经奠定了这轮牛市的基础。

　　张翠霞：国企改革，还有新兴产业的结构转型，这两项大的改革方向是奠定牛市基础的背景和前提，这也可以通过现在市场上的互联网金融、包括像现在的新兴产业体现。十倍牛股的一种走势特征已经基本验证这个逻辑，所以我认为这个逻辑应该是支持后边长期牛市的一个基本论调的。

　　同时，武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新认为，在经济下行压力增大的背景下，这轮牛市能否发展成一轮健康的“慢牛”，还要看注册制等重磅改革措施能否落地。

　　董登新：要想牛市持续长久的话，还是要用改革来驱动，尤其是用资本市场的改革驱动，用A股市场的注册制改革来驱动，这样的牛市才有可能有持续性。