央广网北京6月27日消息（记者牛谷月）近日，全球三大光学镜头供应商之一的诚瑞光学（常州）股份有限公司（下称“诚瑞光学”）冲击科创板获受理，保荐机构为中金公司，中信建投（601066）证券担任联席主承销商。

作为全球光学镜头头部生产商，诚瑞光学的母公司便是曾有“苹果第一供应商”之称的香港上市公司瑞声科技控股有限公司（02018.HK下称“瑞声科技”）。2020年12月，瑞声科技便发布公告，考虑建议分拆出诚瑞光学持有的光学业务，回A股发行上市。

如今正在冲刺科创板的诚瑞光学年产摄像头达到5.4亿只，营收超过20亿元，但尚未实现盈利，存在的累计未弥补亏损达到了19亿元。此轮上市，诚瑞光学拟豪募82.01亿元用于扩产补流，更值得注意的是，上市前夕，诚瑞光学还经历红杉驰辰一轮“抛售”，引发市场关注。

（图源自CFP）

IPO前夕 红杉驰辰大比例股权转让

诚瑞光学前身为2008年瑞生科技（香港）出资设立的“瑞声通讯科技（常州）有限公司”，2020年9月，瑞声通讯整体变更为股份有限公司并更名为“诚瑞光学”，同期引入了湖北小米、OPPO广东、深圳惠友、南京华睿等机构作为公司发起人。公司的主营业务是塑料镜头、WLG玻璃镜片及玻塑混合镜头、摄像头模组、光学传动等光学元器件的研发、制造和销售。以2021年度全球光学镜头出货量及出货金额计，诚瑞光学跻身全球光学镜头前三大供应商之一。

2020年10月，诚瑞光学增资6.16亿元，引入红杉驰辰、先进制造业基金、中金共赢、中金祺智、广东美的、深圳松禾、闻天下科技及等多名新股东。其中，红杉驰辰为红衫资本旗下创业投资基金，通过本次增资入股，持有诚瑞光学2.13%的股份，成为诚瑞光学的第五大股东。然而，诚瑞光学IPO前夕，红杉驰辰却以原价进行了大比例的股权转让，引发市场关注。

2022年5月23日，瑞声科技发布公告称，为诚瑞光学引入新战投。红杉驰辰分别与新北创投、常高新、南宁广投、瑞声科技（香港）4家主体，签署《股份转让协议》，将持有的3714.59万股作价1亿元转让予新北创投；742.92万股作价2000万元转让予常高新；1114.38万股作价3000万元转让予南宁广投；4828.97万股作价1.30亿元转让予瑞声科技（香港）。值得注意的是，此次红杉驰辰的转让价格为2.69元/股，与2022年10月入股价格一致。

红杉驰辰此次转出的所持股份比例达73.68%。此次转让后，红杉驰辰持有诚瑞光学3714.59万股股份，持股比例降为0.5488%，退出诚瑞光学前十大股东行列。

据红杉驰辰入股时瑞声科技在港交所的公告，双方在股份回购和转股限制等方面签署了股东协议，其中要求诚瑞光学需在战投完成后三年内独立上市。如今诚瑞光学的科创板IPO申请已被受理，据招股书，本次诚瑞光学拟发行不超过16.92亿股，占总股本84.61亿股的20%，以募资金额82.1亿元估算，诚瑞光学估值约为410亿元。但红杉驰辰却在诚瑞光学IPO前夕将所持股权平价转让，让人疑惑。

对于红杉驰辰的大比例转让股份，诚瑞光学在招股书中表示，此举系红杉内部投资计划调整，并且新增的三位国资背景股东新北创投、常高新、南宁广投因看好光学镜头的业务领域及发行人的未来发展，在与红杉协商后受让股份。

目前，诚瑞光学的实际控制人为瑞声科技的控股股东潘政民、吴春媛夫妇，两人通过瑞声科技（香港）和瑞声信息咨询间接持有公司81.0949%的股份。若此次诚瑞光学顺利IPO，潘政民、吴春媛夫妇持股比例将下降至64.87%，但其公司实际控制人地位不变。

增收不增利 毛利率远低于同行均值

从诚瑞光学披露的招股书来看，2019年至2021年，诚瑞光学营收在不断增长，分别为10.72亿元、16.99亿元、24.22亿元。但值得注意的是，2021年，诚瑞光学的光学镜头收入从2020年的16.01亿元下滑至14.91亿元，反而是摄像头模组创造了9.07亿元收入拉动了营收增长。

然而，诚瑞光学却是“增收不增利”，同期归母净利润分别为-6.47亿元、-3.46亿元、-2.75亿元，扣非净利润分别为-9463.44万元、-3.76亿元、-3.25亿元。诚瑞光学一直未能盈利，

截至2021年，累计未弥补亏损达19.45亿元。反观同行业公司的舜宇光学（02382.HK）、大立光（3008.TW）等，2021年均处于盈利状态。

对此，诚瑞光学分析称，由于公司光学镜头、摄像头模组等主要产品产能、产量和销量尚在爬坡阶段，主要产品良率也尚在提升阶段，收入规模未能覆盖成本和费用。另外，公司研发费用投入较多，报告期内公司研发费用分别为5.65亿元、5.87亿元和5.22亿元，占营业收入比例分别为52.67%、34.54%和21.56%。

从毛利率来看，2019年至2021年，诚瑞光学的综合毛利率分别为2.19%、19.39%和19.53%，其中光学镜头产品的毛利率由2.19%提升至26.59%，但同期同行业公司欧菲光（002456.SZ）、大立光（3008.TW）、玉晶光（3406.TW）、舜宇光学和丘钛微等，光学镜头毛利率均处于45%上下；其中模组类产品2021年实现正毛利率7.93%，与同行业13.28%的毛利率也存在较大差距。

（截图自招股书）

对此，招股书解释称，一是光学镜头刚开始进入量产爬坡阶段，产品良率较低，2020年开始随着产品良率不断提高，产品结构不断优化，光学镜头的毛利率稳步提升；二是舜宇光学模组产品下游应用场景与目前公司不完全一致，欧菲光和丘钛微的模组起步较早，收入规模远大于公司。

从下游客户来看，目前诚瑞光学的客户包括了小米、OPPO、vivo、华为、荣耀、三星等知名手机厂商，因此在手机终端市场的客户集中程度较高。2019年至2021年，诚瑞光学对前五大客户销售额，占各年度营业收入比例分别为85.70%、84.30%、69.17%。其中与小米、OPPO、vivo、华为、荣耀等主要终端客户相关的销售收入，合计占主营业务收入比例均超过85%，客户集中度风险较高。招股书表明，如果主要客户的经营情况发生变化，或者现有主要客户与公司之间合作关系出现不利变化，将对公司产生不利影响。