近日，央广网主办的“央广网财经年会及2018上市公司颁奖典礼”在北京隆重举行。此次年会以“致敬改革 焕新出发”为主题，来自行业内的领导、专家和业内人士以当代世界与中国经济的大趋势、新特点为依据，围绕产业变革、价值投资等议题进行了深入探讨，并对2019年中国资本市场作出展望。
在论坛上，平安证券首席经济学家张明接受了央广网记者的专访，对2019年的宏观经济形势，以及股市、楼市的走势做出预判。
央广网：近期召开的中央经济工作会议指出，经济存在下行的压力，当面在内外部不确定性因素依然难以消除的环境下，对于2019年的中国宏观经济形势如何判断？
张明：刚刚过去的2018年的中国经济与2017年相比，有一定的下行，2019年中国经济增速应该还会在一定程度上继续往下走。经济增速在2019年可能会回落到6.2到6.3附近。
CPI的增速预期会和2018年持平，工业品价格指数PPI增速可能会变成负增长，换句话说，工业品价格有通缩的趋势，整个增长和物价的走势都会往下走。这就意味着2019年中国的宏观经济和2018年相比会更加具有扩张性。
从去年年底的中央经济工作会议来看，宏观的角度来说，主要讲了两方面的政策，一方面是反周期的，扩张性的宏观经济政策，包括货币政策、财政政策。其实从2018年的二季度开始，中国的货币政策已经转向了，一直到现在，每个季度有一次降准，这样的节奏会在2019年得到延续，2019年可能还会有四次降准，第一次已经发生了。
预期公开市场操作也会比2018年可能力度更大，这包含两个部分，一个就是公开市场操作的规模可能会更大；第二，公开市场操作的利率可能会有些下降。关于基准利率要不要下调，仍是有不确定性的。因为如果下调基准利率，可能会对人民币汇率和一线城市的房价造成不利影响。
所以，与2018年相比，真正应该宽松的是财政政策。因为在2018年尽管中央财政的力度还是比较扩张的，但是由于严控地方政府的杠杆，地方政府的财政是收缩的，2018年是紧财政。由于货币政策已经发力了，不可能冲太多，因此整个2019年最有看点的就是财政政策。
有几个方面需要关注：第一就是中央财政赤字占GDP的比率会不会超过3%；第二就是在2019年会不会有更大规模的地方专项债出台，2019年可能会超过2万亿；第三是中央财政的支出会不会有更大规模的减税？会不会有比较大的新的基建规划？这都是2019年可以进一步看的。
中央经济工作会议的第二个要点就是提到今年要加速改革，因为只有加速改革，才能提升中国经济增长的效率，才能真正的稳定中国的中长期经济增长。
这样的政策包括什么呢？
国有企业的改革就是企业所有制的改革，农民土地的流转的改革，向民间资本开放，中国的服务业，还有中央和地方的财税体制关系，以及地方政府的政绩考核制度的改革。这四大改革是结构性改革绕不开的，我们期望在2019年这样的改革能够有所突破。
央广网：2018年货币政策的转向，很大程度上市对中小企业的扶持力度加强，从现在货币政策的力度来看，在2019年，对中小企业的支持是否能符合预期？
张明：现在其实货币政策已经明显放松了，市场流动性已经不缺了，但是这个宽流动性还没有转化成宽信用，特别是中小民营企业，目前融资难融资贵的问题依然不能得到解决，这是一个很重要的问题，但是我们更需要用市场化的手段去解决这个问题，而不能靠政府人为的行政命令！
要大力发展直接融资市场，特别是广义的股权市场和高收益债券市场。广义的股权市场就包括VC、PE、天使在内的直接融资的体系。但是目前直接融资体系的问题在于IPO不畅。
由于股市下行，IPO被暂停或者IPO的规模非常小，这就使得直接融资体系没有退出机制。退出不了就没法新增投资。这个问题亟需解决。
另外一块就是高收益债券，高收益债券又叫垃圾债券，并不是说这个债券一定很差，而是说它的风险和收益都很高。在很多发达国家，垃圾债券市场是中小企业获得融资的一个非常重要的手段。
所以，要解决中小企业融资难融资贵，首先就是要大力发展直接融资市场。这也有个前提，就是要想办法提高中小企业的收益率。现在金融机构之所以不愿意贷款给企业，是因为它的风险跟收益不匹配，真正提高企业的收益率之后，自然就会有银行愿意贷款给中小企业。
怎么提高中小企业收益率呢？制造业现在已经产能过剩，真正需要的是向民间资本开放服务业。中国在教育、医疗、养老这些方面还有很大的需求，但是优质的公共资源非常稀缺，这背后的原因就是国有企业主导了整个服务业部门，如果能向民间资本开放这些行业，有效供给会增加，既能给民间企业找到出路，提高收益，又能满足人民群众对美好生活的向往，是一举多得的事情。
央广网：中央经济工作会议把资本市场的改革提到了一个非常重要的位置， 有几个关键词，一个是规范透明开放，有活力，有韧性，用了这么几个词。您认为，在2019年中国资本市场要达到这样的目标有哪些是需要做好的？
张明：放宽企业并购、完善退市机制、建设科创板，这都是非常好的政策。政策频出，与股市下跌的倒逼有关，从这个意义上来看，这也是中国股市完善制度规章的一个好时机。
加大开放力度，提升市场活力。在这样的环境下，预期2019年中国股市并不悲观。可能在上半年股市还处于探底的过程，因为内外部还有很多不确定性并没有消失，但是毕竟A股在去年已经有明显的调整，所以只要制度有活力，只要经济运行企稳，在2019年下半年，中国股市还是有明显上行的机会。
过去这几年，中国资本市场开放的步伐较大，有了沪港通、深港通，有了债券通的北向通。另外，还有A股被纳入MSCI指数，等等。
开放的结果是什么？外国机构投资者可以通过各种管道投资中国的资本市场，为中国的资本市场注入了新鲜血液，也带来了A股市场的一些变化，比如投资风格的逐渐改变。
另一方面，它也给了中国投资者投资境外市场的管道，促进中外资本市场双向交流，对中国和外国投资者都是有好处的。在2019年，预期沪伦通可能会开通，然后就是QDII和QFII的规模可能会进一步放松，中国债券市场对境外投资者的开放也可能会扩大。这都是一些使得中国资本市场更加国际化的一些举措。这些举措对于这个市场的长远健康发展非常有帮助。
当然，随着开放程度的加深，外国投资者的介入也可能会加大股市的波动性。市场的监管也有必要加强。
央广网：跟股市一样，在2018年，楼市也较为低迷。在岁末年初的时候，有些地方的调控出现松动的迹象，您觉得2019年楼市调控力度会改变吗？
张明：在2019年，对于房地产调控明显逆转的概率是很低的，因为直到本次中央经济工作会议，中央还在讲房住不炒，因城施策，然后要夯实地方政府的主体责任。
所以，我相信针对一二线城市，特别是一线城市的限购限贷政策全面放松的概率比较小。因为它背后的背景是什么？一线城市的基本面供求完全失衡，大量刚需被限购，市场又没有新的供给，如果放开限购限贷，供给跟不上的话，暴涨是完全有可能的。
三四线城市情况有所不同，它的人口在流出，三四线城市老百姓过去这几年买了很多所谓的投资盘，未来很难找到人接盘。流动性会是困扰三四线楼市未来很长时间的问题。所以说，现在尽管一二线城市的房价走势在2019年存在不确定性，但三四线城市的房地产市场在2019年会步入低迷，随着时间的推移会越来越困难，所以，希望投资者能够尽早的看到这一点，做出资产组合的调整。
央广网：在2017年，全球经济是协同复苏的阶段，到了2018年，在复苏之中有了一些分化，您如何看2019年的全球经济形势?
张明：如果说2017年的全球经济是同步复苏，2018年就是重新转为分化，简而言之，美国经济依然在高歌猛进，但是包括中国在内的其他主要经济体增速都在下行。这个趋势我觉得至少在2019年上半年还会延续。在经济增速方面拉大之后，货币政策的分化也会持续。
前面讲到，中国央行今年会按部就班地放松货币政策，但是美联储至少在今年上半年还会收紧货币政策。至少还会有一到两次加息，可能还会缩表。这就会对人民币兑美元的汇率继续形成压力。
当然，这个分化会不会在今年下半年有所改善？换句话说，美国经济增速会不会与中国同步下行，现在看是有一定的可能性。但是如果特朗普政府和民主党在进一步扩大基建的领域达成一致。换句话说，在今年下半年，如果美国来一轮新的基建浪潮，美国经济的高速增长可能会再延续半年左右。这种情景下，全球经济的分化在整个2019年可能会得到延续。
