央广网北京2月17日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，大股东任性减持、上市公司海量再融资已成为影响股市稳定健康运行的“出血点”。对此，进一步完善再融资、大股东减持制度的安排已提上日程。这不仅有利于优化融资结构、稳定市场预期，而且有利于引导资金流向实体经济。
中央经济工作会议指出，加大股权融资力度。融资功能齐备是资本市场服务实体经济的基础，这也要求充分考虑市场承受力，优化融资结构，严防市场“失血”。目前，A股融资结构存在三方面失衡：一是IPO与再融资失衡。二是非公开发行与其他融资方式失衡。三是融资工具失衡。大力发展股权融资，实现股市融资功能齐备，内在地要求IPO常态化、再融资合理化，以及大股东减持规范化。目前IPO正向常态化推进。对于后两点要求，加强监管迫在眉睫。
在融资方面，部分公司过度融资、频繁融资、单次大额融资、资金使用随意性大、效益不高等问题凸显，造成“恶意圈钱”、资金空转等负面影响。数据显示，去年828家上市公司累计认购近9000亿元理财产品，超半数认购资金源自募集资金。自去年下半年以来，监管部门加大审核力度，严格规范募集资金投向，未来还将修订再融资制度，严格再融资审核标准和条件，鼓励发展可转债、优先股等融资工具，抑制上市公司过度、频繁融资。
减持方面，大股东及董监高频繁、“精准”、“清仓”式减持，并伴随内幕交易、操纵市场、信披违法等问题。如果减持问题得不到有效解决，势必影响IPO常态化。数据显示，今年A股将迎来总量达4202.1亿股、市值约6.1万亿元的限售股解禁上市。监管部门可通过强化预先信息披露、分批次减持、建立大股东减持备案管理制度等途径，完善减持制度，杜绝随意减持。
就这一话题，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新进行了分析和评论。
董登新：“以机构投资者为主体的成熟市场中，上市公司再融资以及大股东的减持等都是市场行为，监管层一般不会进行过度监管。但是对于以散户为主体的A股市场来讲，许多投资者不会用‘脚’投票。大部分情况下，以散户买单为目的的定向增发，以及大股东的减持，尤其缺乏市场约束。这直接损害了中小投资者的合法权益。所以，辅以政府的行政监管是十分必要的。近两年，以并购、募资为目的的定向增发十分‘任性猖獗’。有的上市公司存在乱增发的行为，也有部分上市公司的定向增发只是为了银行还贷或补充流动资金，而并非为了新产品研发或新项目投资。更为糟糕的是，有一些上市公司拿定向增发的资金直接炒股或委托第三方理财，不务正业。在大股东减持和定向增发锁定期满抛售的时候，仍有少数的上市公司竟然推出大比例的资本公积金转增方案，例如，10送20，10送30等。这些公司用类似方法刺激股价的上涨、配合大股东减持以及增发股的抛售。这显然是在操纵股价，也是一种配合卖方高价出逃的行为。最终，这些都是由散户买单。这种行为严重伤害了普通股民和中小投资者。所以，这方面依规建制是非常必要的，应当有效地约束过度再融资和任意减持的行为。我个人建议，在大股东减持和再融资定向增发上，除了做总量的控制、做比例的限制之外，还应对大股东减持和定向增发实施有效的红线监管，或做负面清单监管的制度。
我认为可以设三条红线，即大股东减持和定向增发一票否决的三条红线：第一条红线，最近的三年内，若上市公司出现过亏损，则大股东不得减持或不得定向增发。第二条红线，最近三年内，若上市公司从未做过现金分红，可以剥夺其定向增发和大股东减持的权利。第三条红线，最近三年内，若上市公司有违法违规，甚至犯罪行为的警告，可以不允许其定向增发、不允许大股东减持。这是我认为的红线监管，或称之为底线监管。
若负面清单是一票否决，我相信它能够构成较大的威慑和约束。其次，2016年的定向增发当中，定向增发一级融资募资在100个亿以上的有三家ST公司。这是标准的垃圾股或僵尸企业。如果按照上述的三条红线以及负面清单处理的话，去年约有十多家ST公司定向增发。他们是不够资格的，是资源的浪费，也是对僵尸企业的保护。所以，中国的股市应该优胜劣汰，我相信负面清单管理是有依据的，也是可行的。
经济之声：例如，一家上市公司能够定向融资，能够定增，能够融到100亿，什么样的钱会参与它？这些资金100亿，参与他的定增、目的、目标是什么？
董登新：“垃圾股定增的买方其实在和投资者博弈，他们认为无论垃圾股定向增发的价格多高，最终是由散户买单。我曾说过，垃圾股的定向增发或大股东减持最简单的办法就是每十股送五十股，现在在不断地创记录。更极端地讲，如果配合大股东减持和定向增发，一定会有很多投资人去抢购。如果一个垃圾股的股价只有几块钱，并且它能够给定向增发的购买方有所暗示，并承诺将来每十股送五十股，我相信很多机构会进行抢购，很多股民会成为最终的买单者。投资者不善于自我保护，这是最大的市场风险。我所提及的监管措施和方法是比较单一的，仍需市场齐抓共管，需要投资者用脚投票，需要投资者有风险意识。所以，投资者的投资行为是最直接的约束力量。只有当投资者学会了用脚投标，就会形成强大的力量，尤其是在散户市场。所以，我们希望投资者不断地成熟，当然也需要政策不断的引导，引导投资者退出。”
经济之声：从之前的谈话可以了解，这种以高送转的方式，或是房地产的方式配合减持，是在减持角度、减持领域出现的问题。另外，定向增发可能在前一段时间可能定增的项目更多的会伴随着重组。投资者应当如何鉴别？另外，如果只是一家上市公司补充流动资金，在配合重组的项目中做出定赠，此时投资者又应当如何看待？
董登新：“我认为，投资者需要确立一种基本的风险意识。对于垃圾股，不管是重组或是其他行为，只要是涉及到垃圾股定向增发方面，投资人都要敬而远之。只要垃圾股进行定向增发，投资者应当率先抛售，不要抢购。此外，并购里面的定向增发大多都用于反向收购。如果一个并购的主体是为了把自己的主业做大做强的并购，属于同业并购，我们是鼓励这种行为的。但若是跨界并购，生产冰箱、彩电的企业去拍电影或搞金融，我认为投资者应当敬而远之，对类似事件有一个基本的判断。”
经济之声：其实很多人对这种跨界并购不看好。企业主业没有做好，便去换行业，在没有人才支持、没有经验的背景下可能更难做好。在市场中，这种短期并购会有很明显的股价上涨的效应和表现，投资者很容易被吸引。这时怎样防范，怎样破局局？
董登新：“我认为，要投资者有判断意识和判断能力很重要。我们认为，没有主业的企业就不是一个正常的企业。经常跨界并购，且每年都在定向增发去收购其他企业的那些企业，实际上是没有主业、没有方向的。如果一个企业没有稳定地做一个行业，经常进行行业变动，我认为投资者不应该去赌，而应该尽量地敬而远之，或者抛售。”
中国春节·乐享春节
