央广网北京11月20日消息 相对于其它类型的公募基金，固收+的风险更低，但年化收益往往能达到4%-8%，为什么固收+能做到风险低、收益不低？它主要的投资标的都是哪些？本期“财富雅谈”，我们就来说说这个话题。对话嘉宾：嘉实基金董事总经理、固收投资总监胡永青。

　　冯雅：假如我们看到有一个固收+产品，30%是投资的股票板块，比如全部都是芯片板块的股票，或者全部都是消费类或者医药类，重仓了某一类股票，像这样的固收+产品，它是好的产品吗？

　　胡永青：问题比较尖锐，这个行业里面确实有部分管理人是这么做的，它不是一个好的固收+产品，因为固收+产品需要在风险跟收益之间寻找科学的平衡。如果把所有可投资的权益仓位全部压在某一类权益板块上，波动性会比较大，因为它所有的资产都是同向波动的。这样的投资模式，不太符合固收+产品的风险收益的形态特征。

　　冯雅：这段时间在市场上可转债非常受追捧，有的人认为在固收+策略里面，可转债是一个不错的选择品类，因为下有底线，上面又有空间，但是也有人认为债券市场调整加上股票市场的震荡，在现在这个阶段，不太利于可转债的估值提升，甚至还会有风险。对于这两种观点，您有什么看法？

　　胡永青：从长期的角度来讲，可转债比较符合固收+产品的形态特征。但是可转债是一个介于股票跟债券之间的资产，定价模式非常复杂，需要比较专业的团队长期研究跟踪，才有可能获得比较好的收益。

　　另外，转债市场还是一个小众市场，整个市场规模不超过5000亿。发债主体只有300家左右，相比A股市值以及4100家左右上市公司来讲，选择面比较有限。

　　在大部分时间，转债资产都是获得超额收益难度比较大的一类资产。近期的转债市场比较火爆，希望能够给投资者提个醒。现在很多爆炒的转债，已经脱离合理的价值区间，大家还是要抱非常谨慎的态度。

　　冯雅：除了刚才谈到的一些权益类的资产、可转债以外，有一些固收+也会根据市场的走势，选择像股指期货或者国债期货这样的衍生品，或者通过量化对冲来保证收益。像这样的投资策略，目前在固收+产品里面用的多吗？

　　胡永青：衍生品的运用非常灵活，既可以对冲风险，又可以套利，还可以去做一些现货替代的功能，如果我们运用的好，可以起到事半功倍的效果。

　　但是这一类工具，它的应用规模和市场容量相对比较有限，同时这种套利的机会也不完全是时时刻刻能够出现的，需要有一个专业的团队持续的跟踪挖掘，才有可能在它出现的时候把握住它。所以我们会比较谨慎使用这一类工具。

　　冯雅：如果运用的好，可以对冲一些风险，假如运用得不好，会不会带来一些额外的风险？可能反而使固收+产品的风险更大？

　　胡永青：是有出现这样的情形。因为衍生品有杠杆作用，杠杆大多数时候是一个双刃剑，用得好，放大收益，用得不好，放大风险，所以我们在总体使用上会非常谨慎。

　　公募产品在合同当中，已经设置了一些具体的限制。像股指期货，只能进行套保，也就是说，有股票的仓位，才可以使用一定比例的股指期货仓位进行对冲，而不会允许单边开仓，所以不会增加风险。国债期货也是有一些类似的规定。

　　冯雅：在固收+产品里面有一种打新基金，是专门用来打新股的，您对于打新基金有没有特别的投资偏好？

　　胡永青：打新基金也是一种固收+产品，它也有债券部分的收益来源，也有一部分是它的股票底仓的收益来源，因为机构参与到一些打新，必须要有底仓的最低下限要求。这个时候必须配置一部分底仓，底仓的波动会对整个组合的收益产生影响。

　　我们把打新基金的规模设定在一定的区间，比如3--8个亿之间，既能够有网下询价、直接参与新股打新的资格，同时又能够把打新的收益增强。

　　但是打新需要专业的定价能力。注册制实施之后，需要在一级市场，有一个市场化的定价机制，所以需要有一个专业的团队，对大量新股进行上市之前的研究跟定价，提出合理化的报价建议，才有可能用最大的概率去获得或者签新股。

　　另外，也要看基金经理是不是有比较丰富的管理经验，能够在打新的收益之外，在债券部分以及股票底仓部分，有更好的组合跟搭配，才有可能使得整个打新基金呈现出更好的收益。